«В этом году ни один клиентский спрос не был полностью удовлетворён».

Корейский чиповый гигант SK Hynix заявил, что общие запасы компании по DRAM и NAND составляют всего около 4 недель, что является исторически низким уровнем. От облачных провайдеров, таких как Google и Microsoft, до AI-компаний, таких как OpenAI, и производителей потребительской электроники — все клиенты не могут получить достаточные поставки.

Рост цен неизбежен. Начиная с третьего квартала 2025 года, SK Hynix поднял цены на HBM3E на 15%–20%, при этом цена на чипы DDR5 16Gb за один месяц взлетела на 102%. С ноября все категории DRAM подорожали, а контрактные цены на NAND также были повышены. В январе 2026 года цены резко выросли снова — на 20%–60%.

Рост цен на акции также неизбежен. С начала 2025 года цена акций SK Hynix выросла примерно в шесть раз, в то время как акции другого корейского чипового гиганта, Samsung Electronics, подорожали почти вчетверо.

В результате индекс KOSPI корейского фондового рынка впервые преодолел отметку в 6000 пунктов, а общая капитализация корейского фондового рынка превысила $3,76 трлн, увеличившись примерно на $2,23 трлн с начала 2025 года, обогнав фондовые рынки Германии и Франции и исторически войдя в первую десятку мировых рынков, поднявшись на девятое место. С 2026 года индекс накопил прирост почти в 45%, став одним из лучших по динамике среди крупнейших мировых фондовых рынков.

Южная Корея, небольшая по территории страна, чей фондовый рынок долгое время был недооценён и игнорировался зарубежными фондами, теперь стала центром внимания мирового рынка капитала, а также переключила внимание помешанных на криптовалютах молодых корейцев.

Переоценка Samsung и SK Hynix

В эпоху потребительской электроники индустриальная парадигма, представленная Apple, доминировала два десятилетия.

Будучи крупнейшим контрактным производителем Apple, Foxconn нанимает в Китае более 1,4 млн рабочих, находясь в нижней части «кривой улыбки». Дизайн, брендинг и продажи занимают два конца кривой, где прибыль растёт. Распределение прибыли, таким образом, представляет собой стабильную структуру: львиная доля достаётся нижнему звену (готовые продукты/платформы), а верхнее получает крошки. В конце концов, поставщиков наверху много, с высокой заменяемостью; право определять продукт принадлежит производителям брендов; спрос сконцентрирован на конечном этапе; затраты на переключение низки.

Многие китайские производители гордятся тем, что являются «производителями аксессуаров для Apple», но с инвестиционной точки зрения консенсус заключается в том, чтобы покупать Apple, а не Foxconn.

Но когда сходятся четыре условия — высокая концентрация технологий, медленное расширение мощностей, сильная зависимость нижнего звена и отсутствие краткосрочных альтернативных путей — верхнее звено переходит из статуса «поставщиков аксессуаров» в «узкие места системы». Верхнее звено, напротив, получает ценовую власть.

Именно это и происходит в секторе HBM (высокопропускной памяти) индустрии ИИ.

За последнее десятилетие в полупроводниковой индустрии предполагалась предпосылка: узкое место в вычислениях лежит в самих вычислительных чипах. Но обучение больших моделей разрушило это восприятие. По мере роста масштабов параметров от миллиардов до триллионов GPU сталкиваются с более практической проблемой: как бы быстро они ни вычисляли, данные нужно подавать. HBM определяет, могут ли GPU работать на полную мощность; максимизируется ли эффективность кластера; можно ли снизить удельные вычислительные затраты. Она стала «сосудистой системой» AI-чипов.

Чем более продвинутый GPU, тем глубже его зависимость от памяти. Взяв NVIDIA в качестве примера: от A100 к H100, затем к H200 и последующим дорожным картам — объём и пропускная способность связанной HBM у каждого поколения GPU ступенчато увеличиваются. Вычислительная мощность удваивается, использование HBM почти одновременно удваивается. Доля затрат на HBM в BOM всей карты растёт.

А игроков по всему миру, обладающих реальными возможностями крупносерийного массового производства, мало: Samsung Electronics, SK Hynix, (относительно меньшая) Micron Technology. Apple нужна Samsung, NVIDIA нужен SK Hynix.

Когда спрос растёт экспоненциально, а предложение не может быть быстро высвобождено, ценовая эластичность усиливается бесконечно. В традиционную эпоху ПК CPU/GPU забирали львиную долю прибыли, в то время как память имела сильные циклы и слабую переговорную силу. В эпоху AI-серверов HBM стала незаменимым компонентом. Когда компонент обладает одновременно и незаменимостью, и ограничениями поставок, это означает абсолютную ценовую власть, почти неизбежно получая сверхприбыль.

Переоценка Samsung и SK Hynix стала главной темой на большинстве финансовых рынков, включая Южную Корею. Привлекательность этой темы даже превосходит криптовалюты.

Корейские розничные инвесторы погружаются в полупроводники

Если бы вы открыли окна чатов корейской молодёжи поздней ночью в 2023 или 2024 году, Bitcoin определённо был бы частой темой. Долгое время Южная Корея была одним из самых рознично-ориентированных криптовалютных рынков в мире, играя ключевую роль.

А 2026 год — это четвёртый год после краха LUNA; последняя фигура, принёсшая Южной Корее огромное внимание в финансовой индустрии, До Квон, был приговорён к 15 годам тюрьмы. Этот год Бин У Хо Ма — год сильного огня; индустрия ИИ всё ещё на подъёме, а географически принадлежащая огню Южная Корея явно имеет избыток огненной энергии.

Когда наш редактор недавно открыл инвестиционный форум Naver, большинство постов были о «Samsung Electronics» и «SK Hynix». Samsung и SK Hynix.

Корейские инвесторы, когда-то увлечённые высоковолатильными альткойнами, теперь перераспределяют средства в внутренние и зарубежные акции, особенно связанные с искусственным интеллектом и робототехникой.

Согласно статистике Bloomberg, объём торгов на внутренних криптовалютных биржах Южной Кореи в январе упал примерно на 65% в годовом исчислении. В резком контрасте, объём торгов на KOSPI, основном фондовом индексе Южной Кореи, вырос на 221% за тот же период. Маржинальные балансы у брокерских компаний превысили 30 трлн вон (примерно $20,8 млрд).

Спекулятивная природа корейской молодёжи не изменилась, но они сменили поле битвы.

Этот признак появился ещё в конце 2025 года.

В 2025 году объём торгов на Upbit упал на 80% по сравнению с тем же периодом 2024 года; активность в парах Bitcoin-KRW была намного ниже, чем в предыдущие годы. Вместо этого корейский фондовый рынок переживал бум, с индексом KOSPI, взлетевшим более чем на 70% в течение года, постоянно обновляя исторические максимумы. В Kakao Talk и на форумах Naver розничные инвесторы, которые раньше ежедневно обсуждали альткойны, теперь говорят об «AI-полупроводниковых концептуальных акциях».

Эта миграция также тонко резонирует с политической атмосферой. Нынешний президент Ли Чжэ Мён заметно выдвинул цель «KOSPI 5000» во время своей предвыборной кампании. Ходят слухи, что в молодости он неоднократно терпел убытки на фондовом рынке, и его опыт «быть собранным как лук-порей» стал мотивацией для продвижения финансовых реформ.

Более того, Ли Чжэ Мён чётко понимает одну вещь: сможет ли фондовый рынок достичь 5000, в конечном итоге зависит от того, смогут ли корпоративные прибыли подняться на новый уровень. А вес корейского фондового рынка сильно сконцентрирован в лидерах технологий и полупроводников, поэтому он сделал ставку именно на эти отрасли.

После вступления в должность он быстро выпустил сильные сигналы, благоприятные для рынка капитала: создание «Специального комитета по KOSPI 5000»; продвижение поправок к Торговому кодексу; усиление правил выравнивания прав акционеров; повышение подотчётности совета директоров. На восьмой день своего пребывания в должности он специально посетил Корейскую биржу. Цель единственна: удержать деньги корейских резидентов на фондовом рынке в долгосрочной перспективе.

Что касается того, как высоко может подняться корейский фондовый рынок, некоторые аналитики также предполагают, что помимо влияния сектора ИИ, политические круги могут надеяться, что восходящий тренд продлится до местных выборов в июне этого года.

Эта атмосфера глубоко затронула ликвидность, всё ещё находящуюся в крипто-круге.

11 февраля 2026 года биржа Lighter запустила первые в мире ончейн-бессрочные контракты на корейские акции, включая Samsung Electronics, SK Hynix, Hyundai Motor и индекс KOSPI, с кредитным плечом до 10x. Через несколько дней Trade XYZ добавила в листинг Samsung и Hynix, также с десятикратным плечом.

Это также высоко символичная сцена: торговые платформы, когда-то принимавшие альткойн-оргии, теперь принимают корейские акции.

В конце концов, в эту эпоху, когда ИИ перестраивает мир, полупроводники сексуальнее, чем альткойны.