Оригинальное название: «Обзор активов 2025 года: ценностное смещение между сингулярностью ИИ и ростом энтропии — почему биткоин значительно отстал от золота и американских акций»
Автор оригинала: XinGPT, крипто-KOL
Многие, наблюдая за результатами биткоина в 2025 году, зацикливаются на простом сравнении цен, не понимая, почему он отстал от американских акций, ведомых NVIDIA, и даже отстал от традиционного защитного актива — золота.
Если взглянуть с высшей точки зрения, это на самом деле проблема физики и теории информации. Цена — лишь видимость, а лежащие в основе потоки энергии и плотность информации — суть.
1. Эффект переполненности арбитража энергии: сдвиг гегемонии вычислительной мощности
По логике Маска, ценность часто связана с эффективностью преобразования энергии. За последнее десятилетие биткоин был единственной машиной, способной в больших масштабах преобразовывать энергию в цифровой дефицитный актив, что является термодинамическим якорем стоимости.
Но в период с 2024 по 2025 год появился чрезвычайно сильный конкурент: генеративный искусственный интеллект.
Сейчас ключевым драйвером американских акций является не инфляция фиатных денег, а экспоненциальный взрыв общей факторной производительности (TFP), вызванный ИИ. Когда технологические гиганты вкладывают сотни миллиардов долларов в строительство центров обработки данных, они по сути отбирают глобальные квоты на электроэнергию.
На текущем этапе экономическая добавленная стоимость, создаваемая каждым киловатт-часом электроэнергии, используемым для обучения следующего поколения больших моделей или питания высокопроизводительных чипов, временно превышает доход от хеш-коллизий для генерации биткоина. Разница в предельной доходности формирует выбор цены и капитала. Если не верите, посмотрите, сколько биткоин-майнинговых ферм превратились в центры ИИ-вычислений.
Капитал стремится к прибыли и чувствителен. Когда кривая роста кремниевого интеллекта становится круче, чем кривая дефицитности «цифрового резерва», глобальный избыток ликвидности в первую очередь направляется в активы производительности, обладающие потенциалом нелинейного роста, а не просто в цифровые активы.
2. «Атомные свойства» золота и «консенсус кода» биткоина
Сильные результаты золота в этом году по сути являются следствием роста энтропии в глобальной геополитике.
Сталкиваясь с деглобализацией и системной неопределенностью, игроки суверенного уровня нуждаются в активе, не требующем подключения к сети и не зависящем от какой-либо клиринговой системы. В этой экстремальной логике отказоустойчивости системы древнее золото обеспечивает атомарный уровень определенности.
Хотя биткоин называют цифровым золотом, он по-прежнему сильно зависит от интернет-инфраструктуры и централизованных каналов ликвидности. Когда система сталкивается с риском физического отключения, атомарная определенность в краткосрочной перспективе побеждает битовый консенсус. Физическое золото, по крайней мере, можно держать в руках или спрятать в пещере.
Золото хеджирует крах системы, тогда как биткоин в настоящее время рынком в большей степени рассматривается как перелив ликвидности системы.
3. «Притупление волатильности» из-за ETF
Инструмент определяет поведение. Распространение спотовых ETF на биткоин знаменует собой официальное приручение этого зверя.
Попав в традиционные портфели распределения активов, биткоин начал следовать моделям управления рисками традиционных финансов. Хотя это принесло поддержку долгосрочного капитала, но также значительно сгладило его волатильность, подавив его взрывной потенциал.
Сейчас биткоин все больше похож на технологический индекс с высоким бета-коэффициентом. Поскольку ФРС поддерживает высокие процентные ставки дольше, чем ожидал рынок, этот «длиннохвостый актив», чрезвычайно чувствительный к ликвидности, естественно, оказывается под давлением.
4. Сингулярность производительности и отток нарратива от биткоина
Чарли Мангер подчеркивал альтернативные издержки.
Если владение доминирующими компаниями-лидерами в области ИИ может обеспечить высокодетерминированный нелинейный рост, то альтернативные издержки владения биткоином, не генерирующим денежный поток, становятся чрезвычайно высокими.
2025 год — редкая в истории человечества канун сингулярности производительности. Весь капитал гонится за узлом, который может породить сверхинтеллект. Биткоин как «вызов денежной системе» перед нарративом революции производительности в краткосрочной перспективе видит свое притяжение размытым.
5. Период фазового перехода во фрактальной структуре
С точки зрения сложных систем, американские акции находятся на этапе параболического ускорения, движимого ИИ.
Во фрактальной геометрии крошечные структуры постоянно самовоспроизводятся и усиливаются с помощью простых итерационных формул. ИИ играет роль этого итерационного оператора. От базовых вычислений NVIDIA до облачных сервисов среднего уровня и прикладного программного обеспечения верхнего уровня — каждый уровень воспроизводит логику «взрыва производительности». Эта структура чрезвычайно грандиозна, но также означает, что система приближается к физическому пределу в данном локальном измерении.
Поведение золота в процессе распада старого порядка можно понять через процесс построения множества Кантора (Cantor Set), который заключается в постоянном удалении средней трети. В текущей глобальной финансовой фрактальной структуре удаляются «кредитная экспансия», «невыполнимые обещания» и «высокоэнтропийный долг».
По мере того как старый порядок постоянно дробится долговыми кризисами и геополитическими потрясениями, последней оставшейся группой несвязанных, но несокрушимых точек становится золото. Это плотность стоимости, порожденная «вычитанием», самый устойчивый физический фундамент во фрактальной структуре.
Текущее состояние биткоина по сути является результатом хеджирования сил разного масштаба: давление продаж со стороны ранних участников, фиксирующих прибыль, и постоянные покупки со стороны суверенных государств и долгосрочного капитала взаимно компенсируются во времени, сжимая цену в долгосрочном интервале низкой волатильности.
Такие длительные периоды низковолатильных колебаний в динамике называются реконструкцией «аттрактора (Attractor)».
Эта фрактальная система накапливает потенциал через время, создавая пространство для следующего изменения масштаба.
В конечном счете, биткоин в 2025 году не был дискредитирован, а был переоценен. Он временно уступил место двум крайностям — сингулярности производительности и потребности в геополитической защите, неся издержки времени, а не направления.
Когда предельная эффективность ИИ снизится, а ликвидность продолжит переливаться, биткоин вернется к своей истинной роли — трансциклического носителя ценности ликвидности.
