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Auteur : Thejaswini M A
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Compilé par : Block unicorn
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Il existe un schéma qui se répète à travers les industries, les époques et les marchés. Tout d’abord, une croissance explosive. D’innombrables produits apparaissent, chacun prétendant faire une chose mieux que tout autre. Des outils spécialisés émergent, des outils de niche émergent. On dit aux consommateurs que le choix, c’est la liberté, que la personnalisation, c’est le pouvoir, et que l’avenir appartient à ceux qui brisent les anciens monopoles.
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Puis, discrètement mais inévitablement, le pendule repart dans l’autre sens.
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Non pas parce que les experts avaient tort, non pas parce que le système global est formidable, mais parce que les coûts de la fragmentation s’accumulent en silence. Chaque outil supplémentaire signifie un mot de passe de plus à retenir, une interface de plus à apprendre, un point de défaillance de plus dans un système dont vous êtes responsable de la maintenance. La souveraineté commence à ressembler à une charge, la liberté à une surcharge.
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Dans la phase de consolidation, le vainqueur ultime n’est pas celui qui fait tout parfaitement, mais celui qui fait suffisamment de choses assez bien pour que la friction de partir (et de reconstruire tout le système ailleurs) devienne insupportable. Ils ne vous enferment pas avec des contrats ou des clauses de blocage ; ils vous enferment avec la commodité. Une commodité née d’innombrables petites intégrations et efficacités qui, individuellement, ne vaudraient peut-être pas la peine d’être abandonnées, mais qui ensemble forment un fossé.
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Nous avons vu cela se produire dans le e‑commerce, le cloud computing et le streaming. Maintenant, nous le voyons se produire dans la finance.
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Coinbase vient de parier sur le côté du cycle que nous nous apprêtons à entrer.
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Permettez‑moi de revenir un peu en arrière.
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Pendant la majeure partie de son existence, Coinbase était facile à comprendre. C’était la plateforme de référence pour les Américains pour acheter du Bitcoin sans avoir l’impression de faire quelque chose de louche. Elle disposait de licences réglementaires, d’une interface épurée et d’un service client qui, bien que souvent médiocre, existait au moins en théorie. La société est entrée en bourse en 2021 avec une valorisation de 65 milliards de dollars, avec l’idée centrale d’être la rampe d’accès au crypto — et pendant un temps, cela a fonctionné.
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Mais d’ici 2025, le positionnement de « rampe d’accès au crypto » a commencé à paraître fragile. Les frais de trading au comptant continuaient de se comprimer. Le volume de trading des particuliers fluctuait violemment avec le cycle — explosant en marché haussier, s’effondrant en marché baissier. Les baleines Bitcoin se tournaient de plus en plus vers l’auto‑garde. Les régulateurs poursuivaient encore la société en justice. Et Robinhood, qui a commencé comme une application de trading d’actions avant d’ajouter le crypto, a soudainement grimpé à une capitalisation boursière de 105 milliards de dollars — près du double de celle de Coinbase. En 2021, plus de 90 % des revenus de Coinbase provenaient du trading. Au deuxième trimestre 2025, cette part était tombée sous les 55 %.
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Ainsi, avec son produit phare sous pression, Coinbase a fait ce que vous feriez : elle a tenté de devenir tout le reste.
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Ils appellent cela la thèse de « l’exchange pour tout » — l’idée que l’agrégation bat la spécialisation.
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Le trading d’actions signifie que les utilisateurs peuvent désormais réagir aux résultats d’Apple à minuit avec de l’USDC sans quitter l’application. Les marchés de prédiction signifient qu’ils vérifieront le prix de « La Fed va‑t‑elle baisser ses taux ? » pendant le déjeuner. Les contrats perpétuels signifient qu’ils peuvent lever une position Tesla 50× un dimanche. Chaque nouveau marché est une raison d’ouvrir l’application, une opportunité de capturer un spread, une commission, ou des intérêts sur des soldes de stablecoins inactifs.
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La stratégie est‑elle « soyons Robinhood » ou « assurons‑nous que les utilisateurs n’aient jamais besoin de Robinhood » ?
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Il existe depuis longtemps une vision dans la fintech selon laquelle les utilisateurs ont besoin d’applications spécialisées. Une pour investir, une pour la banque, une pour les paiements, une pour le trading crypto. Coinbase parie sur l’inverse : qu’une fois qu’un utilisateur a fait son KYC et lié un compte bancaire, il ne devrait pas avoir à le refaire neuf fois ailleurs.
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C’est l’argument « l’agrégation bat la spécialisation ». Dans un monde où l’actif sous‑jacent est de plus en plus juste un token sur une blockchain, cela a du sens. Si les actions sont des tokens, les contrats de marchés de prédiction sont des tokens, les meme coins sont des tokens — pourquoi ne devraient‑ils pas tous s’échanger au même endroit ?
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La mécanique : vous déposez des dollars (ou de l’USDC), échangez tous les actifs, et retirez des dollars (ou de l’USDC). Pas besoin de déplacer des fonds entre plateformes. Pas d’exigences de dépôt minimum sur plusieurs comptes. Juste un pool de capital qui circule entre toutes les classes d’actifs.
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Plus Coinbase ressemble à un broker traditionnel, plus elle doit rivaliser sur les termes des brokers traditionnels. Robinhood compte 27 millions de comptes financés ; Coinbase a environ 9 millions d’utilisateurs actifs mensuels. La différenciation de Coinbase ne peut donc pas se limiter à « nous proposons aussi le trading d’actions maintenant » — elle doit être la plateforme de trading elle‑même.
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Promettre une liquidité 24 h/24 et 7 j/7 sur tout. Pas d’heures de trading, pas de délais de règlement, pas d’attente que votre broker approuve votre demande de marge pendant que le trade évolue contre vous.
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Cela importe‑t‑il à la plupart des utilisateurs ? Probablement pas encore. La plupart des gens n’ont pas besoin de trader l’action Apple à 3 h du matin un samedi. Mais certains, si. Si vous offrez une plateforme où ils le peuvent, vous captez leur flux. Une fois que vous captez leur flux, vous obtenez leurs données. Une fois que vous obtenez leurs données, vous construisez un meilleur produit. Une fois que vous avez un meilleur produit, vous obtenez plus de flux.
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C’est un effet de roue, si vous parvenez à le faire tourner.
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Le jeu des marchés de prédiction
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Les marchés de prédiction sont la partie la plus étrange du bundle, et peut‑être la plus importante. Ce n’est pas du « trading » au sens traditionnel — ce sont des paris structurés sur des résultats binaires. Par exemple : Trump va‑t‑il gagner ? La Fed va‑t‑elle relever ses taux ? Les Lakers vont‑ils se qualifier pour les playoffs ?
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Ces contrats disparaissent après le règlement, il n’y a donc pas de base de détenteurs à long terme. La liquidité est pilotée par les événements, ce qui signifie qu’elle peut exploser de manière imprévisible et disparaître. Pourtant, des plateformes comme Kalshi et Polymarket ont vu leurs volumes dépasser 7 milliards de dollars en novembre.
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