「今年、どの顧客の需要も完全には満たされていませんでした。」

韓国の半導体大手SKハイニックスは、同社のDRAMとNANDの全体的な在庫が約4週間分と、過去最低水準にあると述べました。GoogleやMicrosoftのようなクラウドプロバイダーから、OpenAIのようなAI企業、そして消費者向け電子機器の端末メーカーまで、すべての顧客が十分な供給を得ることができていません。

価格上昇は避けられません。2025年第3四半期から、SKハイニックスはHBM3Eの価格を15%-20%引き上げ、DDR5 16Gbチップの価格は単月で102%急騰しました。11月からは、DRAM全カテゴリで価格が上昇し、NANDの契約価格も引き上げられました。2026年1月には、価格が再び20%-60%急騰しました。

株価の上昇も避けられません。2025年初頭以来、SKハイニックスの株価は約6倍に高騰し、もう一つの韓国半導体大手であるサムスン電子の株価は約4倍に上昇しました。

その結果、韓国株式市場の総合株価指数であるKOSPIは、史上初めて6,000ポイントの節目を突破し、韓国株式市場の時価総額は3.76兆ドルを超え、2025年初頭から約2.23兆ドル増加して、ドイツとフランスの株式市場を抜き、歴史的に世界トップ10入りを果たし、9位に上昇しました。2026年以降、同指数は累積で約45%上昇し、世界で最もパフォーマンスの高い主要株式市場の一つとなりました。

国土の小さな韓国は、その株式市場が長らく過小評価され、海外資金から無視されてきましたが、今や世界の資本市場の焦点となり、暗号通貨に熱狂する韓国の若者の関心もそちらに移っています。

サムスンとSKハイニックスの再評価

消費者向け電子機器の時代には、Appleに代表される産業パラダイムが20年間支配的でした。

Apple最大の受託製造会社であるフォックスコンは、中国で140万人以上の労働者を雇用し、「スマイルカーブ」の底辺に位置しています。設計、ブランディング、販売はカーブの両端を占め、そこでは利益が上昇します。したがって、利益分配は安定した構造を示します：川下（完成品／プラットフォーム）が利益の大半を取り、川上はわずかな取り分です。結局のところ、川上サプライヤーは数多く、代替性も高い。製品の定義権はブランドメーカーにあり、需要は端末に集中し、切り替えコストは低いのです。

多くの中国メーカーは「Appleの部品メーカー」であることを誇りとしていますが、投資の観点からは、コンセンサスはフォックスコンではなくAppleを買うことです。

しかし、4つの条件――技術の高度な集中、生産能力拡大の遅さ、川下の強い依存度、短期的な代替経路の欠如――が重なると、川上は「部品サプライヤー」から「システムのボトルネック」へと移行します。川上がむしろ価格決定権を得るのです。

これはまさに、AI産業のHBM（高帯域幅メモリ）分野で起きていることです。

過去10年間、半導体産業は一つの前提を置いていました：計算のボトルネックは計算チップそのものにある、と。しかし、大規模モデルの学習はこの認識を打ち砕きました。パラメータ規模が数十億から数兆へと移行するにつれ、GPUはより現実的な問題に直面します：計算がどんなに速くても、データを供給しなければならない。HBMは、GPUがフル稼働できるかどうか、クラスターの効率が最大化されるかどうか、単位計算コストを削減できるかどうかを決定します。それはAIチップの「血管系」となっています。

GPUが高度になるほど、メモリへの依存は深まります。NVIDIAを例にとると、A100からH100へ、そしてH200およびその後のロードマップへと、各世代のGPUにバンドルされるHBMの容量と帯域幅は段階的に増加します。計算能力が倍増するにつれ、HBMの使用量もほぼ倍増します。HBMコストがカード全体のBOM（部品表）に占める割合は上昇しています。

そして、世界で真に大規模な量産能力を持つプレイヤーはわずかです：サムスン電子、SKハイニックス、（比較的小規模な）ミクロン・テクノロジー。Appleはサムスンを必要とし、NVIDIAはSKハイニックスを必要としています。

需要が指数関数的に成長する一方で、供給が迅速に解放できない場合、価格弾力性は無限に増幅されます。従来のPC時代には、CPU/GPUが利益の大半を取り、メモリは強い景気循環と弱い交渉力を持っていました。AIサーバー時代には、HBMは代替不可能な部品となっています。ある部品が代替不可能性と供給制約の両方を持つとき、それは絶対的な価格決定権を意味し、ほぼ必然的に超過利潤を得ることになります。

サムスンとSKハイニックスの再評価は、韓国を含むほとんどの金融市場における主要テーマとなっています。このテーマの魅力は、暗号通貨さえも凌駕しています。

韓国の個人投資家、半導体に参入

もし2023年や2024年の深夜に韓国の若者のチャットウィンドウを開いていたなら、ビットコインは間違いなく頻繁な話題でした。長い間、韓国は世界で最も個人投資家主導の暗号通貨市場の一つであり、重要な役割を果たしてきました。

そして2026年は、LUNAの暴落から4年目です。金融業界で韓国に多大な注目をもたらした最後の人物、Do Kwonは15年の懲役刑を言い渡されました。この丙午（ひのえうま）の年は強火の年です。AI産業は依然として好調で、地理的に火属性の韓国は明らかに過剰な火のエネルギーを持っています。

当編集部が最近ネイバーの投資フォーラムを開いたとき、ほとんどの投稿は「サムスン電子」と「SKハイニックス」についてでした。サムスンとSKハイニックスです。

かつて変動性の高いアルトコインに熱心だった韓国の投資家たちは、今や資金を国内外の株式、特に人工知能やロボット工学に関連する銘柄に再配分しています。

ブルームバーグの統計によると、韓国国内の暗号通貨取引所における1月の取引量は前年同期比で約65%急落しました。これとは対照的に、韓国の主要株価指数であるKOSPIの取引量は同期間に221%急増しました。証券会社の信用取引残高は30兆ウォン（約2,080億米ドル）を超えています。

韓国の若者の投機的な性質は変わっていませんが、彼らは戦場を移したのです。

この兆候は2025年末にはすでに現れていました。

2025年、Upbitの取引量は2024年同期比で80%減少しました。ビットコイン-韓国ウォンペアの活況は、前年よりもはるかに低いものでした。代わりに、韓国株式市場は活況を呈し、KOSPI指数は年内に70%以上急騰し、連日史上最高値を更新し続けました。カカオトークやネイバーのフォーラムでは、かつて毎日アルトコインについて議論していた個人投資家たちが、今では「AI半導体関連銘柄」について語っています。

この移行は、政治的な雰囲気とも微妙に共鳴しています。現在のイ・ジェミョン大統領は、選挙運動中に「KOSPI 5000」目標を明確に打ち出しました。彼は若い頃に株式市場で何度も損失を被り、「ネギのように収穫された」経験が、金融改革を推進する動機になったと伝えられています。

さらに、イ・ジェミョン大統領は一つのことを明確に理解しています：株式市場が5000に到達できるかどうかは、最終的には企業利益が新たな水準に上昇できるかどうかにかかっています。そして韓国株式市場のウエイトは、ハイテクおよび半導体リーダー企業に高度に集中しているため、彼はこれらの産業に賭けを集中させました。

就任後、彼は迅速に強力な資本市場に優しいシグナルを発信しました：「KOSPI 5000特別委員会」の設立、商法改正の推進、株主権利平等化規則の強化、取締役会の説明責任強化などです。就任8日目には、韓国取引所を特に訪問しました。目標は一つです：韓国居住者の資金を株式市場に長期的に留めること。

韓国株式市場がどこまで上昇できるかについては、一部の分析は、AIセクターの影響に加えて、政界が今年6月の地方選挙まで上昇トレンドが続くことを望んでいる可能性もあると示唆しています。

この雰囲気は、依然として暗号通貨界に残っている流動性にも深く影響しています。

2026年2月11日、Lighter取引所は、サムスン電子、SKハイニックス、現代自動車、KOSPI指数を含む韓国株式の世界初のオンチェーン永久先物契約を開始し、レバレッジは最大10倍です。数日後、Trade XYZもサムスンとハイニックスを上場し、こちらも10倍のレバレッジを提供しました。

これもまた、象徴的な光景です：かつてアルトコインの狂宴をホストしていた取引プラットフォームが、今や韓国株式をホストしているのです。

結局のところ、AIが世界を再構築しているこの時代において、半導体はアルトコインよりも魅力的なのです。