作者：Micah Zimmerman
編譯：AididiaoJP，Foresight News
比特幣在2025年第四季度經歷了顯著波動。特別是在12月，價格下跌近9%，波動率飆升至2025年4月以來的最高水平。然而，VanEck在其12月中旬的「ChainCheck」報告中指出，市場流動性正在改善，投機性槓桿似乎正在重置，這為長期持有者提供了謹慎樂觀的理由。
VanEck的數字資產分析師在報告中描繪了一幅複雜的圖景：儘管鏈上活動低迷，但改善的流動性環境以及投機性槓桿的逐步出清，為長期投資者帶來了一線希望。
報告特別強調了不同投資者群體的行為差異。數字資產國庫持續逢低買入，在12月增持了42,000枚BTC，這是自7月以來的最大月度增幅，使其總持有量突破了100萬枚BTC的門檻。
相比之下，比特幣交易所交易產品的投資者則減少了持倉。這凸顯了市場從散戶驅動的投機向企業級資產積累的轉變。
VanEck分析師還指出，一些數字資產國庫公司正在探索新的融資方式，例如通過發行優先股而非普通股來籌集資金，以購買比特幣並維持運營，這體現了更具戰略性的長期策略。
鏈上數據也揭示了中長期持有者之間的分歧。持有1至5年的代幣出現顯著波動，可能是由於獲利了結或倉位調整；而持有超過5年的代幣則基本處於「休眠」狀態。
VanEck對此的解讀是：週期性或短期參與者正在出售資產，而最資深的持有者則對比特幣的未來保持信心。
比特幣礦工面臨算力下降的挑戰。
另一方面，礦工正面臨困境。VanEck數據顯示，12月全網算力下降了4%，這是自2024年4月以來的最大降幅。這是由於在監管壓力下，新疆等高算力地區減產所致。同時，主流礦機的盈虧平衡電價也在下降，反映出礦工利潤空間的縮小。
然而，VanEck指出，根據歷史數據，算力下降實際上可能是一個看漲的逆勢指標：過去每次算力持續下降後，比特幣往往會在接下來的90至180天內上漲。
VanEck的分析基於其專有的GEO框架，該框架從全球流動性、生態系統槓桿和鏈上活動三個維度評估比特幣的結構健康狀況，而非僅關注短期價格波動。
從GEO的視角來看，流動性的改善以及數字資產國庫公司持倉的增加，在一定程度上抵消了鏈上活躍地址增長停滯和交易手續費下降等疲弱信號。
宏觀經濟因素也為比特幣的前景增添了複雜性。美元指數已跌至近三個月低點，推動了貴金屬價格上漲，但比特幣等加密資產仍持續承壓。
然而，金融生態系統的演變可能會提供新的支撐。市場觀察者注意到了「萬物交易所」的興起，這類平台整合了股票、加密貨幣和預測市場，並採用AI驅動的交易和結算系統。
就在上週，Coinbase推出了一項類似「萬物交易所」的擴展功能，增加了股票交易、預測市場和期貨等產品。VanEck認為，從傳統券商到原生加密公司等各類機構湧入這一領域爭奪市場份額，預計將在長期內提升比特幣的流動性和應用價值。
比特幣價格波動依然顯著。
儘管如此，高波動性仍然是比特幣的一個顯著特徵。雖然比特幣在過去兩年內翻了一番，在三年內幾乎翻了三倍，但由於缺乏前幾個週期中那種極端的暴漲暴跌，市場預期已變得更加理性。未來的比特幣價格走勢可能會更加平穩，中期投資者可能面臨更小的週期性波動，而非過去那種劇烈的漲跌。
VanEck總結道，整體市場目前正處於調整期：中短期投機活動消退，長期持有者堅守倉位，機構積累持續增加。加上礦工縮減規模、波動率收斂以及宏觀經濟動態，市場目前正處於結構性再平衡的時期。
隨著2025年接近尾聲，VanEck認為比特幣可能正進入一個盤整階段，這反映了市場的成熟。這個盤整期可能為明年第一季度的強勁反彈奠定基礎。
