O Chile deu uma guinada decisiva. Em um segundo turno decisivo em 14 de dezembro, José Antonio Kast, um ex-deputado conservador e líder do Partido Republicano, venceu a presidência com aproximadamente 58% dos votos sobre a esquerdista Jeannette Jara.
Isso marca a mudança mais acentuada do Chile para a direita desde o retorno à democracia. Os mercados interpretaram isso como um sinal de desregulamentação: o peso e as ações se fortaleceram com a expectativa de regras trabalhistas mais flexíveis, impostos corporativos mais baixos e uma política de lei e ordem voltada para o crime e as pressões migratórias que dominaram a campanha.
O caminho de Kast para La Moneda passou diretamente pela ansiedade pública sobre segurança e crescimento estagnado. Sua plataforma combinou a promessa de “restaurar a ordem” com compromissos de reviver o investimento privado, particularmente em torno do cobre.
Ele também suavizou algumas arestas de campanhas anteriores para conquistar eleitores de centro-direita em um Congresso dividido. A mensagem pós-eleição imediata foi de unidade, mas a matemática política à frente sugere incrementalismo.
Ainda assim, Kast fez campanha na esteira regional de líderes que construíram marcas com retórica de segurança e desregulamentação. Ele invocou abertamente Nayib Bukele, de El Salvador, como um modelo no combate ao crime, e suas comparações com governos “duros com o crime” ressoaram com chilenos frustrados pelo crime organizado e choques migratórios.
O presidente libertário da Argentina, Javier Milei, reuniu-se prontamente com Kast em Buenos Aires dias após a votação, um instantâneo do alinhamento ideológico através dos Andes. Mesmo assim, cada um enfrenta restrições diferentes em casa.
Esse pano de fundo político naturalmente levanta uma questão cripto: uma guinada à direita coloca o Chile em um caminho no estilo Bukele para o Bitcoin?
A resposta curta das instituições e da estrutura de mercado do Chile é não. A resposta mais longa é mais interessante e mais relevante globalmente.
O Chile não é El Salvador – e esse é o ponto
É tentador buscar a analogia com El Salvador. Em 2021, o presidente Nayib Bukele tornou o Bitcoin moeda de curso legal, uma declaração política inédita que ainda molda manchetes hoje.
O que quer que se pense sobre seus resultados, a medida foi de cima para baixo e simbólica. O caminho do Chile provavelmente será de baixo para cima e tecnocrático, impulsionado mais por restrições legais e técnicas do que por política.
Três âncoras tornam o Chile diferente. Primeiro, o banco central (BCCh) passou os últimos anos fazendo o oposto de teatro cripto.
Ele publicou análises sóbrias sobre CBDC e implementou o regime de open finance da Lei Fintech junto com a Comissão do Mercado Financeiro (CMF). Esse tipo de engajamento sinaliza cautela, não manobras repentinas como tornar criptomoedas moeda de curso legal.
Segundo, o sistema de pensão domina o mercado local. No final de 2024, os fundos de pensão do Chile detinham US$ 186,4 bilhões.
Em meados de 2025, esse número subiu para mais de US$ 207 bilhões. Em outubro, ele havia atingido aproximadamente US$ 229,6 bilhões.
São US$ 229,6 bilhões em ativos que só se movem quando as caixas de governança, risco, custódia e avaliação são marcadas. Este é um sistema que absorve novas classes de ativos por meio de estruturas reguladas, não por tweets presidenciais.
Terceiro, as regras fiscais e de conformidade chilenas já tratam as criptomoedas como um ativo tributável pelo imposto de renda. Isso reforça a ideia de que a adoção fluirá por meio de intermediários formais (corretores, fundos, bancos) e não por mandatos no caixa.
Esse é o pano de fundo macro. É também por isso que Mauricio Di Bartolomeo, cofundador e CSO da empresa de empréstimo em Bitcoin Ledn, acha que o “momento cripto” do Chile não se parecerá em nada com o de El Salvador ou da Argentina.
“Acredito que é improvável que o Banco Central do Chile e o novo governo tentem tornar o Bitcoin moeda de curso legal no país”, diz ele para nós.
A melhor opção, em sua visão, é uma política incremental que normalize o uso. Isso poderia incluir alívio fiscal de minimis para pequenas transações e permissão clara para os bancos oferecerem serviços de custódia e compra/venda.
O objetivo é permitir que cidadãos e empresas mantenham BTC localmente sem ambiguidade legal.
Siga os trilhos: ETFs, custódia bancária e (eventualmente) pensões
Então, o que aparece primeiro na prática?
“Produtos de ETF locais que permitem que entidades reguladas tenham exposição”, diz Di Bartolomeo, apontando para a onda de ETFs de Bitcoin spot no exterior como um modelo.
Nos EUA, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock iniciou as negociações em janeiro de 2024 e rapidamente transformou o ativo em exposição de nível de portfólio para instituições tradicionais. O Chile não precisa reinventar a roda; precisa traduzi-la para estruturas e distribuição locais.
A partir daí, o fator limitante são os canais bancários. Se o banco central e a CMF estabelecerem um conjunto de permissões claro para custódia e facilitação em nível bancário, o acesso cotidiano segue.
Isso inclui integração de corretagem, compartimentos de portfólio discricionários, empréstimos com garantia e programas de tesouraria corporativa que possam manter e fazer hedge.
O Chile tem sido metódico na construção desses frameworks por meio da Lei Fintech (Lei 21.521) e da regulamentação do Sistema de Open Finance emitida em meados de 2024. Essa base permite que os bancos adicionem novos serviços sem quebrar os controles de risco.
Mas e o elefante na sala: as pensões (AFPs)? A visão de Di Bartolomeo é pragmática: as pensões são veículos regidos por regras, muitas vezes impedidas de comprar fundos internacionais diretamente ou limitadas em como podem manter ativos não domiciliados no Chile.
É por isso que “oportunidades jurisdicionais” importam. Se as unidades de ETFs spot internacionais estiverem fora dos limites, ele disse que ETFs ou ETNs domésticos poderiam ser a ponte que as AFPs precisam.
Mesmo assim, o tamanho começaria pequeno, limitado por padrões de custódia, métodos de avaliação, categorias de risco e tratamento tributário. Estes são os detalhes mundanos, decisivos, que quase nunca viram manchete.
Os números ilustram o que está em jogo. Um sistema de pensão que terminou 2024 com US$ 186,4 bilhões e continuou crescendo em 2025 não precisa se mover muito para importar.
Um compartimento de 25–50 pontos base via estruturas locais representaria bilhões de dólares em fluxo potencial ao longo do tempo. Mas também significa que os reguladores vão querer segregação de custódia, integridade da fonte de preços e liquidez testável por estresse antes que o primeiro ponto base se mova.
A posição do Chile sobre stablecoins também se encaixa nesta tese dos “trilhos regulados”. Uma análise legal deste ano destacou como o framework da Lei Fintech pode reconhecer e canalizar o uso de stablecoins para o sistema formal.
É uma abordagem cuidadosa que reduz os riscos de dolarização informal enquanto preserva o controle monetário. Espere clareza no curto prazo aqui para acelerar os pontos de entrada de varejo.
Catalisadores, impeditivos e o placar a ser observado
Se o cenário base é que os trilhos vêm primeiro, o que poderia acelerá-lo ou pará-lo? Os principais impeditivos de Di Bartolomeo são institucionais: (1) quaisquer restrições do banco central à compra/venda doméstica de BTC, (2) tratamento tributário punitivo para investimentos em BTC e (3) limites ao uso de stablecoins atreladas ao dólar.
Cada um empurraria a atividade para o exterior ou para as sombras, que é o oposto do projeto de uma década do Chile de aprofundar e formalizar seus mercados.
Por outro lado, os catalisadores são diretos: orientação sobre custódia bancária, luz verde do regulador de valores mobiliários para ETFs/ETNs locais e caminhos claros de conformidade para distribuição.
No placar de políticas, já há movimento. O BCCh divulgou dois relatórios sobre CBDC (2022 e 2024), evidência de um banco central que prefere arquitetura deliberada a experimentos que chamam a atenção.
A CMF está executando um plano regulatório 2025–26 e vem implementando regras de Open Finance desde 2024. Essa é a infraestrutura legal que possibilita o compartilhamento de dados seguro e interoperável e, por extensão, novos produtos.
Nada disso grita “moeda de curso legal”.
E a política? A vitória de Kast, aclamada por conservadores regionais e seguida por um encontro bilateral precoce com o presidente libertário da Argentina, Javier Milei, estabelece um tom de desregulamentação.
Mas o sistema chileno ainda canaliza mudanças por meio das instituições. Os mercados reagiram positivamente ao resultado, o Congresso permanece dividido, e os primeiros cem dias serão definidos pelo que o governo conseguir aprovar no moedor de regras, não por experimentos monetários abrangentes.
Para aqueles investidos no futuro das criptomoedas no Chile, o conselho de Di Bartolomeo é refrescantemente testável. Os primeiros indícios provavelmente serão pedidos de registro para ETFs ou ETNs de Bitcoin locais e, em rápida sucessão, bancos sinalizando intenção com custódia e capacidades básicas de compra e venda.
Ele argumenta que isso não é sobre teatralidade, mas sobre habilitar pontos de entrada comuns:
“Um sinal forte para uma adoção mais ampla seria os bancos oferecendo quaisquer serviços ou produtos relacionados ao Bitcoin, ou discussões políticas sobre a atualização das políticas bancárias para permitir isso.”
Ele acredita que essa mudança poderia normalizar a posse e a transação localmente sem ambiguidade. A partir daí, a atenção se volta para as pensões.
Qualquer circular que amplie os menus de ativos elegíveis, ou mesmo apenas esclareça padrões de avaliação e guarda para ativos digitais, abriria a porta para compartimentos pequenos e testáveis de exposição dentro dos maiores pools de capital do Chile, especialmente se estruturas domésticas tornarem o acesso operacionalmente simples.
Na ponta do varejo e do comércio, um alívio fiscal de escopo restrito ajudaria a experimentação sem forçá-la. Di Bartolomeo aponta para isenções no estilo de minimis para pequenos pagamentos já debatidas nos EUA como um modelo que o Chile poderia adotar para permitir que as pessoas usem e recebam bitcoin para pagamentos.
Ele também destaca as stablecoins como uma alavanca de política ativa:
“Eu também observaria políticas sobre o uso de stablecoins atreladas ao dólar, como o Tether, pois estas estão sendo cada vez mais usadas como dinheiro na região”, um caminho que ele diz que ainda poderia canalizar usuários para o Bitcoin ao longo do tempo.
O futuro cripto do Chile provavelmente não será decidido em um pódio, mas em termos de contrato, manuais de regras e auditorias de custódia. Isso não é tão viral quanto a adoção como moeda legal de El Salvador, mas é um caminho que poderia escalar.
Como Di Bartolomeo coloca:
“Não vejo um caso imediato para o Bitcoin ser usado como dinheiro no Chile.”
O indicador serão os bancos. Se isso acontecer, as pensões podem vir depois – e não serão necessários muitos pontos base para fazer a diferença.
O post Bitcoiners esperando por um “momento Bukele” no Chile estão ignorando um sinal de US$ 229 bilhões que importa mais apareceu primeiro em CryptoSlate.
