Автор: Майка Циммерман
Составитель: AididiaoJP, Foresight News
Биткоин пережил значительную волатильность в четвёртом квартале 2025 года. В частности, в декабре цена упала почти на 9%, а волатильность взлетела до самого высокого уровня с апреля 2025 года. Однако VanEck отметил в своём отчёте «ChainCheck» середины декабря, что ликвидность рынка улучшается, а спекулятивное кредитное плечо, по-видимому, сбрасывается, что даёт долгосрочным держателям повод для осторожного оптимизма.
В своём отчёте аналитики VanEck по цифровым активам нарисовали сложную картину: несмотря на вялую активность в блокчейне, улучшающаяся среда ликвидности и постепенное очищение спекулятивного кредитного плеча дают проблеск надежды для долгосрочных инвесторов.
В отчёте особо подчёркиваются поведенческие различия среди различных групп инвесторов. Казначейство цифровых активов продолжало покупать на падениях, добавив 42 000 BTC в декабре — это самый большой месячный прирост с июля, что довело общие холдинги до отметки в 1 миллион BTC.
В отличие от этого, инвесторы в биткоин-биржевые продукты сократили свои холдинги. Это подчёркивает сдвиг на рынке от спекуляций, движимых розничными инвесторами, к накоплению активов на корпоративном уровне.
Аналитики VanEck также отметили, что некоторые компании-казначейства цифровых активов исследуют новые методы финансирования, такие как привлечение средств путём выпуска привилегированных акций вместо обыкновенных, для покупки биткоина и поддержания операций, что отражает более стратегический долгосрочный подход.
Данные в блокчейне также раскрывают расхождение между среднесрочными и долгосрочными держателями. Токены, удерживаемые от 1 до 5 лет, показали значительные колебания, возможно, из-за фиксации прибыли или корректировки позиций; в то время как токены, удерживаемые более 5 лет, в основном находились в «спящем» состоянии.
VanEck интерпретирует это так: циклические или краткосрочные участники продают активы, в то время как самые старшие держатели сохраняют уверенность в будущем биткоина.
Майнеры биткоина сталкиваются с проблемой снижения хешрейта.
Майнеры, с другой стороны, сталкиваются со сложной ситуацией. Данные VanEck показывают, что общий хешрейт сети упал на 4% в декабре, что стало самым большим снижением с апреля 2024 года. Это связано с сокращением производства в регионах с высоким хешрейтом, таких как Синьцзян, под регуляторным давлением. Между тем, себестоимость электроэнергии для безубыточной работы основных майнинговых установок также снижается, что отражает сокращение маржи прибыли для майнеров.
Однако VanEck указывает, что, основываясь на исторических данных, снижение вычислительной мощности может фактически быть бычьим контриндикатором: в прошлом после каждого устойчивого снижения вычислительной мощности биткоин часто демонстрировал рост в последующие 90–180 дней.
Анализ VanEck основан на его собственной GEO-рамке, которая оценивает структурное здоровье биткоина с трёх измерений: глобальная ликвидность, кредитное плечо экосистемы и активность в блокчейне, а не фокусируется исключительно на краткосрочных колебаниях цены.
С точки зрения GEO, улучшенная ликвидность и увеличение холдингов компаниями-казначействами цифровых активов в некоторой степени компенсировали слабые сигналы, такие как стагнация роста активных адресов в блокчейне и снижение комиссий за транзакции.
Макроэкономические факторы также добавили сложности в перспективы биткоина. Индекс доллара США упал до почти трёхмесячного минимума, подняв цены на драгоценные металлы, но криптоактивы, такие как биткоин, продолжают испытывать давление.
Однако эволюция финансовой экосистемы может обеспечить новую поддержку. Наблюдатели рынка заметили подъём «бирж для всего» — платформ, которые объединяют акции, криптовалюты и рынки предсказаний, и используют ИИ-управляемые торговые и расчётные системы.
Только на прошлой неделе Coinbase запустила расширенную функцию, похожую на «биржу для всего», добавив такие продукты, как торговля акциями, рынки предсказаний и фьючерсы. VanEck полагает, что приток различных институтов, от традиционных брокерских компаний до крипто-нативных компаний, на эту арену для борьбы за долю рынка, как ожидается, повысит ликвидность и прикладную ценность биткоина в долгосрочной перспективе.
Волатильность цены биткоина остаётся значительной.
Тем не менее, высокая волатильность остаётся определяющей характеристикой биткоина. Хотя биткоин удвоился за последние два года и почти утроился за три года, рыночные ожидания стали более рациональными из-за отсутствия экстремальных взлётов и падений, наблюдавшихся в предыдущих циклах. Будущие движения цены биткоина, вероятно, будут более стабильными, и среднесрочные инвесторы могут столкнуться с меньшими циклическими колебаниями, а не с драматическими взлётами и падениями прошлого.
VanEck подытожил, что рынок в целом в настоящее время находится в периоде корректировки: краткосрочная и среднесрочная спекулятивная активность утихла, долгосрочные держатели твёрдо держат свои позиции, а институциональное накопление продолжает увеличиваться. В сочетании с сокращением масштабов майнеров, схождением волатильности и макроэкономической динамикой рынок в настоящее время находится в периоде структурного перебалансирования.
По мере того как 2025 год подходит к концу, VanEck полагает, что биткоин может вступать в фазу консолидации, отражая созревание рынка. Этот период консолидации может заложить основу для сильного ралли в первом квартале следующего года.
