{«translated_text»: «{«1»: «{\»translated_text\»: \»{\\\»1\\\»: \\\»
Автор: Теджасвини М. А.
\\\\r\\\\n
Составил: Block unicorn
\\\\r\\\\n
\\\\r\\\\n
Существует закономерность, которая повторяется в разных отраслях, эпохах и на разных рынках. Сначала происходит взрывной рост. Появляется бесчисленное множество продуктов, каждый из которых утверждает, что делает что‑то одно лучше всего. Возникают специализированные инструменты, появляются нишевые инструменты. Потребителям говорят, что выбор — это свобода, кастомизация — это сила, а будущее принадлежит тем, кто ломает старые монополии.
\\\\r\\\\n
Затем, тихо, но неизбежно, маятник качнётся в обратную сторону.
\\\\r\\\\n
Не потому, что эксперты ошибались, и не потому, что вся система великолепна, а потому, что издержки фрагментации накапливаются незаметно. Каждый дополнительный инструмент означает ещё один пароль для запоминания, ещё один интерфейс для изучения, ещё одну точку отказа в системе, за которую вы отвечаете. Суверенитет начинает ощущаться как бремя, свобода — как накладные расходы.
\\\\r\\\\n
На этапе консолидации окончательный победитель — не тот, кто делает всё идеально, а тот, кто делает достаточно вещей достаточно хорошо, чтобы трение от ухода (и перестройки всей системы в другом месте) стало невыносимым. Они не запирают вас контрактами или условиями блокировки; они запирают вас удобством. Удобством, рождённым из бесчисленных мелких интеграций и эффективностей, которые по отдельности, возможно, не стоят того, чтобы от них отказываться, но вместе образуют ров.
\\\\r\\\\n
Мы видели, как это происходило в электронной коммерции, облачных вычислениях и стриминге. Теперь мы наблюдаем, как это происходит в финансах.
\\\\r\\\\n
Coinbase только что сделал ставку на то, в какой фазе цикла мы окажемся.
\\\\r\\\\n
Позвольте мне немного отмотать назад.
\\\\r\\\\n
Бóльшую часть своей жизни Coinbase было легко понять. Это была основная платформа для американцев, чтобы купить биткойн, не чувствуя, что они делают что‑то сомнительное. У неё были регуляторные лицензии, чистый интерфейс и служба поддержки, которая, хотя часто была ужасной, по крайней мере существовала в теории. Компания вышла на биржу в 2021 году с оценкой в 65 млрд долларов, с основной идеей быть входом в криптовалюты — и какое‑то время это работало.
\\\\r\\\\n
Но к 2025 году позиционирование «входа в криптовалюты» начало выглядеть шатким. Комиссии за спотовую торговлю продолжали сжиматься. Объёмы розничной торговли сильно колебались в зависимости от цикла — взлетая на бычьих рынках и обваливаясь на медвежьих. Крупные держатели биткойна всё чаще переходили на самостоятельное хранение. Регуляторы всё ещё подавали на компанию в суд. А Robinhood, которая начинала как приложение для торговли акциями и позже добавила криптовалюты, внезапно выросла до рыночной капитализации в 105 млрд долларов — почти вдвое больше, чем у Coinbase. В 2021 году более 90 % выручки Coinbase приходилось на торговлю. К второму кварталу 2025 года эта доля упала ниже 55 %.
\\\\r\\\\n
\\\\r\\\\n
Итак, когда основной продукт оказался под давлением, Coinbase поступила так, как поступили бы вы: попыталась стать всем остальным.
\\\\r\\\\n
Они называют это тезисом «биржа для всего» — идеей о том, что агрегация побеждает специализацию.
\\\\r\\\\n
Торговля акциями означает, что пользователи теперь могут реагировать на отчётность Apple в полночь с помощью USDC, не выходя из приложения. Рынки предсказаний означают, что они проверят цену контракта «Снизит ли ФРС ставки?» во время обеда. Бессрочные фьючерсы означают, что они могут использовать кредитное плечо 50× для позиции по Tesla в воскресенье. Каждый новый рынок — это повод открыть приложение, возможность захватить спред, комиссию или процент на бездействующие балансы стейблкоинов.
\\\\r\\\\n
Стратегия заключается в «давайте станем Robinhood» или «давайте сделаем так, чтобы пользователям никогда не понадобился Robinhood»?
\\\\r\\\\n
Долгое время в финтехе существовало мнение, что пользователям нужны специализированные приложения. Одно для инвестиций, одно для банкинга, одно для платежей, одно для торговли криптовалютами. Coinbase ставит на обратное: что как только пользователь проходит KYC и привязывает банковский счёт, ему не придётся делать это ещё девять раз в других местах.
\\\\r\\\\n
Это и есть аргумент «агрегация побеждает специализацию». В мире, где базовый актив всё чаще представляет собой просто токен в блокчейне, это имеет смысл. Если акции — это токены, контракты на рынках предсказаний — это токены, мем‑коины — это токены — почему бы им всем не торговаться на одной площадке?
\\\\r\\\\n
Механика: вы вносите доллары (или USDC), торгуете любым активом и выводите доллары (или USDC). Никаких переводов средств между платформами. Никаких требований к минимальному депозиту на множестве счетов. Просто один пул капитала, перетекающий между всеми классами активов.
\\\\r\\\\n
Чем больше Coinbase становится похожей на традиционного брокера, тем больше ей приходится конкурировать на условиях традиционных брокеров. У Robinhood 27 млн пополненных счетов; у Coinbase около 9 млн ежемесячно активных пользователей. Так что дифференциация Coinbase не может сводиться к «мы теперь тоже предлагаем торговлю акциями» — это должна быть сама торговая платформа.
\\\\r\\\\n
Обещайте ликвидность 24/7 для всего. Никаких торговых часов, никаких задержек с расчётами, никакого ожидания, пока брокер одобрит вашу маржинальную заявку, пока сделка идёт против вас.
\\\\r\\\\n
Важно ли это для большинства пользователей? Пока, наверное, нет. Большинству людей не нужно торговать акциями Apple в 3 часа ночи в субботу. Но некоторым — нужно. Если вы предлагаете платформу, где они могут это делать, вы получаете их поток. Как только вы получаете их поток, вы получаете их данные. Как только вы получаете их данные, вы создаёте лучший продукт. Как только у вас есть лучший продукт, вы получаете больше потока.
\\\\r\\\\n
<span style=\\\\\\\"font-size: inherit;font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,Wen"}
