Il Cile ha compiuto una decisa svolta. In un ballottaggio decisivo del 14 dicembre, José Antonio Kast, ex deputato conservatore e leader del Partito Repubblicano, ha vinto la presidenza con circa il 58% dei voti contro la candidata di sinistra Jeannette Jara.
Segna la svolta più netta a destra del Cile dal ritorno alla democrazia. I mercati l’hanno interpretata come un segnale di deregolamentazione: il peso e le azioni si sono rafforzati in attesa di norme sul lavoro più flessibili, tasse societarie più basse e una spinta all’ordine pubblico contro la criminalità e le pressioni migratorie che hanno dominato la campagna.
La strada di Kast verso La Moneda è passata direttamente attraverso l’ansia pubblica per la sicurezza e la crescita stagnante. Il suo programma ha mescolato la promessa di “ristabilire l’ordine” con impegni a rilanciare gli investimenti privati, in particolare nel settore del rame.
Ha anche smussato alcuni aspetti delle campagne precedenti per corteggiare gli elettori di centro-destra in un Congresso diviso. Il messaggio immediato post-elettorale è stato di unità, ma i numeri politici futuri suggeriscono un approccio graduale.
Tuttavia, Kast ha condotto la campagna nel solco regionale di leader che hanno costruito il proprio brand sulla sicurezza e sulla retorica della deregolamentazione. Ha apertamente invocato Nayib Bukele di El Salvador come modello nella lotta al crimine, e i suoi paragoni con governi “tough on crime” hanno risuonato con i cileni frustrati dal crimine organizzato e dagli shock migratori.
Il presidente libertario argentino Javier Milei ha prontamente incontrato Kast a Buenos Aires pochi giorni dopo il voto, un’istantanea dell’allineamento ideologico attraverso le Ande. Ciononostante, ognuno affronta vincoli diversi in patria.
Questo contesto politico solleva naturalmente una domanda sulle criptovalute: una svolta a destra mette il Cile su una strada in stile Bukele per il Bitcoin?
La risposta breve, data dalle istituzioni cilene e dalla struttura del mercato, è no. La risposta più lunga è più interessante e più rilevante a livello globale.
Il Cile non è El Salvador — e questo è il punto
È allettante ricorrere all’analogia con El Salvador. Nel 2021, il presidente Nayib Bukele ha reso il Bitcoin moneta a corso legale, una dichiarazione politica senza precedenti che ancora oggi fa notizia.
Qualunque sia la tua opinione sui suoi risultati, la mossa è stata dall’alto verso il basso e simbolica. Il percorso del Cile sarà probabilmente dal basso verso l’alto e tecnocratico, guidato più da vincoli legali e tecnici che dalla politica.
Tre pilastri rendono il Cile diverso. Primo, la banca centrale (BCCh) ha trascorso gli ultimi anni facendo l’opposto del teatro delle criptovalute.
Ha pubblicato sobrie analisi sulla CBDC e implementato il regime di open finance della Legge Fintech insieme alla Commissione per il Mercato Finanziario (CMF). Questo tipo di coinvolgimento segnala cautela, non mosse improvvise come rendere le criptovalute moneta a corso legale.
Secondo, il sistema pensionistico domina il mercato locale. Alla fine del 2024, i fondi pensione cileni detenevano 186,4 miliardi di dollari.
A metà 2025, quella cifra era salita sopra i 207 miliardi di dollari. A ottobre, aveva raggiunto circa 229,6 miliardi di dollari.
Sono 229,6 miliardi di dollari di asset che si muovono solo quando vengono spuntate le caselle relative a governance, rischio, custodia e valutazione. Questo è un sistema che assorbe nuove classi di asset tramite veicoli regolamentati, non tweet presidenziali.
Terzo, le regole fiscali e di conformità cilene trattano già le criptovalute come un asset soggetto all’imposta sul reddito. Ciò rafforza l’idea che l’adozione passerà attraverso intermediari formali (broker, fondi, banche) piuttosto che mandati alla cassa.
Questo è il contesto macro. È anche il motivo per cui Mauricio Di Bartolomeo, co-fondatore e CSO del prestatore Bitcoin Ledn, pensa che il “momento crypto” del Cile non assomiglierà per nulla a quello di El Salvador o Argentina.
“Credo sia improbabile che la Banca Centrale cilena e il nuovo governo tentino di rendere il Bitcoin moneta a corso legale nel paese”, ci dice.
Secondo lui, l’approccio migliore è una politica incrementale che normalizzi l’uso. Ciò potrebbe includere esenzioni fiscali de minimis per piccole transazioni e un chiaro permesso per le banche di offrire servizi di custodia e di acquisto/vendita.
L’obiettivo è consentire a cittadini e aziende di detenere BTC localmente senza ambiguità legali.
Seguire le infrastrutture: ETF, custodia bancaria e (infine) pensioni
Quindi cosa appare per primo sul campo?
“Prodotti ETF locali che consentono a entità regolamentate di ottenere esposizione”, dice Di Bartolomeo, indicando l’ondata di ETF spot Bitcoin all’estero come modello.
Negli USA, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock ha iniziato a negoziare a gennaio 2024 e ha rapidamente trasformato l’asset in un’esposizione di livello portafoglio per le istituzioni tradizionali. Il Cile non deve reinventare la ruota; deve tradurla in veicoli e distribuzione locali.
Da lì, il fattore limitante sono le infrastrutture bancarie. Se la banca centrale e la CMF stabiliscono un chiaro set di permessi per la custodia e la facilitazione a livello bancario, segue l’accesso quotidiano.
Ciò include integrazione con i broker, comparti di portafoglio discrezionali, prestiti garantiti e programmi di tesoreria aziendale che possano detenere e coprirsi dal rischio.
Il Cile è stato metodico nella costruzione di questi quadri tramite la Legge Fintech (Legge 21.521) e la regolamentazione del Sistema di Open Finance emanata a metà 2024. Tale fondamento consente alle banche di aggiungere nuovi servizi senza violare i controlli di rischio.
Ma per quanto riguarda l’elefante nella stanza: le pensioni (AFPs)? La visione di Di Bartolomeo è pragmatica: le pensioni sono veicoli vincolati da regole, spesso impediti dall’acquistare direttamente fondi internazionali o limitati nel modo in cui possono detenere asset non domiciliati in Cile.
Ecco perché contano le “opportunità giurisdizionali”. Se le quote di ETF spot internazionali sono fuori limite, ha detto che ETF o ETN domestici potrebbero essere il ponte di cui le AFPs hanno bisogno.
Anche in quel caso, la dimensione partirebbe piccola, vincolata da standard di custodia, metodi di valutazione, categorie di rischio e trattamento fiscale. Questi sono i dettagli banali, ma decisivi, che quasi mai fanno notizia.
I numeri illustrano la posta in gioco. Un sistema pensionistico che ha chiuso il 2024 a 186,4 miliardi di dollari e ha continuato a crescere nel 2025 non ha bisogno di muoversi molto per essere rilevante.
Un comparto del 25-50 bps tramite veicoli locali rappresenterebbe miliardi di dollari di flussi potenziali nel tempo. Ma significa anche che i regolatori vorranno segregazione della custodia, integrità delle fonti di prezzo e liquidità verificabile con stress test prima che si muova il primo punto base.
La posizione del Cile sulle stablecoin si adatta anche a questa tesi delle “infrastrutture regolamentate”. Un’analisi legale di quest’anno ha evidenziato come il quadro della Legge Fintech possa riconoscere e incanalare l’uso delle stablecoin nel sistema formale.
È un approccio cauto che riduce i rischi di dollarizzazione informale preservando il controllo monetario. Ci si aspetta che una chiarezza a breve termine su questo punto acceleri i punti di ingresso retail.
Catalizzatori, ostacoli e il tabellone da seguire
Se lo scenario di base è che le infrastrutture vengono prima, cosa potrebbe accelerarlo o fermarlo? I principali ostacoli per Di Bartolomeo sono istituzionali: (1) eventuali restrizioni della banca centrale sugli acquisti/vendite di BTC nazionali, (2) un trattamento fiscale punitivo per gli investimenti in BTC, e (3) limiti all’uso di stablecoin ancorate al dollaro USA.
Ognuno di questi spingerebbe l’attività offshore o nell’ombra, l’opposto del progetto decennale del Cile di approfondire e formalizzare i suoi mercati.
D’altro canto, i catalizzatori sono semplici: linee guida per la custodia bancaria, via libera del regolatore dei titoli per ETF/ETN locali e percorsi chiari di conformità per la distribuzione.
Sul tabellone delle politiche, c’è già movimento. La BCCh ha rilasciato due rapporti sulla CBDC (2022 e 2024), prova di una banca centrale che preferisce un’architettura deliberata a esperimenti che fanno notizia.
La CMF sta eseguendo un piano normativo 2025-26 e ha iniziato a emanare regole di Open Finance dal 2024. Questa è la “tubatura” legale che rende possibile la condivisione sicura e interoperabile dei dati e, di conseguenza, nuovi prodotti.
Niente di questo grida “moneta a corso legale”.
E la politica? La vittoria di Kast, acclamata dai conservatori regionali e seguita da un primo incontro bilaterale con il presidente libertario argentino Javier Milei, stabilisce un tono di deregolamentazione.
Ma il sistema cileno ancora incanala il cambiamento attraverso le istituzioni. I mercati hanno reagito positivamente al risultato, il Congresso rimane diviso, e i primi cento giorni saranno definiti da ciò che il governo può far passare attraverso il tritacarne normativo, non da esperimenti monetari radicali.
Per coloro che hanno investito nel futuro delle crypto in Cile, il consiglio di Di Bartolomeo è rinfrescantemente verificabile. I primi indizi saranno probabilmente le richieste di autorizzazione per ETF o ETN Bitcoin locali e, in rapida successione, le banche che segnalano l’intenzione con servizi di custodia e capacità di base di acquisto e vendita.
Sostiene che non si tratta di teatralità, ma di abilitare punti di ingresso ordinari:
“Un segnale forte per un’adozione più ampia sarebbe che le banche offrano servizi o prodotti correlati al Bitcoin, o discussioni politiche sull’aggiornamento delle politiche bancarie per consentirlo.”
Crede che questo cambiamento potrebbe normalizzare la detenzione e le transazioni locali senza ambiguità. Da lì, l’attenzione si sposta alle pensioni.
Qualsiasi circolare che allarghi i menu di asset ammissibili, o anche solo chiarisca gli standard di valutazione e custodia per gli asset digitali, aprirebbe la porta a piccoli comparti di esposizione testabili all’interno dei più grandi pool di capitale del Cile, specialmente se i veicoli domestici rendono l’accesso operativamente semplice.
Sul fronte retail e commerciale, esenzioni fiscali ben delimitate aiuterebbero la sperimentazione senza forzarla. Di Bartolomeo indica le esenzioni in stile de minimis per piccoli pagamenti già dibattute negli USA come un modello che il Cile potrebbe adottare per consentire alle persone di usare e ricevere bitcoin per i pagamenti.
Segnala anche le stablecoin come una leva politica attiva:
“Guarderei anche alle politiche sull’uso di stablecoin ancorate al dollaro USA come Tether, dato che queste vengono sempre più usate come denaro nella regione”, un percorso che, dice, potrebbe comunque indirizzare gli utenti verso il Bitcoin nel tempo.
Il futuro crypto del Cile probabilmente non sarà deciso su un podio, ma nei term sheet, nei regolamenti e negli audit di custodia. Non è virale come l’introduzione della moneta a corso legale di El Salvador, ma è un percorso che potrebbe scalare.
Come dice Di Bartolomeo:
“Non vedo un caso immediato per l’uso del Bitcoin come denaro in Cile.”
L’indicatore saranno le banche. Se ciò accade, le pensioni possono arrivare dopo — e non ci vorranno molti punti base per fare la differenza.
Il post I bitcoiners che aspettano un “momento Bukele” in Cile stanno ignorando un segnale da 229 miliardi di dollari che conta di più è apparso per primo su CryptoSlate.
