撰文：华尔街洞察
美国衍生品监管机构正式批准了「永续合约」，令这一此前处于监管灰色地带的高杠杆工具进入了传统市场体系。
当地时间 5 月 29 日（周五），美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布 已批准基于比特币现货价格的永续合约挂牌上市，并表示将逐案审查其他资产挂钩合约的申请。
推动这一举措的，是去中心化交易所 Hyperliquid 的爆炸式增长。这家位于新加坡的加密交易所在无监管环境下积累了庞大的用户基础与交易量。
预测市场运营商 Kalshi 与加密货币交易所 Coinbase 随后宣布，它们已获得 CFTC 批准，「不久后」就将在美国推出受监管的永续合约。
监管的放宽将进一步推动此类高杠杆合约在美国市场的使用。永续合约通常允许交易者以最高 40 倍的杠杆押注各类资产价格。
什么是永续合约？
永续合约是一种没有到期日的衍生品，交易者可以借此方向性押注资产价格，无需实物交割。
这类合约的核心吸引力在于操作简便，并能显著放大杠杆，从而让投资者能够追求更高回报。
去中心化交易所 Hyperliquid 允许用户以高达 40 倍杠杆押注加密货币、石油、传统股票，甚至私营公司的价格走势。
Moomoo 美国首席执行官 Neil McDonald 将其用户群体描述为「一个寻求 24 小时高波动性加密货币交易的社群」，他指出：
人们渴望寻找高度波动的市场条件。
根据 CoinDesk 数据，自 2023 年上线以来，WTI 和布伦特原油期货的占比已占据 Hyperliquid 平台总交易量的近一半。白银期货与纳斯达克 100 指数期货紧随其后。
这一结构表明，在近期的市场剧烈震荡中，用户对实物资产的投机需求，并不亚于对加密代币的关注。
伊朗战争成为催化剂
Hyperliquid 在加密圈之外原本鲜为人知，直到两伊战争的爆发彻底改变了局面。
能源市场出现剧烈波动，驱使大量交易者在工作日收盘后及周末时段涌入押注能源价格，导致 Hyperliquid 的石油挂钩合约交易量激增。
Piper Sandler 高级研究分析师 Patrick Moley 指出：
两伊战争初期的周末交易情况清楚揭示了传统市场中的结构性空白。
此轮爆发式增长为 Hyperliquid 带来了可观利润。 据测算，该平台预计在 2025 年实现约 9.6 亿美元的收入，而该平台仅聘用不到十名员工，其创始人 Jeff Yan 也包含在内。
Jeff Yan 此前曾就职于高频交易公司 Hudson River Trading。
Hyperliquid 的原生代币 HYPE 过去一年累计涨幅接近 70%，与自去年 10 月经历大跌后未能收复失地的主流加密货币相比，走势截然不同。
监管空隙与用户规避手段
作为去中心化平台，Hyperliquid 并未遵守主流的「了解你的客户」（KYC）和反洗钱（AML）规定；同时，该平台在监管层面并不允许美国境内用户访问其交易所。
然而，监管壁垒并未真正阻挡用户参与。
与 Polymarket 等境外预测市场类似，大量美国用户通过 VPN 等定位篡改工具轻松绕过地理封锁，并照常参与交易。
Hyperliquid 的迅速崛起引起了传统交易所与监管机构的关注。
加密做市商 Wincent 高级总监 Paul Howard 表示，Hyperliquid「是对整个底层基础设施系统的最大挑战者之一」，并指出「那里的投资者保护更少，而这正是吸引一些人的原因。」
传统巨头加速入场
面对永续合约市场的崛起，传统交易所正加速「补课」。
上周，纽约证券交易所的母公司洲际交易所（ICE）宣布，将联手加密货币集团 OKX，在欧洲和亚洲推出永续石油期货合约。
ICE 首席执行官 Jeff Sprecher 在本月的一次行业会议上坦言：
这对整个行业来说是一个警告信号。尽管这些离岸交易所大多只是不受监管的境外实体，我们的客户根本无法在这些平台上交易……但所有人都在密切关注。
OKX 首席营销官 Haider Rafique 表示：
对于负担着繁重合规义务的传统机构来说，一家小公司通过游击方式成功占据一席之地，现在却说自己也希望提供受监管版本，这完全是情理之中。
他也发出警告：
如果 Hyperliquid 自身出现问题，冲击波必将传导到整个行业乃至华尔街。一次剧烈的市场波动或结算失败可能在瞬间导致数十亿美元的亏损——这是现实存在的风险。
Hyperliquid：我们是「更优产品」
面对四面八方的竞争压力，Hyperliquid 并未退却。
今年 2 月，该公司投入 2900 万美元设立政策中心，并聘请了一批游说专家在华盛顿积极展开政治游说，以推进其政策目标。
巴克莱银行前行长 Bob Diamond（现任投资 HYPE 代币的公开上市公司 Hyperliquid Strategies 董事会主席）表示，传统交易所的担忧是「没有根据的」，并称：
永续合约对于非专业投资者来说是一种更优质的产品，所以这些传统交易场所自然会竭力保护自己的市场份额。
他否认了外界对 Hyperliquid 可能存在的价格操纵担忧，称那些是「无稽之谈」。
Diamond 透露，该公司最近与华盛顿的盟友、监管机构和政界人士进行的谈判进展令人乐观。
创始人 Jeff Yan 也于本月早些时候在 X 平台上发文，表达了「希望让美国用户合法访问 Hyperliquid 成为现实」的意愿。
