撰稿：華爾街見聞
美國衍生性商品監管機構正式為「永續合約」開綠燈，將這個先前處於監管灰色地帶的高槓桿工具，納入傳統市場體系。
5月29日（週五），美國商品期貨交易委員會（CFTC）宣布已批准基於比特幣現貨價格的永續合約掛牌，並表示將逐案審查其他資產關聯合約的申請。
此舉源於去中心化交易所Hyperliquid的爆炸性增長，這家總部位於新加坡的交易所，在未受監管的環境中積累了龐大的用戶群與交易量。
預測市場運營商Kalshi和加密貨幣交易所Coinbase隨後宣布，它們已獲得CFTC批准，將「很快」在美國推出受監管的永續合約。
這次監管鬆綁將進一步推動這類高槓桿合約在美國市場的使用。永續合約通常允許交易者以最高40倍的槓桿，押注各種資產的價格。
什麼是永續合約？
永續合約是一種無到期日的衍生品，交易者可用其對資產價格進行方向性押注，無需實物交割。
此類合約的核心吸引力，在於其操作便利性和可顯著放大槓桿，進而幫助投資人追求更高報酬。
去中心化交易所Hyperliquid允許用戶以高達40倍槓桿，押注加密貨幣、石油、傳統股票，甚至是未上市公司的價格。
Moomoo US執行長Neil McDonald將其用戶群形容為「尋求24小時高波動加密貨幣交易的族群」，並表示：
人們正在尋找波動劇烈的市場環境。
根據CoinDesk Data數據，自2023年上線以來，WTI與布倫特原油合約在Hyperliquid的交易量中占比近半。白銀期貨與那斯達克100指數期貨緊隨其後。
這種結構表明，在近期市場大幅波動的時期，用戶對實物資產而非加密貨幣代幣的投機需求同樣強勁。
伊朗戰爭成催化劑
在兩伊戰爭爆發前，Hyperliquid在加密貨幣社群之外鮮為人知，而戰事徹底改變了這一局面。
能源市場出現大幅波動，眾多交易者在週間收盤後和週末紛紛湧入下注能源價格，導致Hyperliquid的石油相關合約交易量急劇攀升。
Piper Sandler資深研究分析師Patrick Moley指出：
兩伊戰爭初期的週末交易，清楚揭示了傳統市場的結構性缺口。
這一熱潮為Hyperliquid帶來了豐厚利潤。該平台預計在2025年將產生約9.6億美元的收入，但其員工總數卻不到12人，包括創始人Jeff Yan在內。
Jeff Yan此前在高頻交易公司Hudson River Trading工作。
Hyperliquid的原生代幣HYPE過去一年累計上漲近70%，與主流加密貨幣自去年10月暴跌後始終難以收復失地的表現形成鮮明對比。
監管漏洞與用戶規避
作為一個去中心化平台，Hyperliquid不遵守主流的認識你的客戶（KYC）與反洗錢（AML）法規，且在監管層面上，並不允許美國境內的用戶訪問其交易所。
然而，監管壁壘並未真正擋住用戶。
與Polymarket等離岸預測市場類似，大量美國用戶透過VPN等位置偽裝工具輕鬆繞過地域封鎖，照常參與交易。
Hyperliquid的快速增長引發了傳統交易所與監管機構的極大關注。
加密貨幣做市商Wincent的高級總監Paul Howard表示，Hyperliquid「是整個基礎設施體系的最大挑戰者之一」，並指出「那裡的投資人保護較少，這恰恰吸引了某些人」。
傳統巨頭加速入場
面對永續合約市場的崛起，傳統交易所正加速「追趕」步伐。
上週，紐約證券交易所母公司洲際交易所集團（ICE）宣布，將與加密貨幣集團OKX合作，在歐洲和亞洲推出永續原油期貨合約。
ICE執行長Jeff Sprecher本月在業界會議上坦言：
這對整個行業來說是一記警鐘。儘管這些離岸交易所多數是未受監管的外國實體，我們的客戶甚至無法在這些平台上交易……但所有人都在密切關注。
OKX首席行銷官Haider Rafique表示：
對於背負沉重合規義務的傳統組織而言，一家小公司能透過遊擊戰術開創自己的利基市場，就完全有理由說它也想要提供一個受監管的版本。
他同時警告：
如果Hyperliquid出了問題，衝擊波將波及整個行業，乃至華爾街。一次劇烈的波動或結算失敗，就可能造成數百億美元的瞬間損失——這是顯而易見的風險。
Hyperliquid：我們是「更好的產品」
面對各方的競爭壓力，Hyperliquid並未退讓。
今年2月，該公司斥資2900萬美元設立了一個政策中心，並聘請了遊說團體，在華盛頓積極遊說以推動其政策目標。
巴克萊銀行前行長、現任Hyperliquid Strategies（一家投資HYPE代幣的上市公司）董事長Bob Diamond反駁稱，傳統交易所的擔憂是「毫無根據的」，他表示：
永續合約是非專業投資人的更優產品，所以這些傳統平台自然會盡力維護自己的市場份額。
他對外界擔憂Hyperliquid可能存在的價格操縱風險斥為「胡說八道」。
Diamond透露，他對公司及其盟友近期與華盛頓監管機構和政界人士的會談進展感到樂觀。
創始人Jeff Yan也在本月初於X平台發文，表達了希望「讓美國用戶合法訪問Hyperliquid成為現實」。
