El bitcoin en 2025 se presentaba como el año del «súper ciclo», impulsado por un acceso institucional récord y un entorno político más favorable en Washington.
Sin embargo, está terminando de manera muy diferente.
Entrando en diciembre, el activo digital más grande del mundo no está cotizando un nuevo paradigma tanto como avanzando penosamente a través de un problema de rendimiento. El rally se ha desvanecido, los precios spot están retrocediendo y la participación minorista se ha reducido justo cuando el apoyo narrativo ha dado paso a la aritmética de una corrección.
Como resultado, los datos on-chain apuntan ahora a lo que los analistas describen como una «temporada bajista», impulsada por un déficit estructural en la demanda de bitcoin a los niveles actuales.
El mercado bajista
La narrativa alcista de 2025 comenzó a desmoronarse no con una caída, sino con el reconocimiento de que los máximos de este año eran más endebles de lo que parecían.
El CEO de Bitwise, Hunter Horsley, ha comentado a los inversores que ve este año como un mercado bajista disfrazado, argumentando que el bitcoin ha estado en «temporada bajista» desde los primeros meses de 2025, incluso cuando los precios alcanzaron récords.
Según él:
«Cuando miremos atrás a 2025, nos daremos cuenta de que ha sido un mercado bajista desde febrero, enmascarado por la oferta implacable de los DATs y las empresas del tesoro de Bitcoin».
Cabe destacar que en el cuarto trimestre de 2025, los ETF spot de bitcoin en EE. UU. pasaron de la acumulación neta a las reembolsos netos, con las tenencias agregadas cayendo aproximadamente 24 000 BTC.
Los compradores marginales clave, como las empresas del tesoro de Bitcoin, también han ralentizado o pausado las compras.
Así que, con ese flujo retrocediendo, el mercado está operando más en función de su perfil de demanda subyacente, y el precio se está ajustando a un mundo donde la oferta fácil y mecánica ya no está ahí para absorber cada caída.
Esta tesis se alinea perfectamente con los datos de CryptoQuant. La firma señaló que, aunque el precio del bitcoin se mantuvo firme durante gran parte del año y alcanzó un pico cercano a los 125 000 $ en octubre, el crecimiento de la demanda cayó por debajo de su línea de tendencia desde principios de octubre.
Considerando esto, señaló que la ruptura era evidencia de que el mercado adelantó la mayor parte del poder de compra de este ciclo hacia una fase comprimida impulsada por el lanzamiento del ETF spot en EE. UU. y el posicionamiento postelectoral, en lugar de una expansión amplia y duradera de la demanda.
Esto es corroborado por las métricas de Alphractal, que sugieren que el lado de la atención del mercado ya ha retrocedido.
Según Alphractal, el interés de búsqueda del bitcoin ha caído, las visitas a la página de Wikipedia son más bajas y la actividad en las redes sociales ha vuelto a niveles típicamente asociados con los mercados bajistas.
Ese telón de fondo encaja en un patrón familiar: los inversores minoristas tienden a perseguir los precios al alza y retroceden cuando un activo comienza a sentirse como una lucha.
Al mismo tiempo, Alphractal ha señalado el episodio más fuerte de presión vendedora desde 2022, apuntando a un entorno definido no solo por la falta de compradores incrementales, sino por una distribución activa de los tenedores existentes.
Episodios como ese pueden preceder a un proceso de fondo, pero la experiencia de 2022 también mostró que pueden dar paso a largos períodos de negociación lateral antes de que se reanude cualquier tendencia clara.
¿Ha muerto la tesis del halving de Bitcoin?
La persistencia de esta presión vendedora, ocurriendo en lo profundo de la ventana en la que se suponía que el halving de 2024 entregaría un impulso «solo al alza», ha forzado un replanteamiento fundamental del motor del mercado.
CryptoQuant señaló:
«La actual caída refuerza que el comportamiento cíclico del Bitcoin está gobernado principalmente por expansiones y contracciones en el crecimiento de la demanda, no por el evento del halving en sí o por el rendimiento pasado del precio. Cuando el crecimiento de la demanda alcanza su punto máximo y retrocede, los mercados bajistas tienden a seguir, independientemente de la dinámica del lado de la oferta».
Considerando esto, han surgido dos hojas de ruta conflictivas para 2026, dividiendo a los principales estrategas del mercado en campos opuestos: los que observan la liquidez y los que observan el tiempo.
Julien Bittel, Jefe de Investigación Macroeconómica de Global Macro Investor, argumentó que el ciclo de 4 años nunca fue sobre el halving.
En una nota a sus clientes, Bittel desmontó la visión criptonativa, postulando que el ritmo del bitcoin siempre ha sido un derivado del «ciclo de refinanciación de la deuda pública».
Según él, la actual «temporada bajista» no es un fracaso del activo, sino un retraso en el ciclo macro. Argumenta que el ciclo parece roto solo porque el muro de vencimiento de la deuda se pospuso después del COVID.
Bittel escribió:
«En nuestra opinión, el ciclo de 4 años ahora está oficialmente roto porque la madurez promedio ponderada de la estructura de plazos de la deuda ha aumentado».
Si tiene razón, la actual lucha lateral es una pausa temporal antes de que la Reserva Federal y el Tesoro se vean obligados a inyectar liquidez para pagar la deuda, lo que podría extender el ciclo hasta bien entrado 2026.
Sin embargo, Jurrien Timmer, Director de Macro Global en Fidelity, ve una línea de tiempo más oscura gobernada por el agotamiento del tiempo.
Él declaró:
«Mi preocupación es que el Bitcoin bien puede haber terminado otra fase de halving del ciclo de 4 años, tanto en precio como en tiempo».
Alineando visualmente los mercados alcistas pasados, Timmer señala que el máximo de octubre encaja en el perfil histórico de un pico de agotamiento.
A diferencia de Bittel, que ve un retraso de liquidez, Timmer ve un final estructural. Percibe que 2026 podría ser un «año de descanso» para el Bitcoin, apuntando a niveles de soporte entre 65 000 $ y 75 000 $, un rango que se alinea incómodamente bien con el vacío de demanda actualmente visible on-chain.
¿Qué tiene que cambiar para terminar el mercado bajista?
De lo anterior, se puede deducir que el Bitcoin está efectivamente en una temporada bajista, y ya sea que el mercado esté esperando la liquidez de Bittel o sufriendo la capitulación del tiempo de Timmer, la realidad inmediata es que la oferta marginal ha fallado.
Así que, para que este régimen termine, el Bitcoin no necesita una nueva narrativa; necesita una reparación estructural. Los analistas señalan cuatro cambios específicos que señalarían una salida creíble del territorio bajista:
- Los flujos de ETF deben estabilizarse: Que los ETF spot pasen de la venta neta de vuelta a una compra neta constante es no negociable para absorber la distribución señalada por Alphractal.
- El crecimiento de la demanda debe recuperar la tendencia: Los indicadores de demanda de CryptoQuant necesitan señalar una nueva compra incremental en lugar de la redistribución actualmente visible on-chain.
- Las tasas de financiación necesitan recuperarse: Una recuperación sostenida en las tasas de financiación de los perpetuos mostraría que los traders están nuevamente dispuestos a pagar por mantener exposición larga, una característica de los regímenes alcistas actualmente ausente.
- El precio debe recuperar la estructura: Que el Bitcoin recupere y se mantenga por encima de su media móvil de 365 días sería la confirmación más legible del mercado de que el régimen está cambiando de nuevo hacia la acumulación.
Hasta que esas señales se pongan en verde, el Bitcoin permanecerá atrapado en el fuego cruzado de un mercado en maduración.
La publicación Los datos on-chain del Bitcoin acaban de confirmar un «vacío de demanda» que amenaza con arrastrar los precios hasta este incómodo rango apareció primero en CryptoSlate.
