執筆：Wall Street Insights
米国のデリバティブ規制当局が正式に「永久先物契約」を承認し、これまで規制のグレーゾーンで運営されてきたこの高レバレッジ商品を、伝統的な市場の枠組みに組み入れました。
5月29日金曜日、米国商品先物取引委員会（CFTC）は、ビットコインのスポット価格に基づく永久先物契約の上場を承認したこと、およびその他の資産に関連する契約についてはケースバイケースで審査すると発表しました。
この動きの背景には、シンガポール拠点の分散型取引所Hyperliquidの爆発的な成長があります。同取引所は無規制の環境で大規模なユーザーベースと取引量を獲得しました。
予測市場運営会社Kalshiと仮想通貨取引所Coinbaseはその後、CFTCの承認を得て、米国内で規制対象の永久先物契約を「まもなく」ローンチすると発表しました。
今回の規制緩和により、こうした高レバレッジ契約の米国市場での利用がさらに促進されるでしょう。永久先物契約では通常、トレーダーは最大40倍のレバレッジで様々な資産価格に賭けることができます。
永久先物契約とは？
永久先物契約とは、満期のないデリバティブであり、トレーダーは現物の受け渡しなしに資産価格に対して方向性のある賭けを行うことができます。
このタイプの契約の主な魅力は、その操作の容易さとレバレッジを大幅に拡大できる点にあり、これにより投資家はより高いリターンを追求できます。
分散型取引所Hyperliquidでは、ユーザーは仮想通貨、石油、伝統的な株式、さらには未公開企業の価格に最大40倍のレバレッジで賭けることができます。
Moomoo USのCEO、Neil McDonald氏は自社のユーザーベースを「高いボラティリティを持つ24時間暗号通貨取引を求めるコミュニティ」と表現し、次のように述べています。
人々は非常に変動の激しい市場環境を求めています。
CoinDesk Dataのデータによると、2023年の開始以来、WTIとブレント原油先物契約はHyperliquidの総取引量の約半分を占めています。それにシルバー先物とナスダック100先物指数が続いています。
この構造は、最近の市場の急激な変動期において、ユーザーからの実物資産（暗号トークンではなく）に対する投機的需要が同様に強かったことを示唆しています。
イラン戦争が触媒に
Hyperliquidは、イラン・イラク戦争が勃発するまで暗号コミュニティ以外ではほとんど知られていませんでしたが、その状況を一変させました。
エネルギー市場は大きな変動に見舞われ、週末や取引時間外に多くのトレーダーがエネルギー価格に殺到したことで、Hyperliquidの石油関連契約の取引量が急増しました。
Piper Sandlerのシニアリサーチアナリスト、Patrick Moley氏は次のように指摘しています。
イラン・イラク戦争初期の週末取引は、伝統的な市場の構造的な欠陥を明確に露呈させました。
この好況はHyperliquidに多大な利益をもたらしました。同プラットフォームは2025年までに約9億6000万ドルの収益を見込んでいますが、創業者のJeff Yan氏を含め従業員は10人未満です。
Jeff Yan氏は以前、高頻度取引会社Hudson River Tradingに勤務していました。
HyperliquidのネイティブトークンHYPEは、過去1年間で累計約70%上昇しており、昨年10月の暴落以来回復に苦戦している主要な仮想通貨とは対照的です。
規制の隙間とユーザーの回避策
分散型プラットフォームとして、Hyperliquidは主流の顧客確認（KYC）およびアンチマネーロンダリング（AML）規制に準拠しておらず、規制レベルでは米国内のユーザーに取引所へのアクセスを許可していません。
しかし、規制の壁はユーザーを実際に止めるには至っていません。
Polymarketのようなオフショア予測市場と同様に、多くの米国ユーザーはVPNなどのロケーション偽装ツールを通じて地理的制限を簡単に回避し、通常通り取引に参加しています。
Hyperliquidの急成長は、伝統的な取引所や規制当局から大きな注目を集めています。
暗号通貨マーケットメーカーWincentのPaul Howard上級ディレクターは、Hyperliquidは「インフラシステム全体にとって最大の挑戦者の一つ」であり、「投資家保護が少なく、それが一部の人々を惹きつける理由だ」と述べています。
伝統的巨人が市場参入を加速
永久先物契約市場の台頭を受け、伝統的な取引所は「追いつく」ための動きを加速しています。
先週、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、暗号グループOKXと提携し、欧州およびアジア向けに永久石油先物契約をローンチすると発表しました。
ICEのCEO、Jeff Sprecher氏は今月の業界会議で率直に次のように述べています。
これは業界全体への警告です。これらのオフショア取引所のほとんどは規制されていない外国法人であり、当社の顧客はこれらのプラットフォームで取引すらできませんが…誰もが注目しています。
OKXの最高マーケティング責任者、Haider Rafique氏は次のように述べています。
重いコンプライアンス義務を負う伝統的な組織にとって、ゲリラ戦法で独自のニッチを切り開いた小規模企業が、規制されたバージョンも提供したいと言うのは、まったくもって当然のことです。
また、同氏は次のように警告しています。
もしHyperliquidに問題が発生した場合、その影響は業界全体、さらにはウォール街にも波及するでしょう。急激な変動や清算の失敗により、瞬時に数十億ドルの損失が発生する可能性があります。これは明白なリスクです。
Hyperliquid：「より優れた商品」と主張
各方面からの競争圧力に直面しても、Hyperliquidは引き下がっていません。
今年2月、同社は2900万ドルを投じてポリシーセンターを設立し、政策目標を推進するためにワシントンで積極的にロビー活動を行うロビイストチームを雇いました。
バークレイズ銀行の元トップで、現在はHyperliquid Strategies（HYPEトークンに投資する公開会社）の会長を務めるBob Diamond氏は、伝統的な取引所の懸念は「根拠がない」と反論し、次のように述べています。
永久先物契約は非プロフェッショナル投資家にとって優れた商品であり、そのため伝統的な取引所は当然自らの市場シェアを守ろうと努めています。
同氏は、Hyperliquidにおける価格操作の可能性に対する外部からの懸念を「ナンセンス」と一蹴しました。
Diamond氏は、同社およびその同盟者とワシントンの規制当局や政治家との間での最近の協議の進展に楽観的な見方を示しました。
創業者のJeff Yan氏も今月初めにXプラットフォームに投稿し、「米国ユーザーがHyperliquidに合法的にアクセスできるようにする」ことを実現したいとの希望を表明しました。
