Autore: TVBee
┈➤Le azioni privilegiate sono al contempo un genio e un farabutto
Le azioni privilegiate sono uno strumento di finanziamento molto speciale. Hanno lo status legale di capitale azionario ma possiedono forti attributi economici simili al debito.
Nel trattamento contabile, possono essere classificate come passività o come patrimonio netto.
╰✦Aspetto simile al debito
Gli azionisti privilegiati non ricevono dividendi elevati quando l’azienda performa bene; invece, ricevono regolarmente dividendi a un tasso di dividendo fisso, simile agli strumenti di debito.
Fatta eccezione per STRC, il cui tasso di dividendo è variabile, ma entro un certo periodo, anche il suo tasso di dividendo è fisso.
D’altra parte, STRC ha una direzione di pagamento dei dividendi opposta a quella delle azioni ordinarie.
Quando un’azienda normale performa bene, le azioni ordinarie possono emettere dividendi più alti. Tuttavia, quando BTC sale, il tasso di dividendo di STRC non deve aumentare.
Al contrario, quando BTC scende, MicroStrategy potrebbe dover aumentare il tasso di dividendo di STRC per emettere STRC e raccogliere fondi.
Pertanto, STRC, come altre azioni privilegiate a dividendo fisso di MicroStrategy, ha l’aspetto di capitale azionario ma una forte natura simile al debito sottostante.
╰✦Aspetto simile al capitale azionario
A meno che non ci siano condizioni rigide di rimborso e pagamento (tali azioni privilegiate sono classificate come passività in contabilità), le azioni privilegiate sono tipicamente registrate come patrimonio netto nei bilanci: non c’è pressione di rimborso prima della liquidazione per fallimento aziendale, e i dividendi delle azioni privilegiate non sono passività obbligatorie.
Questa è la magia dell’uso del finanziamento tramite azioni privilegiate da parte di Saylor: senza clausole rigide di rimborso e pagamento, queste azioni privilegiate di MicroStrategy non sono passività tradizionali in termini finanziari.
Pertanto, le azioni privilegiate di MicroStrategy:
Non sono debito tradizionale → Nessun rischio di insolvenza sul capitale → La sospensione dei dividendi non causa inadempienza debitoria → Nessun innesco di liquidazione per fallimento → Nessuna pressione di rimborso sul capitale
Le azioni privilegiate classificate come patrimonio netto formano esse stesse un ciclo virtuoso autocontraddittorio, il che è alquanto geniale.
Pertanto, le azioni privilegiate sono scherzosamente chiamate “leva perpetua da farabutto.”
┈➤Impossibile pagare i dividendi privilegiati? Possono accumularsi
Se, a breve termine, MicroStrategy non ha fondi per pagare i dividendi delle azioni privilegiate, può semplicemente differirli. STRD ha dividendi non cumulativi, quindi possono anche essere sospesi direttamente senza differimento.
Una volta che BTC si riprende e sale, MicroStrategy può continuare a emettere azioni ordinarie per raccogliere fondi e recuperare i pagamenti dei dividendi privilegiati.
┈➤La chiave per il fallimento di MicroStrategy risiede nelle obbligazioni convertibili
A meno che BTC non sia in un mercato ribassista prolungato con profondo pessimismo di mercato, impedendo a MicroStrategy di raccogliere fondi tramite l’emissione di MSTR per un lungo periodo fino alla scadenza delle obbligazioni convertibili—se le condizioni di conversione non sono soddisfatte, MicroStrategy potrebbe dover rimborsare le obbligazioni convertibili, potenzialmente costringendola a vendere BTC e innescando una cascata di svendite.
In questa cascata innescata dalle obbligazioni convertibili, i dividendi delle azioni privilegiate non farebbero che peggiorare la spirale mortale.
Pertanto, la sospensione dei dividendi privilegiati può causare panico emotivo nel mercato BTC, ma le obbligazioni convertibili sono il vero innesco di una crisi reale.
Tuttavia, la data di rimborso più anticipata per le obbligazioni convertibili di MicroStrategy è il 16 settembre 2027. A quel punto, il mercato ribassista molto probabilmente sarà terminato.
┈➤Le riserve in USD di MicroStrategy
Dal 15 al 21 giugno, MicroStrategy ha raccolto 335,5 milioni di dollari, tutti provenienti dall’emissione di MSTR, senza ulteriori azioni privilegiate.
Ha acquistato 520 BTC, aumentando le sue riserve in USD da 1,1 miliardi a 1,4 miliardi di dollari.
I dividendi privilegiati possono coprire i pagamenti completi fino a febbraio 2027 e circa metà di marzo 2027.
In primo luogo, nelle ultime quattro settimane, MicroStrategy non ha emesso affatto azioni privilegiate, il che significa nessun aumento degli obblighi futuri di dividendi e nessuna espansione del rischio.
In secondo luogo, nelle ultime quattro settimane, MicroStrategy ha progressivamente raccolto fondi emettendo azioni ordinarie $MSTR: rispettivamente 128,3 milioni, 181 milioni, 209 milioni e 333,5 milioni di dollari, rafforzando la sua capacità di finanziamento.
In terzo luogo, nelle ultime quattro settimane, MicroStrategy ha aggiunto detenzioni di BTC rispettivamente di -32 monete, 1.550 monete, 1.587 monete e 520 monete. Mentre gli importi di finanziamento aumentavano, gli acquisti di BTC non sono aumentati, il che è alquanto sfavorevole per $MSTR a breve termine, ma migliora la sicurezza a lungo termine del sistema MicroStrategy.
Entro marzo dell’anno prossimo, il mercato ribassista di BTC molto probabilmente sarà terminato. Una volta che BTC e MSTR entreranno in un trend rialzista, MicroStrategy potrà continuare a emettere ulteriori MSTR per finanziamenti e destinare parte dei proventi a reintegrare le riserve in USD per coprire i futuri dividendi privilegiati.
Con l’aumento di BTC e MSTR, l’onere dei pagamenti dei dividendi privilegiati si allenterà gradualmente.
