Le Chili a opéré un virage radical. Lors d’un second tour décisif le 14 décembre, José Antonio Kast, un ancien député conservateur et leader du Parti républicain, a remporté la présidence avec environ 58 % des voix face à la candidate de gauche Jeannette Jara.
Il s’agit du virage à droite le plus marqué depuis le retour à la démocratie. Les marchés l’ont interprété comme un signal de dérégulation : le peso et les actions se sont raffermis sur l’anticipation d’un assouplissement du droit du travail, d’une baisse de l’impôt sur les sociétés et d’une politique de sécurité visant à répondre aux pressions liées à la criminalité et à l’immigration, thèmes centraux de la campagne.
La route de Kast vers La Moneda est passée par l’inquiétude publique concernant la sécurité et la croissance atone. Son programme mêlait une promesse de « rétablir l’ordre » à des engagements de relancer l’investissement privé, notamment dans le secteur du cuivre.
Il a également atténué certains aspects plus radicaux de ses campagnes précédentes pour séduire l’électorat de centre-droit dans un Congrès divisé. Le message post-électoral immédiat a été l’unité, mais l’équation politique à venir suggère un changement par étapes.
Néanmoins, Kast a mené campagne dans le sillage régional de leaders qui ont bâti leur marque sur la sécurité et un discours dérégulateur. Il a ouvertement cité le Salvadorien Nayib Bukele comme modèle en matière de lutte contre la criminalité, et ses comparaisons avec une gouvernance « ferme face au crime » ont résonné auprès de Chiliens frustrés par le crime organisé et les chocs migratoires.
Le président libertarien argentin Javier Milei a rapidement rencontré Kast à Buenos Aires quelques jours après le vote, un cliché de l’alignement idéologique à travers les Andes. Malgré tout, chacun fait face à des contraintes différentes chez lui.
Ce contexte politique soulève naturellement une question liée aux cryptomonnaies : ce virage à droite place-t-il le Chili sur une trajectoire à la Bukele pour le Bitcoin ?
La réponse courte, au regard des institutions chiliennes et de la structure de marché, est non. La réponse longue est plus intéressante et plus pertinente à l’échelle mondiale.
Le Chili n’est pas le Salvador — et c’est tout l’intérêt
L’analogie avec le Salvador est tentante. En 2021, le président Nayib Bukele a fait du Bitcoin une monnaie légale, une déclaration politique inédite qui façonne encore les gros titres aujourd’hui.
Quelle que soit votre opinion sur ses résultats, cette décision était descendante et symbolique. La trajectoire du Chili sera probablement ascendante et technocratique, davantage dictée par des contraintes juridiques et techniques que par la politique.
Trois ancrages rendent le Chili différent. Premièrement, la banque centrale (BCCh) a passé les dernières années à faire exactement l’inverse du spectacle crypto.
Elle a publié des analyses sobres sur les CBDC et mis en œuvre le régime de finance ouverte de la Loi Fintech aux côtés de la Commission des Marchés Financiers (CMF). Ce type d’engagement signale la prudence, et non des coups d’éclat soudains comme faire d’une cryptomonnaie une monnaie légale.
Deuxièmement, le système de retraite domine le marché local. Fin 2024, les fonds de pension chiliens détenaient 186,4 milliards de dollars.
Mi-2025, ce chiffre avait dépassé 207 milliards de dollars. En octobre, il avait atteint environ 229,6 milliards de dollars.
Cela représente 229,6 milliards de dollars d’actifs qui ne bougent que lorsque les cases gouvernance, risque, garde et valorisation sont cochées. Il s’agit d’un système qui intègre de nouvelles classes d’actifs via des enveloppes réglementées, et non par des tweets présidentiels.
Troisièmement, les règles fiscales et de conformité chiliennes traitent déjà les cryptomonnaies comme un actif imposable sur le revenu. Cela renforce l’idée que l’adoption passera par des intermédiaires formels (courtiers, fonds, banques) plutôt que par des obligations au point de vente.
Telle est la toile de fond macroéconomique. C’est aussi pourquoi Mauricio Di Bartolomeo, cofondateur et directeur de la sécurité de l’organisme de prêt Bitcoin Ledn, estime que le « moment crypto » du Chili ne ressemblera en rien à celui du Salvador ou de l’Argentine.
« Je pense qu’il est peu probable que la Banque centrale chilienne et le nouveau gouvernement tentent de faire du Bitcoin une monnaie légale dans le pays », nous dit-il.
Selon lui, une politique incrémentielle qui normalise l’usage est plus adaptée. Cela pourrait inclure un allégement fiscal de minimis pour les petites transactions et une autorisation claire pour les banques d’offrir des services de garde et d’achat/vente.
L’objectif est de permettre aux citoyens et aux entreprises de détenir du BTC localement sans ambiguïté juridique.
Suivez les infrastructures : ETF, garde bancaire et (éventuellement) retraites
Alors, qu’est-ce qui apparaîtra en premier sur le terrain ?
« Des produits ETF locaux qui permettent aux entités régulées d’obtenir une exposition », déclare Di Bartolomeo, pointant la vague d’ETF Bitcoin spot à l’étranger comme modèle.
Aux États-Unis, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock a débuté ses transactions en janvier 2024 et a rapidement transformé l’actif en une exposition de qualité portefeuille pour les institutions traditionnelles. Le Chili n’a pas besoin de réinventer la roue ; il doit la traduire en enveloppes et distribution locales.
De là, le facteur limitant est l’infrastructure bancaire. Si la banque centrale et la CMF établissent un ensemble d’autorisations clair pour la garde et la facilitation au niveau bancaire, l’accès quotidien suivra.
Cela inclut l’intégration de courtage, des compartiments de portefeuille discrétionnaires, le prêt garanti et les programmes de trésorerie d’entreprise pouvant détenir et couvrir le risque.
Le Chili a été méthodique dans la construction de ces cadres via la Loi Fintech (Loi 21 521) et la réglementation du Système de Finance Ouverte publiée mi-2024. Cette fondation permet aux banques d’ajouter de nouveaux services sans compromettre les contrôles de risque.
Mais qu’en est-il de l’éléphant dans la pièce : les pensions (AFPs) ? La vision de Di Bartolomeo est pragmatique : les fonds de pension sont des véhicules soumis à des règles, souvent interdits d’acheter directement des fonds internationaux ou limités dans la détention d’actifs non domiciliés au Chili.
C’est pourquoi les « opportunités de juridiction » comptent. Si les parts d’ETF spot internationaux sont interdites, il a déclaré que les ETF ou ETN domestiques pourraient être le pont dont les AFPs ont besoin.
Même dans ce cas, la taille commencerait petit, conditionnée par les normes de garde, les méthodes de valorisation, les compartiments de risque et le traitement fiscal. Ce sont les détails pratiques, décisifs, qui font rarement la une des journaux.
Les chiffres illustrent l’enjeu. Un système de retraite qui a terminé 2024 à 186,4 milliards de dollars et a continué de croître en 2025 n’a pas besoin de bouger beaucoup pour avoir de l’importance.
Un compartiment de 25 à 50 points de base via des enveloppes locales représenterait des milliards de dollars de flux potentiels à terme. Mais cela signifie aussi que les régulateurs voudront une ségrégation de la garde, une intégrité des sources de prix et une liquidité testable en situation de stress avant que le premier point de base ne bouge.
La position du Chili sur les stablecoins s’inscrit également dans cette thèse des « infrastructures réglementées ». Une analyse juridique cette année a souligné comment le cadre de la Loi Fintech peut reconnaître et canaliser l’usage des stablecoins dans le système formel.
C’est une approche prudente qui réduit les risques de dollarisation informelle tout en préservant le contrôle monétaire. Attendez-vous à une clarification à court terme pour accélérer les points d’entrée de détail.
Catalyseurs, obstacles et tableau de bord à surveiller
Si le scénario de base est que les infrastructures arrivent en premier, qu’est-ce qui pourrait l’accélérer ou l’arrêter ? Les principaux obstacles identifiés par Di Bartolomeo sont institutionnels : (1) toute restriction de la banque centrale sur l’achat/vente national de BTC, (2) un traitement fiscal punitif pour les investissements en BTC, et (3) des limites sur l’usage des stablecoins indexés sur le dollar.
Chacun pousserait l’activité offshore ou dans l’ombre, ce qui est à l’opposé du projet décennal du Chili d’approfondir et de formaliser ses marchés.
D’un autre côté, les catalyseurs sont simples : des directives sur la garde bancaire, des feux verts du régulateur des valeurs mobilières pour les ETF/ETN locaux, et des voies de conformité claires pour la distribution.
Sur le tableau de bord politique, il y a déjà du mouvement. La BCCh a publié deux rapports sur les CBDC (2022 et 2024), preuve d’une banque centrale qui préfère une architecture délibérée aux expériences accrocheuses.
La CMF exécute un plan réglementaire 2025-26 et déploie des règles de Finance Ouverte depuis 2024. C’est la plomberie juridique qui rend possible le partage de données sécurisé et interopérable, et par extension, de nouveaux produits.
Rien de tout cela ne crie « monnaie légale ».
Et la politique ? La victoire de Kast, saluée par les conservateurs régionaux et suivie d’un premier bilatéral avec le président libertarien argentin Javier Milei, donne un ton dérégulateur.
Mais le système chilien canalise toujours le changement par les institutions. Les marchés se sont redressés sur le résultat, le Congrès reste divisé, et les cent premiers jours seront définis par ce que le gouvernement pourra faire passer dans la machine à fabriquer des règles, et non par des expériences monétaires radicales.
Pour ceux investis dans l’avenir des cryptos au Chili, le conseil de Di Bartolomeo est rafraîchissant par sa testabilité. Les premiers indices seront probablement des dépôts de demande pour des ETF ou ETN Bitcoin locaux et, rapidement après, des banques signalant leur intention avec des capacités de garde et d’achat-vente basiques.
Il soutient qu’il ne s’agit pas de théâtralité, mais de permettre des points d’entrée ordinaires :
« Un signal fort pour une adoption plus large serait que les banques offrent des services ou produits liés au Bitcoin, ou des discussions politiques sur la mise à jour des politiques bancaires pour le permettre. »
Il croit que ce changement pourrait normaliser la détention et la transaction locale sans ambiguïté. De là, l’attention se tournera vers les retraites.
Toute circulaire élargissant la liste des actifs éligibles, ou même clarifiant simplement les normes de valorisation et de conservation pour les actifs numériques, ouvrirait la porte à de petits compartiments d’exposition testables au sein des plus grandes masses de capitaux du Chili, surtout si les enveloppes domestiques rendent l’accès opérationnellement simple.
Sur le front du détail et du commerce, un allégement fiscal ciblé aiderait l’expérimentation sans l’imposer. Di Bartolomeo pointe les exemptions de type de minimis pour les petits paiements déjà débattues aux États-Unis comme un modèle que le Chili pourrait adopter pour permettre aux gens d’utiliser et de recevoir du bitcoin pour les paiements.
Il signale aussi les stablecoins comme un levier politique actif :
« Je surveillerais également les politiques concernant l’usage des stablecoins indexés sur le dollar comme le Tether, car ceux-ci sont de plus en plus utilisés comme monnaie dans la région », une voie qui, selon lui, pourrait encore orienter les utilisateurs vers le Bitcoin à terme.
L’avenir crypto du Chili ne se décidera probablement pas sur une estrade, mais dans les conventions, les règlements et les audits de garde. Ce n’est pas aussi viral que le déploiement de la monnaie légale au Salvador, mais c’est une voie qui pourrait passer à l’échelle.
Comme le dit Di Bartolomeo :
« Je ne vois pas de cas immédiat pour que le Bitcoin soit utilisé comme monnaie au Chili. »
L’indicateur sera les banques. Si cela se produit, les retraites peuvent venir plus tard — et il ne faudra pas beaucoup de points de base pour faire bouger les choses.
L’article Bitcoiners waiting for a “Bukele moment” in Chile are ignoring a $229 billion signal that matters more est apparu en premier sur CryptoSlate.
