{
“1”: “
Şili sert bir dönüş yaptı. 14 Aralık’ta yapılan belirleyici ikinci tur seçimde, muhafazakar eski milletvekili ve Cumhuriyetçi Parti lideri José Antonio Kast, solcu Jeannette Jara’ya karşı yaklaşık %58 oyla başkanlığı kazandı.
n
Bu, Şili’nin demokrasiye dönüşünden bu yana en belirgin sağa kayışını işaret ediyor. Piyasalar bunu düzenleyici gevşeme sinyali olarak aldı: peso ve hisse senetleri, kampanyaya hakim olan suç ve göç baskılarına yönelik bir ‘hukuk ve düzen’ hamlesiyle birlikte, daha esnek iş kuralları ve daha düşük kurumlar vergisi beklentileriyle güçlendi.
n
Kast’ın La Moneda’ya giden yolu, güvenlik ve durgun büyümeye yönelik kamu kaygısından doğrudan geçti. Platformu, özellikle bakır çevresinde özel yatırımı canlandırma sözleriyle birlikte ‘düzeni yeniden sağlama’ taahhüdünü harmanladı.
n
Ayrıca, bölünmüş bir Kongre’de merkez sağ seçmenleri kazanmak için önceki kampanyaların bazı keskin kenarlarını törpüledi. Seçim sonrası ilk mesaj birlikti, ancak önümüzdeki siyasi matematik artımcılığı işaret ediyor.
n
Yine de Kast, güvenlik ve düzenleyici gevşeme söylemleri üzerine marka inşa eden liderlerin bölgesel etki alanında kampanya yürüttü. Suç konusunda bir model olarak El Salvador’un Nayib Bukele’sini açıkça anmış ve ‘suça karşı sert’ yönetişimle yaptığı karşılaştırmalar, organize suç ve göç şoklarından bunalan Şilililerle yankı buldu.
n
Arjantin’in liberteryen başkanı Javier Milei, oylamadan günler sonra Kast’la Buenos Aires’te derhal bir araya geldi; bu, Andlar’ın ötesindeki ideolojik uyumun bir fotoğrafıydı. Yine de her biri ülkesinde farklı kısıtlamalarla karşı karşıya.
n
Bu siyasi arka plan doğal olarak bir kripto sorusunu gündeme getiriyor: Sağa kayış, Şili’yi Bitcoin için Bukele tarzı bir yola sokar mı?
n
Şili’nin kurumları ve piyasa yapısından gelen kısa cevap hayır. Uzun cevap ise daha ilginç ve küresel olarak daha alakalı.
n
Şili, El Salvador Değil – İşte Mesele Bu
n
El Salvador benzetmesine başvurmak cazip gelebilir. 2021’de Başkan Nayib Bukele, Bitcoin’i yasal ödeme aracı yaptı; bu, türünün ilk örneği olan ve bugün hala manşetleri şekillendiren bir siyasi açıklamaydı.
n
Sonuçları hakkında ne düşünürseniz düşünün, bu hamle tepeden inmeci ve sembolikti. Şili’nin yolu ise büyük olasılıkla tabandan yukarıya ve teknokratik olacak; siyasetten ziyade yasal ve teknik kısıtlamalar tarafından yönlendirilecek.
n
Üç temel unsur Şili’yi farklı kılıyor. İlk olarak, merkez bankası (BCCh) son yıllarda kripto tiyatrosunun tam tersini yapmakla geçirdi.
n
Ölçülü CBDC analizleri yayınladı ve Finansal Piyasalar Komisyonu (CMF) ile birlikte Fintech Yasası’nın açık finans rejimini uygulamaya koydu. Bu tür bir angajman, kriptoyu yasal ödeme aracı yapmak gibi ani kumar hamlelerinden ziyade ihtiyatı işaret ediyor.
n
İkincisi, emeklilik sistemi yerel piyasanın üzerinde yükseliyor. 2024 sonu itibarıyla Şili’nin emeklilik fonları 186,4 milyar dolar tutarında varlığa sahipti.
n
2025 ortasına kadar bu rakam 207 milyar doların üzerine çıktı. Ekim ayına gelindiğinde, yaklaşık 229,6 milyar dolara ulaşmıştı.
n
Bu, yönetişim, risk, saklama ve değerleme kutuları işaretlendiğinde ancak hareket eden 229,6 milyar dolarlık varlık demek. Bu, yeni varlık sınıflarını başkanlık tweet’leriyle değil, düzenlenmiş yapılar aracılığıyla emen bir sistem.
n
Üçüncüsü, Şili vergi ve uyumluluk kuralları zaten kriptoyu gelir vergisine tabi bir varlık olarak ele alıyor. Bu, benimsemenin kasada zorunlu kılınmaktan ziyade resmi aracılar (brokerler, fonlar, bankalar) aracılığıyla akacağı fikrini pekiştiriyor.
n
Bu makro arka plan. Aynı zamanda, Bitcoin kredi sağlayıcısı Ledn‘in kurucu ortağı ve CSO’su Mauricio Di Bartolomeo’nun Şili’nin ‘kripto anı’nın El Salvador veya Arjantin’inkine hiç benzemeyeceğini düşünmesinin nedeni de bu.
n
“Şili Merkez Bankası’nın ve yeni hükümetin ülkede Bitcoin’i yasal ödeme aracı yapma girişiminde bulunmasının olası olmadığına inanıyorum,” diyor bize.
n
Onun görüşüne göre daha uygun olan, kullanımı normalleştiren artımcı politikadır. Bu, küçük işlemler için de minimis vergi kolaylığı ve bankaların saklama ve alım/satım hizmetleri sunması için net izinleri içerebilir.
n
Amaç, vatandaşların ve şirketlerin yasal belirsizlik olmadan BTC’yi yerel olarak tutmasına izin vermek.
n
Altyapıyı İzleyin: ETF’ler, Banka Saklaması ve (Nihayetinde) Emeklilikler
n
Peki sahada ilk ne ortaya çıkacak?
n
“Düzenlenmiş kuruluşların maruz kalmasına izin veren yerel ETF ürünleri,” diyor Di Bartolomeo, yurtdışındaki spot Bitcoin ETF’leri dalgasına bir şablon olarak işaret ederek.
n
ABD’de, BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust’ı (IBIT) Ocak 2024’te işleme başladı ve hızla bu varlığı geleneksel kurumlar için portföy kalitesinde maruziyete dönüştürdü. Şili’nin tekerleği yeniden icat etmesine gerek yok; onu yerel yapılara ve dağıtıma çevirmesi gerekiyor.
n
Oradan itibaren, kısıtlayıcı faktör banka altyapısıdır. Merkez bankası ve CMF, banka düzeyinde saklama ve kolaylaştırma için net bir izin seti oluşturursa, günlük erişim bunu takip eder.
n
Bu, broker entegrasyonu, ihtiyari portföy bölümleri, teminatlandırılmış kredi ve tutup hedge edebilen kurumsal hazine programlarını içerir.
n
Şili, Fintech Yasası (21.521 Sayılı Kanun) ve 2024 ortasında yayınlanan Açık Finans Sistemi düzenlemesi aracılığıyla bu çerçeveleri oluşturma konusunda metodik davrandı. Bu temel, bankaların risk kontrollerini bozmadan yeni hizmetler eklemesini sağlar.
n
Peki odadaki fil hakkında ne diyeceksiniz: emeklilikler (AFPs)? Di Bartolomeo’nun görüşü pragmatik: Emeklilikler kurala bağlı araçlardır, genellikle uluslararası fonları doğrudan satın almaktan men edilirler veya Şili’de yerleşik olmayan varlıkları nasıl tutabilecekleri konusunda sınırlandırılırlar.
n
Bu yüzden ‘yargı yetkisi fırsatları’ önemlidir. Uluslararası spot ETF birimleri yasaksa, yerel ETF’ler veya ETN’lerin AFP’lerin ihtiyaç duyduğu köprü olabileceğini söyledi.
n
O zaman bile, boyutlandırma küçük başlayacak, saklama standartları, değerleme yöntemleri, risk kovaları ve vergi muamelesiyle kısıtlanacak. Bunlar, neredeyse hiç manşet olmayan, sıradan, başarıyı veya başarısızlığı belirleyen ayrıntılardır.
n
Rakamlar işin ne kadar büyük olduğunu gösteriyor. 2024’ü 186,4 milyar dolarla kapatan ve 2025 boyunca büyümeye devam eden bir emeklilik sisteminin önemli olması için çok fazla hareket etmesine gerek yok.
n
Yerel yapılar aracılığıyla 25-50 baz puanlık bir bölüm, zamanla milyarlarca dolarlık potansiyel akışı temsil eder. Ancak aynı zamanda, düzenleyicilerin ilk baz puan hareket etmeden önce saklama ayrımı, fiyat kaynağı bütünlüğü ve stres testi yapılabilir likidite isteyeceği anlamına gelir.
n
Şili’nin stablecoin’lere yönelik tutumu da bu ‘düzenlenmiş altyapı’ tezine uyuyor. Bu yılki yasal analizler, Fintech Yasası çerçevesinin stablecoin kullanımını nasıl tanıyıp resmi sisteme kanalize edebileceğini vurguladı.
n
Bu, parasal kontrolü korurken enformel dolarizasyon risklerini azaltan dikkatli bir yaklaşımdır. Perakende düzeyinde giriş rampalarını hızlandırmak için bu konuda yakın vadede netlik bekleyin.
n
Katalizörler, Anlaşma Engelleyicileri ve İzlenecek Skor Tablosu
n
Temel durum altyapının önce geldiği ise, ne onu hızlandırabilir veya durdurabilir? Di Bartolomeo’nun en büyük anlaşma engelleyicileri kurumsal: (1) yerel BTC alım/satımına yönelik herhangi bir merkez bankası kısıtlaması, (2) BTC yatırımları için cezalandırıcı vergi muamelesi ve (3) ABD dolarına sabitlenmiş stablecoin kullanımına yönelik sınırlamalar.
n
Her biri faaliyeti yurtdışına veya gölgelere itecektir; bu da Şili’nin piyasalarını derinleştirme ve resmileştirme konusundaki on yıllık projesinin tam tersidir.
n
Öte yandan, katalizörler basit: banka saklama rehberliği, menkul kıymetler düzenleyicisinden yerel ETF/ETN’ler için yeşil ışık ve dağıtım için net uyumluluk yolları.
n
Politika skor tablosunda zaten hareket var. BCCh iki CBDC raporu (2022 ve 2024) yayınladı; bu, manşet avcılığı yapan deneyler yerine kasıtlı mimariyi tercih eden bir merkez bankasının kanıtı.
n
CMF, 2025-26 düzenleyici planını yürütüyor ve 2024’ten beri Açık Finans kurallarını yayınlıyor. Bu, güvenli, birlikte çalışabilir veri paylaşımını ve dolayısıyla yeni ürünleri mümkün kılan yasal altyapı.
n
Hiçbiri ‘yasal ödeme aracı’ diye bağırmıyor.
n
Peki ya siyaset? Kast’ın zaferi, bölgesel muhafazakarlar tarafından alkışlandı ve Arjantin’in liberteryen başkanı Javier Milei ile erken bir ikili görüşme takip etti; bu da düzenleyici gevşeme tonunu belirledi.
n
Ancak Şili sistemi hala değişimi kurumlar aracılığıyla yönlendiriyor. Piyasalar sonuç üzerine yükseldi, Kongre bölünmüş kaldı ve ilk yüz gün, hükümetin kapsamlı parasal deneylerden ziyade kural yapma değirmeninden ne geçirebileceğiyle tanımlanacak.
n
Şili’de kriptonun geleceğine yatırım yapanlar için Di Bartolomeo’nun tavsiyesi ferahlatıcı şekilde test edilebilir. İlk ipuçları muhtemelen
