著者: Micah Zimmerman
編集: AididiaoJP, Foresight News
ビットコインは2025年第4四半期に大きな価格変動を経験しました。特に12月には価格が約9%下落し、ボラティリティは2025年4月以来の最高水準まで急上昇しました。しかし、VanEckは12月中旬の「ChainCheck」レポートで、市場の流動性が改善しつつあり、投機的なレバレッジはリセットされているように見えると指摘し、長期保有者に慎重な楽観の理由を提供しました。
同レポートで、VanEckのデジタル資産アナリストは複雑な状況を描いています：オンチェーン活動の低迷にもかかわらず、改善する流動性環境と投機的レバレッジの段階的な解消が、長期投資家に一筋の希望をもたらしているという見解です。
レポートは特に、異なる投資家グループ間の行動の違いを強調しています。デジタル資産トレジャリーは下落時に買いを継続し、12月に42,000 BTCを追加しました。これは7月以来最大の月間増加であり、総保有高は100万BTCの大台を突破しました。
対照的に、ビットコイン上場投資信託（ETP）の投資家は保有量を減少させています。これは、市場が個人投資家主導の投機から企業レベルの資産蓄積へとシフトしていることを浮き彫りにしています。
VanEckのアナリストはまた、一部のデジタル資産トレジャリー企業が、新たな資金調達方法を模索していると指摘しました。例えば、普通株ではなく優先株を発行して資金を調達し、ビットコインの購入と事業運営を維持する方法です。これは、より戦略的な長期的アプローチを反映しています。
オンチェーンデータはまた、中期と長期の保有者の間で分岐が見られることも明らかにしています。1年から5年保有されたトークンは大きな変動を示しており、利益確定やポジション調整による可能性があります。一方、5年以上保有されたトークンは基本的に「休眠」状態にありました。
VanEckはこれを次のように解釈しています：周期的または短期的な参加者は資産を売却している一方で、最も経験豊富な長期保有者はビットコインの将来に対して確信を維持している。
ビットコインマイナーはハッシュレート低下という課題に直面
一方、マイナーは困難な状況に直面しています。VanEckのデータによると、ネットワーク全体のハッシュレートは12月に4%低下し、2024年4月以来最大の下落を記録しました。これは、規制圧力下にある新疆などの高ハッシュレート地域での採掘量削減が原因です。同時に、主流のマイニング機器の損益分岐点となる電力コストも低下しており、マイナーの利益率が縮小していることを反映しています。
しかし、VanEckは指摘します：過去のデータに基づけば、計算能力の低下は実際には強気の逆張り指標となる可能性があります。過去において、計算能力が持続的に低下した後、ビットコインはその後90日から180日間に価格上昇を見せることが多かったからです。
VanEckの分析は、同社独自のGEOフレームワークに基づいています。これは、短期的な価格変動だけに焦点を当てるのではなく、グローバルな流動性、エコシステムのレバレッジ、オンチェーン活動の3つの次元からビットコインの構造的な健全性を評価するものです。
GEOの観点から見ると、流動性の改善とデジタル資産トレジャリー企業による保有量の増加は、オンチェーンのアクティブアドレスの成長停滞や取引手数料の減少などの弱いシグナルを、ある程度相殺しています。
マクロ経済的要因も、ビットコインの見通しに複雑さを加えています。米ドルインデックスは約3か月ぶりの安値まで下落し、貴金属価格を押し上げていますが、ビットコインなどの暗号資産は引き続き圧力を受け続けています。
しかし、金融エコシステムの進化が新たな下支えを提供する可能性があります。市場関係者は、「あらゆるものの取引所」の台頭に注目しています。これは株式、暗号資産、予測市場を統合し、AI駆動の取引・決済システムを採用するプラットフォームです。
ちょうど先週、Coinbaseは「あらゆるものの取引所」に類似した拡張機能を立ち上げ、株式取引、予測市場、先物などの商品を追加しました。VanEckは、伝統的な証券会社から暗号資産ネイティブ企業まで、様々な機関がこの分野に参入してシェアを争う流れは、長期的にはビットコインの流動性と応用価値を高めることが期待されると考えています。
ビットコイン価格のボラティリティは依然として大きい
それにもかかわらず、高いボラティリティはビットコインの特徴であり続けています。過去2年でビットコインは価格が2倍になり、3年ではほぼ3倍になりましたが、過去のサイクルで見られたような極端な急騰と暴落がないため、市場の期待はより合理的になっています。将来のビットコイン価格の動きはより安定したものになる可能性が高く、中期投資家は過去のような劇的な上下動ではなく、より小さな周期的変動に直面するかもしれません。
VanEckは、市場全体が現在調整期にあると総括しました：短期から中期の投機的活動は沈静化し、長期保有者はポジションをしっかりと保持し、機関による蓄積は増加し続けています。これに加えて、マイナーの規模縮小、ボラティリティの収束、マクロ経済の動向が相まって、市場は現在、構造的な再調整の期間にあります。
2025年が終わりに近づく中、VanEckは、ビットコインが統合（コンソリデーション）局面に入りつつあり、これは市場の成熟を反映していると考えています。この統合期間は、来年第1四半期の強力な上昇の基盤を築く可能性があります。
