{“translated_text”: “{n “1”: “
Bitcoin’in 2025’i, rekor kurumsal erişim ve Washington’dan gelen daha dostane politika ortamıyla güçlenen \”süper döngü\” yılı olarak tanıtılmıştı.
\n
Ancak, çok farklı bir şekilde sona eriyor.
\n
Aralık ayına girerken, dünyanın en büyük dijital varlığı yeni bir paradigma fiyatlamaktan ziyade, bir performans sorunuyla boğuşuyor. Yükseliş sönümlendi, spot fiyatlar düşüyor ve küçük yatırımcı katılımı, anlatı desteğinin düzeltme aritmetiğine yerini bırakmasıyla birlikte azaldı.
\n
Sonuç olarak, zincir üstü veriler, analistlerin mevcut seviyelerde Bitcoin’e olan talepteki yapısal eksiklikten kaynaklanan bir \”ayı sezonu\” olarak tanımladığı duruma işaret ediyor.
\n
Ayı piyasası
\n
2025 boğa anlatısı, bir çöküşle değil, bu yılki zirvelerin göründüklerinden daha kırılgan olduğunun anlaşılmasıyla çözülmeye başladı.
\n
Bitwise CEO’su Hunter Horsley, yatırımcılara bu yılı gizlenmiş bir ayı piyasası olarak gördüğünü söyledi ve fiyatlar rekor kırsa bile Bitcoin’in 2025’in ilk aylarından beri \”ayı sezonunda\” olduğunu savundu.
\n
Ona göre:
\n
\”2025’e geri dönüp baktığımızda, Şubat’tan beri bir ayı piyasası olduğunu anlayacağız — DAT’lar ve Bitcoin Hazine Şirketleri’nin amansız alımlarıyla maskelenmiş.\”
\n
Özellikle, 2025’in dördüncü çeyreğinde, ABD spot Bitcoin ETF’leri net birikimden net çekilmelere geçti ve toplam tutarlar yaklaşık 24.000 BTC düştü.
\n
\n
Bitcoin hazine şirketleri gibi kilit marjinal alıcılar da alımlarını yavaşlattı veya durdurdu.
\n
Dolayısıyla, bu akış geri çekilirken, piyasa daha çok temel talep profiline göre işlem görüyor ve fiyat, kolay, mekanik alımın her düşüşü emmek için artık orada olmadığı bir dünyaya ayarlanıyor.
\n
Bu tez, CryptoQuant’un verileriyle mükemmel uyum içinde. Firma, Bitcoin fiyatının yılın büyük bölümünde sağlam kaldığını ve Ekim’de 125.000 dolar civarında zirve yaptığını, ancak talep büyümesinin erken Ekim’den itibaren trend çizgisinin altına kaydığını belirtti.
\n
\n
Bunu göz önünde bulundurarak, bu kırılmanın, piyasanın bu döngünün alım gücünün çoğunu, geniş ve kalıcı bir talep genişlemesinden ziyade, ABD spot ETF lansmanı ve seçim sonrası pozisyon almayla yönlendirilen sıkıştırılmış bir faza çektiğinin kanıtı olduğuna işaret etti.
\n
Bu, piyasanın ilgi tarafının zaten döndüğünü öne süren Alphractal’ın metrikleriyle doğrulanıyor.
\n
Alphractal’a göre, Bitcoin için arama ilgisi düştü, Wikipedia sayfa görüntülemeleri daha düşük ve sosyal medya aktivitesi tipik olarak ayı piyasalarıyla ilişkilendirilen seviyelere geriledi.
\n
\n
Bu arka plan tanıdık bir kalıba uyuyor: küçük yatırımcılar yükselen fiyatların peşinden koşma eğilimindedir ve bir varlık sıkıcı bir hal almaya başladığında geri çekilirler.
\n
Aynı zamanda, Alphractal, 2022’den bu yana en güçlü satış baskısı dönemini işaret etti ve sadece artan alıcı eksikliğiyle değil, aynı zamanda mevcut sahiplerden aktif dağıtımla tanımlanan bir ortama dikkat çekti.
\n
\n
Bu tür olaylar bir dip oluşum sürecinin habercisi olabilir, ancak 2022 deneyimi aynı zamanda net bir trend yeniden başlamadan önce uzun süreli yan yatış ticarete yol açabileceklerini de gösterdi.
\n
Bitcoin yarılanma tezi öldü mü?
\n
Bu satış baskısının devamlılığı, 2024 yarılanmasının \”sadece yukarı\” momentum sağlaması gereken zaman diliminin derinliklerinde gerçekleşerek, piyasanın motorunun temelden yeniden düşünülmesini zorunlu kıldı.
\n
CryptoQuant şunu kaydetti:
\n
\”Mevcut düşüş, Bitcoin’in döngüsel davranışının öncelikle talep büyümesindeki genişlemeler ve daralmalar tarafından yönetildiğini, yarılanma olayının kendisi veya geçmiş fiyat performansı tarafından olmadığını pekiştiriyor. Talep büyümesi zirve yapıp döndüğünde, arz tarafı dinamiklerinden bağımsız olarak ayı piyasaları takip etme eğilimindedir.\”
\n
Bunu göz önünde bulundurarak, 2026 için iki çelişkili yol haritası ortaya çıktı ve piyasanın en iyi stratejistlerini zıt kamplara böldü: likiditeyi izleyenler ve zamanı izleyenler.
\n
Global Macro Investor’da Makro Araştırma Başkanı Julien Bittel, 4 yıllık döngünün asla yarılanmayla ilgili olmadığını savundu.
\n
Müşterilerine bir notta Bittel, kriptoya özgü görüşü çürüterek, Bitcoin’in ritminin her zaman \”kamu borcu yeniden finansman döngüsü\”nün bir türevi olduğunu öne sürdü.
\n
Ona göre, mevcut \”ayı sezonu\” varlığın bir başarısızlığı değil, makro döngüdeki bir gecikmedir. Döngünün kırılmış gibi görünmesinin tek nedeninin, COVID sonrası borç vade duvarının ertelenmesi olduğunu savunuyor.
\n
Bittel şöyle yazdı:
\n
\”Görüşümüze göre, 4 yıllık döngü artık resmen kırıldı çünkü borç vade yapısının ağırlıklı ortalama vadesi arttı.\”
\n
Eğer haklıysa, mevcut yan yatış sıkıntısı, Federal Rezerv ve Hazine’nin borcu servis etmek için likidite enjekte etmek zorunda kalmadan önceki geçici bir duraklamadır ve potansiyel olarak döngüyü 2026’ya kadar uzatabilir.
\n
Ancak, Fidelity’de Küresel Makro Direktörü Jurrien Timmer, zamanın tükenmesiyle yönetilen daha karanlık bir zaman çizelgesi görüyor.
\n
\n
\”Endişem, Bitcoin’in hem fiyat hem de zaman olarak başka bir 4 yıllık döngü yarılanma aşamasını çoktan bitirmiş olabileceğidir.\”
\n
Geçmiş boğa piyasalarını görsel olarak sıralayan Timmer, Ekim zirvesinin tarihsel bir patlama zirvesi profiline uyduğunu not ediyor.
\n
\n
Likidite gecikmesi gören Bittel’in aksine, Timmer yapısal bir son görüyor. 2026’nın Bitcoin için bir \”ara yıl\” olabileceğini hissediyor ve 65.000 ile 75.000 dolar arasındaki destek seviyelerini hedefliyor; bu aralık, şu anda zincir üstünde görünen talep boşluğuyla rahatsız edici derecede iyi uyum sağlıyor.
\n
Ayı piyasasını bitirmek için neyin değişmesi gerekiyor?
\n
Yukarıdakilerden, Bitcoin’in etkin bir şekilde bir ayı sezonunda olduğu ve piyasanın Bittel’in likiditesini mi beklediği yoksa Timmer’ın zaman-teslimiyetini mi yaşadığından bağımsız olarak, acil gerçekliğin marjinal alımın başarısız olduğu olduğu çıkarılabilir.
\n
Dolayısıyla, bu rejimin sona ermesi için Bitcoin’in yeni bir anlatıya değil; yapısal onarıma ihtiyacı var. Analistler, ayı bölgesinden inandırıcı bir çıkışın sinyalini verecek dört spesifik değişime işaret ediyor:
\n
- \n
- ETF Akışları İstikrara Kavuşmalı: Spot ETF’lerin net satıştan yeniden istikrarlı net alıma geçmesi, Alphractal’ın işaret ettiği dağıtımı emmek için tartışmasız bir gerekliliktir.
- Talep Büyümesi Trendini Geri Kazanmalı: CryptoQuant’un talep göstergelerinin, şu anda zincir üstünde görünen yeniden dağıtım yerine, taze artan alım sinyali vermesi gerekiyor.
- Finansman Oranlarının İyileşmesi Gerekiyor: Sürekli vadeli işlem finansman oranlarında sürdürülebilir bir iyileşme, trader’ların uzun pozisyon tutmak için tekrar ödemeye istekli olduğunu gösterecektir — şu anda eksik olan boğa rejimlerinin bir alameti.
- Fiyat Yapıyı Geri Kazanmalı: Bitcoin’in 365 günlük hareketli ortalamasının üzerini geri kazanıp tutması, rejimin birikim yönüne geri dö”}
\n
\n
\n
