Autor: TVBee
┈➤As ações preferenciais são geniais e ao mesmo tempo vigaristas
Ações preferenciais são um instrumento de financiamento muito especial. Elas têm o status legal de capital próprio, mas possuem fortes atributos econômicos semelhantes a dívidas.
No tratamento financeiro, podem ser classificadas como passivo ou capital próprio.
╰✦Aspecto semelhante a dívida
Acionistas preferenciais não recebem dividendos altos quando a empresa vai bem; em vez disso, recebem regularmente dividendos a uma taxa fixa, semelhante a instrumentos de dívida.
Exceto pela STRC, cuja taxa de dividendos é flutuante, mas dentro de um período determinado, sua taxa de dividendos também é fixa.
Por outro lado, a STRC tem uma direção de pagamento de dividendos oposta à das ações ordinárias.
Quando uma empresa normal vai bem, as ações ordinárias podem emitir dividendos mais altos. No entanto, quando o BTC sobe, a taxa de dividendos da STRC não precisa aumentar.
Por outro lado, quando o BTC cai, a MicroStrategy pode precisar aumentar a taxa de dividendos da STRC para emitir STRC e obter financiamento.
Assim, a STRC, como outras ações preferenciais de dividendo fixo da MicroStrategy, tem a aparência de capital próprio, mas uma forte natureza de dívida por baixo.
╰✦Aspecto semelhante a capital próprio
A menos que existam condições rígidas de resgate e pagamento (tais ações preferenciais são classificadas como passivo na contabilidade), as ações preferenciais são normalmente registradas como capital próprio nas demonstrações financeiras: não há pressão de reembolso antes da liquidação por falência da empresa, e os dividendos das ações preferenciais não são obrigações de passivo obrigatórias.
Esta é a mágica do uso de financiamento por ações preferenciais por Saylor: sem cláusulas rígidas de resgate e pagamento, essas ações preferenciais da MicroStrategy não são passivos tradicionais em termos financeiros.
Assim, as ações preferenciais da MicroStrategy:
Não são dívida tradicional → Sem risco de insolvência por principal → Suspensão de dividendos não causa inadimplência de dívida → Sem gatilho de liquidação por falência → Sem pressão de reembolso de principal
Ações preferenciais de capital próprio formam um ciclo virtuoso autocontraditório, o que é um tanto genial.
Portanto, as ações preferenciais são chamadas jocosamente de “alavancagem perpétua de vigarista.”
┈➤Não pode pagar dividendos preferenciais? Eles podem se acumular
Se, a curto prazo, a MicroStrategy não tiver fundos para pagar dividendos de ações preferenciais, pode simplesmente adiá-los. A STRD é não cumulativa em dividendos, então eles podem até ser suspensos diretamente sem adiamento.
Uma vez que o BTC se recupere e suba, a MicroStrategy pode continuar emitindo ações ordinárias para levantar fundos e regularizar os pagamentos de dividendos preferenciais atrasados.
┈➤A chave para a falência da MicroStrategy está nos títulos conversíveis
A menos que o BTC esteja em um mercado de baixa prolongado com profundo pessimismo de mercado, impedindo a MicroStrategy de levantar fundos através da emissão de MSTR por um longo período até o vencimento dos títulos conversíveis—se as condições de conversão não forem atendidas, a MicroStrategy pode precisar reembolsar os títulos conversíveis, potencialmente forçando-a a vender BTC e desencadeando uma cascata de vendas.
Nesta cascata desencadeada por títulos conversíveis, os dividendos de ações preferenciais apenas piorariam a espiral da morte.
Assim, a suspensão de dividendos preferenciais pode causar pânico emocional no mercado de BTC, mas os títulos conversíveis são o verdadeiro gatilho de uma crise real.
No entanto, a data de reembolso mais antiga para os títulos conversíveis da MicroStrategy é 16 de setembro de 2027. Até lá, o mercado de baixa provavelmente já terá terminado.
┈➤As reservas em USD da MicroStrategy
De 15 a 21 de junho, a MicroStrategy levantou US$ 335,5 milhões, tudo da emissão de MSTR, sem ações preferenciais adicionais.
Comprou 520 BTC, aumentando suas reservas em USD de US$ 1,1 bilhão para US$ 1,4 bilhão.
Os dividendos preferenciais podem cobrir pagamentos completos até fevereiro de 2027 e cerca de metade de março de 2027.
Primeiro, nas últimas quatro semanas, a MicroStrategy não emitiu nenhuma ação preferencial, significando nenhum aumento nas obrigações futuras de dividendos e nenhuma expansão do risco.
Segundo, nas últimas quatro semanas, a MicroStrategy levantou fundos progressivamente emitindo ações ordinárias $MSTR: US$ 128,3 milhões, US$ 181 milhões, US$ 209 milhões e US$ 333,5 milhões, respectivamente, fortalecendo sua capacidade de financiamento.
Terceiro, nas últimas quatro semanas, a MicroStrategy adicionou posições de BTC de -32 moedas, 1.550 moedas, 1.587 moedas e 520 moedas, respectivamente. Enquanto os montantes de financiamento aumentaram, as compras de BTC não, o que é um tanto desfavorável para o $MSTR no curto prazo, mas aumenta a segurança de longo prazo do sistema MicroStrategy.
Em março do próximo ano, o mercado de baixa do BTC provavelmente terá terminado. Uma vez que BTC e MSTR entrem em uma tendência de alta, a MicroStrategy pode continuar emitindo mais MSTR para financiamento e alocar parte dos recursos para reabastecer as reservas em USD para cobrir dividendos preferenciais futuros.
À medida que BTC e MSTR sobem, o ônus dos pagamentos de dividendos preferenciais gradualmente se aliviará.
