Autor: TVBee
┈➤Vorzugsaktien sind sowohl ein Geniestreich als auch ein Schurke
Vorzugsaktien sind ein sehr spezielles Finanzierungsinstrument. Sie haben den rechtlichen Status von Eigenkapital, besitzen aber starke fremdkapitalähnliche wirtschaftliche Eigenschaften.
In der Bilanzierung können sie entweder als Verbindlichkeiten oder als Eigenkapital eingestuft werden.
╰✦Fremdkapitalähnlicher Aspekt
Vorzugsaktionäre erhalten bei guten Unternehmensergebnissen keine hohen Dividenden, sondern regelmäßig Dividenden zu einem festen Dividendensatz, ähnlich wie bei Schuldtiteln.
Außer bei STRC, dessen Dividendensatz variabel ist, aber innerhalb eines bestimmten Zeitraums ebenfalls festgelegt ist.
Andererseits hat STRC eine entgegengesetzte Dividendenzahlungsrichtung im Vergleich zu Stammaktien.
Wenn ein normales Unternehmen gute Ergebnisse erzielt, können Stammaktien höhere Dividenden ausschütten. Wenn jedoch BTC steigt, muss der Dividendensatz von STRC nicht erhöht werden.
Umgekehrt muss MicroStrategy bei fallendem BTC möglicherweise den Dividendensatz von STRC erhöhen, um STRC zur Finanzierung auszugeben.
Daher hat STRC, wie die anderen festverzinslichen Vorzugsaktien von MicroStrategy, das Aussehen von Eigenkapital, aber einen starken fremdkapitalähnlichen Charakter darunter.
╰✦Eigenkapitalähnlicher Aspekt
Sofern keine starren Rücknahme- und Zahlungsbedingungen bestehen (solche Vorzugsaktien werden bilanziell als Verbindlichkeiten eingestuft), werden Vorzugsaktien in der Regel im Jahresabschluss als Eigenkapital ausgewiesen: Es besteht kein Rückzahlungsdruck vor der Unternehmensliquidation im Konkursfall, und Vorzugsdividenden sind keine Pflichtverbindlichkeiten.
Dies ist die Magie von Saylors Nutzung der Vorzugsaktienfinanzierung: Ohne starre Rücknahme- und Zahlungsklauseln sind diese Vorzugsaktien von MicroStrategy in finanzieller Hinsicht keine traditionellen Verbindlichkeiten.
Daher die Vorzugsaktien von MicroStrategy:
Keine traditionellen Schulden → Kein Insolvenzrisiko aus dem Kapital → Aussetzung der Dividenden führt nicht zu einem Schuldenverzug → Kein Auslöser für eine Konkursliquidation → Kein Rückzahlungsdruck auf das Kapital
Eigenkapitalähnliche Vorzugsaktien selbst bilden einen sich selbst widersprechenden, tugendhaften Kreislauf, der etwas genial ist.
Daher werden Vorzugsaktien scherzhaft als „ewige schurkische Hebelwirkung” bezeichnet.
┈➤Können Vorzugsdividenden nicht gezahlt werden? Sie können aufgelaufen werden
Wenn MicroStrategy kurzfristig nicht über die Mittel verfügt, um Vorzugsdividenden zu zahlen, kann es diese einfach aufschieben. STRD ist nicht kumulativ bei Dividenden, sodass sie sogar direkt ausgesetzt werden können, ohne Aufschub.
Sobald sich BTC erholt und steigt, kann MicroStrategy weiterhin Stammaktien ausgeben, um Mittel zu beschaffen, um die überfälligen Vorzugsdividendenzahlungen nachzuholen.
┈➤Der Schlüssel zur Insolvenz von MicroStrategy liegt in Wandelanleihen
Es sei denn, BTC befindet sich in einem anhaltenden Bärenmarkt mit tiefer Marktpessimismus, der MicroStrategy daran hindert, über einen längeren Zeitraum Mittel durch die Ausgabe von MSTR zu beschaffen, bis die Wandelanleihen fällig werden – wenn die Wandlungsbedingungen nicht erfüllt sind, muss MicroStrategy möglicherweise die Wandelanleihen zurückzahlen, was es zwingen könnte, BTC zu verkaufen und eine Kaskade von Verkäufen auszulösen.
In dieser durch Wandelanleihen ausgelösten Kaskade würden Vorzugsdividenden die Todesspirale nur noch verschlimmern.
Daher kann die Aussetzung von Vorzugsdividenden emotionale Panik auf dem BTC-Markt auslösen, aber Wandelanleihen sind der wahre Auslöser einer echten Krise.
Der früheste Rückzahlungstermin für die Wandelanleihen von MicroStrategy ist jedoch der 16. September 2027. Bis dahin wird der Bärenmarkt höchstwahrscheinlich vorbei sein.
┈➤Die USD-Reserven von MicroStrategy
Vom 15. bis 21. Juni hat MicroStrategy 335,5 Millionen US-Dollar eingenommen, allein aus der Ausgabe von MSTR, ohne zusätzliche Vorzugsaktien.
Es kaufte 520 BTC und erhöhte damit seine USD-Reserven von 1,1 Milliarden US-Dollar auf 1,4 Milliarden US-Dollar.
Die Vorzugsdividenden können die vollen Zahlungen bis Februar 2027 und etwa die Hälfte des März 2027 abdecken.
Erstens hat MicroStrategy in den letzten vier Wochen überhaupt keine Vorzugsaktien ausgegeben, was bedeutet, dass keine Erhöhung der zukünftigen Dividendenverpflichtungen und keine Ausweitung des Risikos erfolgt ist.
Zweitens hat MicroStrategy in den letzten vier Wochen schrittweise Mittel durch die Ausgabe von Stammaktien $MSTR beschafft: 128,3 Millionen US-Dollar, 181 Millionen US-Dollar, 209 Millionen US-Dollar bzw. 333,5 Millionen US-Dollar, was seine Finanzierungskapazität gestärkt hat.
Drittens hat MicroStrategy in den letzten vier Wochen BTC-Bestände von -32 Münzen, 1.550 Münzen, 1.587 Münzen bzw. 520 Münzen hinzugefügt. Während die Finanzierungsbeträge stiegen, taten die BTC-Käufe dies nicht, was kurzfristig etwas ungünstig für $MSTR ist, aber die langfristige Sicherheit des MicroStrategy-Systems erhöht.
Bis März nächsten Jahres wird der BTC-Bärenmarkt wahrscheinlich vorbei sein. Sobald BTC und MSTR in einen Aufwärtstrend eintreten, kann MicroStrategy weiterhin zusätzliche MSTR zur Finanzierung ausgeben und einen Teil der Erlöse zur Wiederauffüllung der USD-Reserven verwenden, um zukünftige Vorzugsdividenden zu decken.
Mit dem Anstieg von BTC und MSTR wird die Last der Vorzugsdividendenzahlungen allmählich nachlassen.
