{“translated_text”: “{“1”: “
بیتکوین در سال ۲۰۲۵ به عنوان سال «ابرچرخه» معرفی شده بود، با قدرت دسترسی بیسابقه نهادها و فضای سیاستی دوستانهتر از واشنگتن.
\n
با این حال، پایان آن بسیار متفاوت است.
\n
در آستانه دسامبر، بزرگترین دارایی دیجیتال جهان نه در حال قیمتگذاری بر اساس یک پارادایم جدید، بلکه در حال دست و پنجه نرم کردن با یک مشکل عملکردی است. رالی کمرنگ شده، قیمتهای لحظهای در حال نزول هستند و مشارکت خردهفروشان کاهش یافته، درست زمانی که پشتیبانی روایی جای خود را به محاسبات یک اصلاح قیمت داده است.
\n
در نتیجه، دادههای زنجیرهای اکنون به چیزی اشاره میکنند که تحلیلگران آن را «فصل خرس» مینامند، که توسط کسری ساختاری در تقاضا برای بیتکوین در سطوح فعلی هدایت میشود.
\n
بازار خرس
\n
روایت گاوی سال ۲۰۲۵ نه با یک سقوط، بلکه با این شناخت آغاز شد که اوجهای امسال شکنندهتر از آن چیزی بودند که به نظر میرسیدند.
\n
مدیرعامل بیتوایز، هانتر هورسلی، به سرمایهگذاران گفته است که این سال را یک بازار خرس پنهان میبیند و استدلال میکند که بیتکوین از اوایل ماههای سال ۲۰۲۵ در «فصل خرس» بوده است، حتی با وجودی که قیمتها به رکوردهای جدیدی رسیدند.
\n
به گفته او:
\n
«وقتی به سال ۲۰۲۵ نگاه میکنیم، متوجه میشویم که از فوریه یک بازار خرس بوده است — که توسط تقاضای بیامان از سوی صندوقهای قابل معامله در بورس (DATs) و شرکتهای خزانهداری بیتکوین پنهان شده بود.»
\n
به طور قابل توجه، در سهماهه چهارم سال ۲۰۲۵، صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) لحظهای بیتکوین آمریکا از انباشت خالص به بازخرید خالص تغییر کردند و مجموع داراییها تقریباً ۲۴,۰۰۰ بیتکوین کاهش یافت.
\n
\n
خریداران حاشیهای کلیدی، مانند شرکتهای خزانهداری بیتکوین، نیز خریدهای خود را کند یا متوقف کردهاند.
\n
بنابراین، با عقبنشینی آن جریان، بازار بیشتر بر اساس پروفایل تقاضای اساسی خود معامله میکند و قیمت در حال تعدیل به دنیایی است که در آن تقاضای آسان و مکانیکی دیگر برای جذب هر افت قیمتی وجود ندارد.
\n
این تئوری کاملاً با دادههای CryptoQuant همخوانی دارد. این شرکت خاطرنشان کرد که در حالی که قیمت بیتکوین در طول بیشتر سال ثابت ماند و در اکتبر نزدیک به ۱۲۵,۰۰۰ دلار به اوج رسید، رشد تقاضا از اوایل اکتبر از خط روند خود پایینتر افتاد.
\n
\n
با توجه به این موضوع، اشاره کرد که این شکست نشاندهنده این بود که بازار بیشتر قدرت خرید این چرخه را به یک فاز فشرده منتقل کرد که توسط راهاندازی صندوق قابل معامله در بورس (ETF) لحظهای آمریکا و موقعیتگیری پس از انتخابات هدایت میشد، نه یک گسترش گسترده و بادوام در تقاضا.
\n
این موضوع توسط معیارهای Alphractal تأیید میشود که نشان میدهد بخش توجه بازار قبلاً نزول کرده است.
\n
به گفته Alphractal، علاقه جستجو برای بیتکوین کاهش یافته، بازدید از صفحات ویکیپدیا کمتر شده و فعالیت رسانههای اجتماعی به سطوحی بازگشته که معمولاً با بازارهای خرس همراه است.
\n
\n
این پسزمینه با یک الگوی آشنا مطابقت دارد: سرمایهگذاران خرد تمایل دارند قیمتهای در حال افزایش را دنبال کنند و وقتی یک دارایی شروع به احساسی شبیه به یک نبرد سخت میکند، عقبنشینی کنند.
\n
در عین حال، Alphractal قویترین دوره فشار فروش از سال ۲۰۲۲ را علامتگذاری کرده است که به محیطی اشاره دارد که نه تنها با فقدان خریداران افزایشی، بلکه با توزیع فعال از سوی دارندگان موجود تعریف میشود.
\n
\n
رخدادهایی مانند این میتوانند مقدمهای برای فرآیند کفسازی باشند، اما تجربه سال ۲۰۲۲ همچنین نشان داد که میتوانند به دورههای طولانی معاملات خنثی قبل از از سرگیری هر روند واضحی منجر شوند.
\n
آیا تئوری هاوینگ بیتکوین مرده است؟
\n
تداوم این فشار فروش، که در عمق پنجرهای رخ میدهد که قرار بود هاوینگ ۲۰۲۴ در آن «تکانه صعودی محض» ارائه دهد، بازنگری اساسی در موتور بازار را اجبار کرده است.
\n
CryptoQuant خاطرنشان کرد:
\n
«رکود فعلی تأکید میکند که رفتار چرخهای بیتکوین عمدتاً توسط انبساط و انقباض در رشد تقاضا اداره میشود، نه توسط خود رویداد هاوینگ یا عملکرد قیمت گذشته. وقتی رشد تقاضا به اوج میرسد و نزول میکند، بازارهای خرس بدون توجه به پویاییهای سمت عرضه تمایل به دنبال کردن دارند.»
\n
با توجه به این موضوع، دو نقشه راه متضاد برای سال ۲۰۲۶ ظهور کرده است که برترین استراتژیستهای بازار را به دو اردوگاه مخالف تقسیم کرده است: کسانی که نقدینگی را زیر نظر دارند و کسانی که زمان را زیر نظر دارند.
\n
ژولین بیتل، رئیس تحقیقات کلان در Global Macro Investor، استدلال کرد که چرخه ۴ ساله هرگز مربوط به هاوینگ نبوده است.
\n
بیتل در یادداشتی برای مشتریان، دیدگاه بومی رمزارزها را از هم گسست و فرض کرد که ریتم بیتکوین همیشه مشتقای از «چرخه بازتامین مالی بدهی عمومی» بوده است.
\n
به گفته او، «فصل خرس» کنونی شکست دارایی نیست، بلکه تأخیری در چرخه کلان است. او استدلال میکند که چرخه فقط به این دلیل شکسته به نظر میرسد که دیوار سررسید بدهی پس از کووید به تعویق افتاد.
\n
بیتل نوشت:
\n
«به نظر ما، چرخه ۴ ساله اکنون به طور رسمی شکسته شده است زیرا میانگین موزون سررسید ساختار مدت بدهی افزایش یافته است.»
\n
اگر او درست بگوید، نبرد خنثی کنونی یک وقفه موقتی است قبل از اینکه فدرال رزرو و خزانهداری مجبور به تزریق نقدینگی برای خدمترسانی به بدهی شوند، که به طور بالقوه میتواند چرخه را تا سال ۲۰۲۶ ادامه دهد.
\n
با این حال، جوریین تیمر، مدیر کلان جهانی در فیولیتی، یک جدول زمانی تاریکتر را میبیند که توسط فرسودگی زمان اداره میشود.
\n
او اظهار داشت:
\n
«نگرانی من این است که بیتکوین ممکن است به خوبی مرحله هاوینگ چرخه ۴ ساله دیگری را، هم در قیمت و هم در زمان، به پایان رسانده باشد.»
\n
تیمر با ترسیم بصری بازارهای گاوی گذشته خاطرنشان میکند که اوج اکتبر با پروفایل تاریخی یک اوج فرسایشی مطابقت دارد.
\n
\n
برخلاف بیتل که یک تأخیر نقدینگی میبیند، تیمر یک پایان ساختاری میبیند. او احساس میکند که سال ۲۰۲۶ میتواند یک «سال تعطیل» برای بیتکوین باشد و سطوح حمایت بین ۶۵,۰۰۰ تا ۷۵,۰۰۰ دلار را هدف قرار میدهد، محدودهای که به طور ناراحتکنندهای با خلأ تقاضای در حال حاضر قابل مشاهده در زنجیره همخوانی دارد.
\n
برای پایان دادن به بازار خرس چه چیزی باید تغییر کند؟
\n
از مطالب فوق میتوان استنباط کرد که بیتکوین عملاً در فصل خرس است و چه بازار منتظر نقدینگی بیتل باشد و چه در حال تحمل تسلیم زمانی تیمر باشد، واقعیت فوری این است که تقاضای حاشیهای شکست خورده است.
\n
بنابراین، برای پایان این رژیم، بیتکوین به یک روایت جدید نیاز ندارد؛ به ترمیم ساختاری نیاز دارد. تحلیلگران به چهار تغییر خاص اشاره میکنند که نشانهای معتبر از خروج از قلمرو خرس خواهد بود:
\n
- \n
- جریانهای صندوق قابل معامله در بورس (ETF) باید تثبیت شوند: تغییر صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) لحظهای از فروش خالص به خرید خالص پایدار برای جذب توزیعی که توسط Alphractal علامتگذاری شده، غیرقابل مذاکره است.
- رشد تقاضا باید روند را بازپس گیرد: شاخصهای تقاضای CryptoQuant نیاز دارند که خرید افزایشی تازه را نشان دهند، نه توزیع مجددی که در حال حاضر در زنجیره قابل مشاهده است.
- نرخهای تأمین مالی نیاز به بهبود دارند: بهبود پایدار در نرخهای تأمین مالی دائمی نشان میدهد که معاملهگران دوباره مایل به پرداخت برای حفظ موقعیتهای لانگ هستند — نشانهای از رژیمهای گاوی که در حال حاضر غایب است.
- قیمت باید ساختار را بازپس گیرد: بازپسگیری و حفظ قیمت بیتکوین بالاتر از میانگین متحرک ۳۶۵ روزه آن، تأیید قابل خواندنترین بازار خواهد بود که رژیم در حال بازگشت به سمت انباشت است.
\n
\n
\n
\n
\n
تا زمانی که این سیگنالها سبز نشوند، بیتکوین در خط آتش یک بازار در حال بلوغ باقی خواهد ماند.
\n
پست <a href=\"https://cryptoslate.com/"}
