原文標題：策展人機制詳解
原文作者：@MerlinEgalite
編譯：Peggy，BlockBeats

編者按：隨著 DeFi 從高收益驅動轉向機構與基礎設施競爭，Morpho 正試圖透過其金庫與策展人機制重塑鏈上借貸的組織形態。本文從平台視角，介紹了策展人的角色及其非託管、程式化的運作邏輯。

以下為原文：

什麼是策展人？

策展人是一個獨立的團隊或實體，不屬於 Morpho 官方團隊，負責設計、部署和管理鏈上金庫。

從宏觀角度看，策展人的工作是將多元化的投資組合打包成易於使用、易於整合的金庫產品。

具體到 Morpho 金庫，這些金庫本質上是由一組超額抵押的借貸倉位組成的投資組合。這種結構讓用戶能夠：透過單一入口存款；一鍵賺取收益；將持續的風險管理和投資組合建構委託給策展人。

在傳統金融中，與金庫策展人最接近的角色是資產管理人或基金經理。兩者都負責策略制定和風險管理，但存在重要的根本差異：金庫策展人是非託管的，執行完全透過智慧合約自動化且完全透明，而非依賴人為中介。

在 Morpho 金庫中，策展人永遠無法接管或託管用戶資金。他們所做的是透過程式化配置金庫來執行預定策略。

用戶可以隨時自由存入或提取資金，無需任何人批准，也不可能被人為阻擋；資產的所有權和控制權始終掌握在用戶自己手中。

策展人的商業模式

策展人可以透過以下方式獲得報酬：管理費；績效費。

具體的費用結構由策展人自行設定，並可為不同的金庫進行配置，但必須遵守預設的最高費用上限。

有些策展人選擇較低的費用；另一些則根據其歷史績效或差異化策略收取較高費用。這些決定完全由策展人自行決定，與 Morpho 無關。

此外，策展人可以與分銷商（如金融科技公司或平台）合作，透過收入分成安排，將來自某些特定存款所產生的費用，在策展人與分銷商之間進行分配。

儘管策展人的商業模式在形式上與傳統資產管理人相似，但有一個關鍵區別：金庫的營運成本遠低於傳統基金或資產管理平台。

金庫用幾百行免費、開源的程式碼取代了傳統資產管理龐大的後台系統。大多數流程都是自動化的，一切都在鏈上即時運行，無需等待季度報告。

因此，策展人通常能夠在保持可觀利潤率的同時，收取比傳統金融同行更低的費用。

對於機構實體而言，評估策展人的方法應該很熟悉。它類似於評估傳統資產管理人，但有一個顯著優勢：完全透明。

金庫建立在公共區塊鏈上，透過各種儀表板工具，可以即時查看任何策展人或金庫的詳細數據。

以下是一些關鍵的評估維度：

他們在 DeFi 領域（以及相關的傳統金融領域）有什麼經驗？

他們是否與知名公司、金融科技企業或機構合作過？

他們的策略在不同市場週期，特別是在壓力測試期間表現如何？

他們目前在所有金庫中管理的資產規模是多少？

雖然資產規模本身並不能保證品質，但它通常是市場信任度和產品市場契合度的有用指標。

他們是否清楚地解釋了其資產配置方法和風險控制標準？

他們是否建立了內部風險評級系統？

他們是否披露了針對市場緊縮或極端事件的應對流程？

各個金庫之間的角色和權限是如何劃分的？

他們是否遵循嚴格的營運安全實踐？

他們是否提供任何形式的保險或風險緩解機制？

在存入資金前，應關注策展人的公開渠道，如 X（Twitter）和官方網站。

他們在高收益時期和市場動盪期間是否保持主動溝通？

他們是否定期更新金庫績效、資產配置變化和風險事件？

他們是否清楚地披露了實際或潛在的利益衝突？

他們是否與某些協議、投資者或交易對手存在可能影響配置決策的財務或治理關係？

如同在傳統金融中一樣，負責任的機構應明確說明利益衝突的來源以及如何管理它們。

透過對上述維度的評估，機構可以選擇策略風格、風險偏好和披露標準符合自身需求的策展人，同時依賴 Morpho 底層基礎設施所提供的強大、不可篡改的系統性保證。

註：以上清單並非詳盡無遺。部分內容適用於 Morpho 金庫及其策展人，但不一定適用於其他平台或金庫系統。