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作者：Thejaswini M A
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有一個模式在產業、時代和市場中不斷重複。首先是爆發性成長。無數產品湧現，每個都宣稱在某件事上做得比其他任何產品都好。專業化工具出現了，利基工具出現了。消費者被告知，選擇就是自由，客製化就是力量，未來屬於那些打破舊壟斷的人。
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然後，悄無聲息但不可避免地，鐘擺會擺回來。
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這不是因為專家錯了，也不是因為整個系統很棒，而是因為碎片化的成本在悄悄累積。每增加一個工具，就意味著要多記一個密碼、多學一個介面、在你負責維護的系統中多一個潛在的故障點。主權開始感覺像是一種負擔，自由開始感覺像是額外的開銷。
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在整合階段，最終的贏家不是那個把每件事都做得完美的人，而是那個把足夠多的事情做得足夠好，以至於離開（並在其他地方重建整個系統）的摩擦變得難以忍受的人。他們不是用合約或鎖定條款來鎖住你；他們用便利性來鎖住你。這種便利性來自無數微小的整合和效率提升，單獨來看，可能不值得放棄，但結合起來就形成了一道護城河。
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我們已經在電子商務、雲端運算和串流媒體中看到了這種情況。現在我們正在目睹它在金融領域發生。
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Coinbase 剛剛押注了我們即將進入這個週期的哪一側。
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讓我稍微回顧一下。
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在其生命的大部分時間裡，Coinbase 很容易理解。它是美國人購買比特幣的首選平台，讓他們感覺自己不是在進行任何可疑的操作。它擁有監管許可、乾淨的介面，以及客戶服務——雖然通常很糟糕，但至少在理論上是存在的。該公司於 2021 年以 650 億美元的估值上市，其核心理念是成為進入加密貨幣的入口——有一段時間，這很有效。
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但到了 2025 年，「加密貨幣入口」的定位開始顯得搖搖欲墜。現貨交易手續費持續被壓縮。零售交易量隨著週期劇烈波動——在牛市飆升，在熊市崩潰。比特幣巨鯨越來越多地轉向自我託管。監管機構仍在起訴該公司。而 Robinhood，這家最初是股票交易應用程式、後來增加了加密貨幣功能的公司，其市值突然飆升至 1050 億美元——幾乎是 Coinbase 的兩倍。2021 年，Coinbase 超過 90% 的收入來自交易。到了 2025 年第二季，這個比例已降至 55% 以下。
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因此，在其核心產品面臨壓力時，Coinbase 做了你會做的事：它試圖變成其他一切。
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他們稱之為「萬物交易所」論點——即聚合優於專業化。
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股票交易意味著用戶現在可以在午夜用 USDC 對蘋果財報做出反應，而無需離開應用程式。預測市場意味著他們會在午餐時查看「聯準會會降息嗎？」的價格。永續合約意味著他們可以在週日將特斯拉倉位槓桿放大 50 倍。每一個新市場都是一個打開應用程式的理由，一個捕捉價差、手續費或閒置穩定幣餘額利息的機會。
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這個策略是「讓我們成為 Robinhood」還是「讓我們確保用戶永遠不需要 Robinhood」？
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長久以來，金融科技領域有一種觀點認為用戶需要專業化的應用程式。一個用於投資，一個用於銀行業務，一個用於支付，一個用於加密貨幣交易。Coinbase 押注的是相反的情況：一旦用戶完成了 KYC 並連結了銀行帳戶，他們就不應該在其他地方再做九次同樣的事。
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這就是「聚合優於專業化」的論點。在一個底層資產越來越只是區塊鏈上代幣的世界裡，這是有道理的。如果股票是代幣，預測市場合約是代幣，迷因幣是代幣——為什麼它們不應該在同一個場所交易呢？
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運作機制是：你存入美元（或 USDC），交易所有資產，然後提取美元（或 USDC）。無需在平台間轉移資金。沒有跨多個帳戶的最低存款要求。只有一個資金池在所有資產類別之間流動。
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Coinbase 越像傳統經紀商，它就必須在傳統經紀商的條件下競爭。Robinhood 有 2700 萬個注資帳戶；Coinbase 大約有 900 萬月活躍用戶。因此，Coinbase 的差異化不能僅僅是「我們現在也提供股票交易」——它必須是交易平台本身。
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承諾為所有資產提供 24/7 流動性。沒有交易時間限制，沒有結算延遲，沒有在你交易對你不利時等待經紀商批准你的保證金請求。
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這對大多數用戶來說重要嗎？可能還不重要。大多數人不需要在週六凌晨 3 點交易蘋果股票。但有些人需要。如果你提供一個他們可以這樣做的平台，你就獲得了他們的流量。一旦你獲得了他們的流量，你就獲得了他們的數據。一旦你獲得了他們的數據，你就能打造更好的產品。一旦你有了更好的產品，你就能獲得更多流量。
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如果你能讓它運轉起來，這就是一個飛輪。
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預測市場的佈局
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預測市場是這個組合中最奇怪的部分，也許也是最重要的部分。它們不是傳統意義上的「交易」——它們是對二元結果的結構化押注。例如：川普會贏嗎？聯準會會升息嗎？湖人隊會進入季後賽嗎？
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