Autor: TVBee
┈➤Las acciones preferentes son a la vez una genialidad y un pícaro
Las acciones preferentes son una herramienta de financiación muy especial. Tienen estatus legal de capital, pero poseen fuertes atributos económicos similares a la deuda.
En el tratamiento financiero, pueden clasificarse como pasivos o patrimonio.
╰✦Aspecto similar a la deuda
Los titulares de acciones preferentes no reciben dividendos altos cuando la empresa tiene un buen rendimiento; en cambio, reciben dividendos regularmente a una tasa fija, similares a los instrumentos de deuda.
Excepto por STRC, cuya tasa de dividendos es flotante, pero dentro de un período determinado, su tasa de dividendos también es fija.
Por otro lado, STRC tiene una dirección de pago de dividendos opuesta a la de las acciones comunes.
Cuando una empresa normal tiene un buen rendimiento, las acciones comunes pueden emitir dividendos más altos. Sin embargo, cuando BTC sube, la tasa de dividendos de STRC no necesita aumentar.
Por el contrario, cuando BTC baja, MicroStrategy puede necesitar aumentar la tasa de dividendos de STRC para emitir STRC y obtener financiación.
Por lo tanto, STRC, al igual que otras acciones preferentes de dividendo fijo de MicroStrategy, tiene la apariencia de capital pero una naturaleza subyacente fuertemente similar a la deuda.
╰✦Aspecto similar al capital
A menos que existan condiciones rígidas de reembolso y pago (tales acciones preferentes se clasifican como pasivos en contabilidad), las acciones preferentes generalmente se registran como patrimonio en los estados financieros: no hay presión de reembolso antes de la liquidación por quiebra de la empresa, y los dividendos de las acciones preferentes no son pasivos obligatorios.
Esta es la magia del uso que Saylor hace de la financiación mediante acciones preferentes: sin cláusulas rígidas de reembolso y pago, estas acciones preferentes de MicroStrategy no son pasivos tradicionales en términos financieros.
Por lo tanto, las acciones preferentes de MicroStrategy:
No son deuda tradicional → Sin riesgo de insolvencia por principal → La suspensión de dividendos no causa incumplimiento de deuda → Sin desencadenante de liquidación por quiebra → Sin presión de reembolso del principal
Las acciones preferentes clasificadas como capital forman en sí mismas un ciclo virtuoso autocontradictorio, lo cual es algo genial.
Por lo tanto, las acciones preferentes son llamadas en broma «apalancamiento pícaro perpetuo».
┈➤¿No se pueden pagar los dividendos preferentes? Pueden acumularse
Si, a corto plazo, MicroStrategy carece de fondos para pagar los dividendos de las acciones preferentes, simplemente puede aplazarlos. STRD no es acumulativa en dividendos, por lo que incluso pueden suspenderse directamente sin necesidad de aplazamiento.
Una vez que BTC se recupere y suba, MicroStrategy puede continuar emitiendo acciones comunes para obtener fondos y ponerse al día con los pagos de dividendos preferentes.
┈➤La clave de la quiebra de MicroStrategy reside en los bonos convertibles
A menos que BTC esté en un mercado bajista prolongado con un pesimismo profundo, impidiendo que MicroStrategy obtenga fondos mediante la emisión de MSTR durante un período extendido hasta el vencimiento de los bonos convertibles —si no se cumplen las condiciones de conversión, MicroStrategy puede necesitar reembolsar los bonos convertibles, lo que podría obligarla a vender BTC y desencadenar una cascada de ventas.
En esta cascada desencadenada por los bonos convertibles, los dividendos de las acciones preferentes solo empeorarían la espiral de muerte.
Por lo tanto, la suspensión de dividendos preferentes puede causar pánico emocional en el mercado de BTC, pero los bonos convertibles son el verdadero desencadenante de una crisis real.
Sin embargo, la fecha de reembolso más temprana de los bonos convertibles de MicroStrategy es el 16 de septiembre de 2027. Para entonces, lo más probable es que el mercado bajista haya terminado.
┈➤Las reservas en USD de MicroStrategy
Del 15 al 21 de junio, MicroStrategy recaudó $335.5 millones, todo proveniente de la emisión de MSTR, sin emisión adicional de acciones preferentes.
Compró 520 BTC, aumentando sus reservas en USD de $1.1 mil millones a $1.4 mil millones.
Los dividendos preferentes pueden cubrir los pagos completos hasta febrero de 2027 y aproximadamente la mitad de marzo de 2027.
Primero, en las últimas cuatro semanas, MicroStrategy no ha emitido ninguna acción preferente en absoluto, lo que significa que no ha habido aumento en las obligaciones futuras de dividendos ni expansión del riesgo.
Segundo, en las últimas cuatro semanas, MicroStrategy ha recaudado fondos progresivamente mediante la emisión de acciones comunes $MSTR: $128.3 millones, $181 millones, $209 millones y $333.5 millones, respectivamente, fortaleciendo su capacidad de financiación.
Tercero, en las últimas cuatro semanas, MicroStrategy añadió tenencias de BTC de -32 monedas, 1 550 monedas, 1 587 monedas y 520 monedas, respectivamente. Mientras que los montos de financiación aumentaron, las compras de BTC no lo hicieron, lo cual es algo desfavorable para $MSTR a corto plazo, pero mejora la seguridad a largo plazo del sistema de MicroStrategy.
Para marzo del próximo año, el mercado bajista de BTC probablemente habrá terminado. Una vez que BTC y MSTR entren en una tendencia alcista, MicroStrategy puede continuar emitiendo MSTR adicional para financiarse y destinar parte de los ingresos a reponer las reservas en USD para cubrir futuros dividendos preferentes.
A medida que BTC y MSTR suban, la carga de los pagos de dividendos preferentes se aliviará gradualmente.
