作者：华尔街洞察
美国衍生品监管机构正式为“永续合约”亮起绿灯，将这个此前在监管灰色地带运作的高杠杆工具引入传统市场体系。
5月29日周五，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布已批准基于比特币现货价格的永续合约上市，并表示将按个案审查其他资产关联合约的申请。
此举源于去中心化交易所Hyperliquid的爆炸性增长，该平台总部位于新加坡，在不受监管的环境下积累了庞大的用户群体和交易量。
预测市场运营商Kalshi和加密货币交易所Coinbase随后宣布，它们已获得CFTC批准，将在美国“很快”推出受监管的永续合约。
此次监管松绑将进一步提升此类高杠杆合约在美国市场的应用。永续合约通常允许交易者以高达40倍的杠杆押注各类资产价格。
什么是永续合约？
永续合约是一种没有到期日的衍生品，交易者可用它对资产价格进行方向性押注，而无需实物交割。
此类合约的核心吸引力在于操作便捷，并能够显著放大杠杆，从而帮助投资者追求更高回报。
去中心化交易所Hyperliquid允许用户以最高40倍杠杆押注加密货币、石油、传统股票甚至私营公司的价格。
Moomoo US首席执行官Neil McDonald将其用户群体描述为“寻找24小时高波动性加密交易的社区”，并指出：
人们正在寻求高度波动的市场条件。
根据CoinDesk Data的数据，自2023年上线以来，WTI和布伦特原油合约已占据Hyperliquid全部交易量的近一半。白银期货和纳斯达克100指数期货紧随其后。
这种结构表明，在近期市场剧烈波动期间，用户对实物资产（而非加密代币）的投机需求同样强劲。
伊朗战争成为催化剂
在伊朗-伊拉克战争爆发之前，Hyperliquid在加密社区之外几乎无人知晓，而这场战争彻底改变了局面。
能源市场出现大幅波动，大量交易者在非交易时段和周末涌入押注能源价格，导致Hyperliquid与石油挂钩的合约交易量激增。
Piper Sandler高级研究分析师Patrick Moley指出：
伊朗-伊拉克战争初期的周末交易清晰暴露了传统市场的结构性缺口。
这一繁荣为Hyperliquid带来了丰厚利润。据预测，该平台到2025年将产生约9.6亿美元的收入，但员工数量不足十人，包括创始人Jeff Yan在内。
Jeff Yan此前曾在高频交易公司Hudson River Trading工作。
Hyperliquid的原生代币HYPE过去一年累计上涨近70%，与主流加密货币自去年十月暴跌后难以回升形成鲜明对比。
监管漏洞与用户规避
作为去中心化平台，Hyperliquid不遵守主流的“了解你的客户”（KYC）和反洗钱（AML）规定，且在监管层面，它不允许美国境内的用户访问其交易所。
然而，监管壁垒并未真正阻挡用户。
与Polymarket等离岸预测市场类似，大量美国用户通过VPN等位置伪装工具轻松绕过地理封锁，照常参与交易。
Hyperliquid的快速崛起引起了传统交易所和监管机构的极大关注。
加密货币做市商Wincent的高级总监Paul Howard表示，Hyperliquid“是整个基础设施体系最大的挑战者之一”，并指出“那里的投资者保护较少，而这正是吸引某些人的原因。”
传统巨头加速入场
面对永续合约市场的崛起，传统交易所正加速“追赶”。
上周，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）宣布将与加密集团OKX合作，在欧洲和亚洲推出永续石油期货合约。
ICE首席执行官Jeff Sprecher在本月的一次行业会议上坦言：
这对整个行业是一个警示。尽管这些离岸交易所大多是不受监管的外国实体，我们的客户甚至无法在这些平台上交易……但每个人都在密切关注。
OKX首席营销官Haider Rafique表示：
对于背负沉重合规义务的传统机构来说，一个通过游击战术开辟出自身利基市场的小公司完全有理由说它也想提供受监管的版本。
他还警告说：
如果Hyperliquid出现问题，影响将波及整个行业甚至华尔街。一次剧烈波动或结算失败可能导致数十亿美元的瞬间损失——这是显而易见的风险。
Hyperliquid：我们是“更好的产品”
面对来自各方的竞争压力，Hyperliquid并未退缩。
今年二月，该公司投资2900万美元成立了一个政策中心，并聘请了一批说客在华盛顿积极游说，以推进其政策目标。
巴克莱银行前负责人、Hyperliquid Strategies（一家投资HYPE代币的上市公司）现任董事长Bob Diamond反驳了传统交易所的担忧，称其“毫无根据”，并表示：
永续合约对非专业投资者来说是更优质的产品，因此这些传统场所自然会竭力保护其市场份额。
他驳斥了外界对Hyperliquid可能存在的价格操纵的担忧，称之为“胡扯”。
Diamond透露，他对公司及其盟友与华盛顿监管机构和政界人士近期谈判的进展持乐观态度。
创始人Jeff Yan也于本月初在X平台上发文，表示希望“让美国用户合法使用Hyperliquid成为现实。”
