Titre original : « Bilan d’actifs 2025 : Le décalage de valeur entre la singularité de l’IA et l’augmentation de l’entropie – Pourquoi Bitcoin a-t-il largement sous-performé l’or et les actions américaines ? »
Auteur original : XinGPT, KOL crypto
En observant la performance de Bitcoin en 2025, beaucoup se limitent à une simple comparaison de prix, sans comprendre pourquoi il a sous-performé les actions américaines menées par Nvidia, voire l’actif refuge traditionnel qu’est l’or.
En adoptant une perspective de plus haute dimension, il s’agit en réalité d’une question de physique et de théorie de l’information. Le prix n’est que la surface ; les flux d’énergie et la densité informationnelle sous-jacents en sont l’essence.
1. L’effet de saturation de l’arbitrage énergétique : Le transfert de l’hégémonie du calcul
Dans la logique d’Elon Musk, la valeur est souvent liée à l’efficacité de la conversion de l’énergie. Au cours de la dernière décennie, Bitcoin a été la seule machine capable de convertir l’énergie à grande échelle en un actif numérique rare, une forme d’ancrage de valeur basé sur la thermodynamique.
Mais entre 2024 et 2025, un concurrent extrêmement puissant est apparu : l’intelligence artificielle générative.
Le principal moteur du marché boursier américain aujourd’hui n’est pas l’inflation fiduciaire, mais l’explosion exponentielle de la productivité totale des facteurs (TFP) induite par l’IA. Lorsque les géants technologiques investissent des centaines de milliards de dollars dans la construction de centres de données, ils s’approprient en substance les quotas d’électricité mondiaux.
À l’étape actuelle, la valeur économique ajoutée produite par chaque kilowattheure utilisé pour entraîner la prochaine génération de grands modèles ou alimenter des puces de calcul haute performance dépasse temporairement les revenus générés par la résolution de collisions de hachage pour produire du Bitcoin. Cette différence de rendement marginal façonne les choix de prix et de capitaux. Il suffit de constater combien de fermes de minage Bitcoin ont été converties en centres de calcul pour l’IA.
Le capital est opportuniste et sensible. Lorsque la courbe de croissance de l’intelligence silicium présente une pente plus raide que celle de la rareté de la « réserve numérique », la liquidité mondiale excédentaire se dirige en priorité vers les actifs productifs dotés d’un potentiel de croissance non linéaire, plutôt que vers de simples actifs numériques.
2. L’« attribut atomique » de l’or et le « consensus par le code » de Bitcoin
La solide performance de l’or cette année est, en essence, le résultat de l’augmentation de l’entropie géopolitique mondiale.
Face à la démondialisation et à l’incertitude systémique, les acteurs souverains ont besoin d’un actif qui ne nécessite pas de connexion réseau et ne dépend d’aucun système de compensation. Dans cette logique extrême de résilience systémique, l’or ancestral offre une certitude au niveau atomique.
Bien que Bitcoin soit souvent qualifié d’or numérique, il reste aujourd’hui fortement dépendant des infrastructures Internet et des canaux de liquidité centralisés. Lorsque le système est confronté à un risque de coupure physique, la certitude atomique l’emporte à court terme sur le consensus des bits. L’or physique, lui, peut au moins être tenu en main ou placé dans une grotte.
L’or couvre le risque d’effondrement du système, tandis que Bitcoin est actuellement davantage perçu par le marché comme un débordement de la liquidité systémique.
3. La « désensibilisation de la volatilité » induite par les ETF
L’outil détermine le comportement. La généralisation des ETF spot sur Bitcoin marque la domestication officielle de cette bête sauvage.
Une fois intégré aux portefeuilles d’actifs traditionnels, Bitcoin a commencé à suivre les modèles de gestion des risques de la finance traditionnelle. Si cela a apporté un soutien de capitaux à long terme, cela a également considérablement lissé sa volatilité, étouffant son potentiel d’explosion.
Le Bitcoin ressemble de plus en plus à un indice technologique à bêta élevé. Le maintien de taux d’intérêt élevés par la Fed au-delà des attentes du marché a naturellement pesé sur cet « actif à longue traîne » extrêmement sensible à la liquidité.
4. L’aspiration du récit Bitcoin par la singularité de la productivité
Charlie Munger souligne l’importance du coût d’opportunité.
Si détenir des entreprises leaders de l’IA en position monopolistique peut générer une croissance non linéaire avec une forte certitude, alors détenir du Bitcoin, qui ne génère aucun flux de trésorerie, implique un coût d’opportunité extrêmement élevé.
2025 est l’une des rares veilles de singularité de la productivité dans l’histoire humaine. Tous les capitaux sont à la poursuite de ce nœud susceptible de générer une super-intelligence. En tant que « challenger du système monétaire », l’attrait de Bitcoin se trouve dilué à court terme face au récit de la révolution de la productivité.
5. La période d’ajustement de transition de phase dans la structure fractale
Du point de vue des systèmes complexes, le marché boursier américain est dans une phase d’accélération parabolique tirée par l’IA.
En géométrie fractale, de minuscules structures se répliquent et s’amplifient continuellement via une formule d’itération simple. L’IA joue le rôle de cet opérateur d’itération. De la puissance de calcul de Nvidia à la base, aux services cloud intermédiaires, jusqu’aux applications logicielles au sommet, chaque couche réplique la logique de « l’explosion de productivité ». Cette structure est extrêmement grandiose, mais signifie aussi que le système approche de la limite physique locale de cette dimension.
La performance de l’or dans l’effondrement de l’ancien ordre peut être comprise par le processus de construction de l’ensemble de Cantor (Cantor Set), qui consiste à retirer continuellement le tiers central. Dans la fractale financière mondiale actuelle, ce qui est retiré est « l’expansion du crédit », « les promesses non tenues » et « la dette à haute entropie ».
Alors que l’ancien ordre est continuellement fragmenté par les crises de la dette et les turbulences géopolitiques, le groupe de points qui subsiste, disjoints mais indestructibles, c’est l’or. Il s’agit d’une densité de valeur générée par « soustraction », la couche physique la plus solide de la structure fractale.
L’état actuel de Bitcoin est essentiellement le résultat de l’équilibre entre des forces à différentes échelles : la pression de vente des premiers participants réalisant leurs gains, et les achats continus des États souverains et des capitaux à long terme s’annulent mutuellement dans le temps, comprimant le prix dans une fourchette de faible volatilité prolongée.
Cette oscillation prolongée à faible volatilité est appelée en dynamique la reconstruction d’un « attracteur » (Attractor).
Ce système fractal utilise le temps pour accumuler de l’énergie, réservant ainsi l’espace pour le prochain changement d’échelle.
En fin de compte, Bitcoin en 2025 n’a pas été invalidé, mais re-prixé. Il cède temporairement la place aux deux pôles que sont la singularité de la productivité et les besoins de défense géopolitique, supportant un coût lié au temps plutôt qu’à la direction.
Lorsque l’efficacité marginale de l’IA se repliera et que la liquidité continuera de déborder, Bitcoin retrouvera alors son véritable rôle : celui de support de valeur de liquidité trans-cyclique.
