{
«1»: «
Чили совершила резкий разворот. В решающем втором туре 14 декабря Хосе Антонио Каст, консервативный бывший конгрессмен и лидер Республиканской партии, одержал победу на президентских выборах, набрав около 58% голосов против левой кандидатки Жаннетт Хара.
n
Это означает самый резкий правый поворот в Чили со времён возвращения к демократии. Рынки восприняли это как сигнал к дерегуляции: песо и акции укрепились на ожиданиях ослабления трудового законодательства, снижения корпоративных налогов и усиления правопорядка для борьбы с преступностью и миграционным давлением — темами, которые доминировали в кампании.
n
Путь Каста в президентский дворец Ла-Монеда пролегал прямо через общественную тревогу по поводу безопасности и застойного роста. Его программа сочетала обещание «восстановить порядок» с планами по оживлению частных инвестиций, особенно в медедобывающем секторе.
n
Он также смягчил некоторые острые углы своих предыдущих кампаний, чтобы заручиться поддержкой правоцентристских избирателей в разделённом Конгрессе. Непосредственным посланием после выборов стало единство, но предстоящая политическая арифметика предполагает постепенность.
n
Тем не менее, Каст проводил кампанию в региональном фарватере лидеров, которые построили свои бренды на риторике безопасности и дерегуляции. Он открыто называл сальвадорского президента Найиба Букеле образцом для борьбы с преступностью, и его сравнения с «жёстким» подходом к управлению правоохранительной системой нашли отклик у чилийцев, разочарованных организованной преступностью и миграционными потрясениями.
n
Либертарианский президент Аргентины Хавьер Милей оперативно встретился с Кастом в Буэнос-Айресе через несколько дней после голосования — моментальный снимок идеологического сближения по обе стороны Анд. Тем не менее, каждый из них сталкивается с разными ограничениями у себя дома.
n
Эта политическая подоплёка естественным образом поднимает криптовалютный вопрос: приведёт ли правый поворот Чили к пути в стиле Букеле для биткоина?
n
Краткий ответ, исходя из институтов и структуры рынка Чили, — нет. Более длинный ответ интереснее и актуальнее в глобальном масштабе.
n
Чили — не Сальвадор, и в этом суть
n
Легко поддаться соблазну провести аналогию с Сальвадором. В 2021 году президент Найиб Букеле сделал биткоин законным платёжным средством — беспрецедентным политическим заявлением, которое до сих пор формирует заголовки.
n
Каким бы ни был ваш взгляд на его результаты, этот шаг был «сверху вниз» и символическим. Путь Чили, вероятно, будет «снизу вверх» и технократическим, обусловленным скорее юридическими и техническими ограничениями, чем политикой.
n
Три якоря делают Чили иной. Во-первых, центральный банк (BCCh) в последние годы занимался полной противоположностью крипто-шоу.
n
Он публиковал взвешенные анализы CBDC и внедрял режим открытых финансов в рамках Закона о финтехе совместно с Комиссией по финансовому рынку (CMF). Такой подход сигнализирует об осторожности, а не о внезапных авантюрах вроде придания криптовалютам статуса законного платёжного средства.
n
Во-вторых, пенсионная система доминирует на местном рынке. К концу 2024 года пенсионные фонды Чили управляли активами на сумму $186,4 млрд.
n
К середине 2025 года эта цифра превысила $207 млрд. К октябрю она достигла примерно $229,6 млрд.
n
Это $229,6 млрд активов, которые движутся только тогда, когда соблюдены требования по управлению, рискам, хранению и оценке. Это система, которая поглощает новые классы активов через регулируемые инструменты, а не через президентские твиты.
n
В-третьих, чилийские налоговые и регуляторные нормы уже рассматривают криптовалюты как актив, облагаемый подоходным налогом. Это укрепляет идею о том, что внедрение будет происходить через формальных посредников (брокеров, фонды, банки), а не через предписания на кассе.
n
Таков макроэкономический фон. Именно поэтому Маурисио Ди Бартоломео, сооснователь и CSO кредитора под залог биткоина Ledn, считает, что «криптомомент» Чили не будет похож ни на сальвадорский, ни на аргентинский.
n
— Я считаю маловероятным, что Центральный банк Чили и новое правительство предпримут попытку сделать биткоин законным платёжным средством в стране, — говорит он нам.
n
Более подходящим, по его мнению, является постепенная политика, нормализующая использование. Это может включать налоговые льготы de minimis для мелких транзакций и чёткое разрешение банкам предоставлять услуги хранения и купли-продажи.
n
Цель — позволить гражданам и компаниям хранить BTC на местном уровне без юридической неопределённости.
n
Следите за инфраструктурой: ETF, банковское хранение и (со временем) пенсии
n
Так что же появится на практике в первую очередь?
n
— Локальные ETF-продукты, которые позволят регулируемым организациям получить доступ к активам, — говорит Ди Бартоломео, указывая на волну спотовых биткоин-ETF за рубежом как на шаблон.
n
В США биткоин-траст iShares от BlackRock (IBIT) начал торговаться в январе 2024 года и быстро превратил актив в инструмент портфельного уровня для традиционных институтов. Чили не нужно изобретать велосипед; ей нужно адаптировать его к местным инструментам и дистрибуции.
n
Следующим ограничивающим фактором является банковская инфраструктура. Если центральный банк и CMF установят чёткий набор разрешений для хранения и обслуживания на банковском уровне, за этим последует повседневный доступ.
n
Это включает интеграцию с брокерскими услугами, дискреционные портфельные сегменты, кредитование под залог и корпоративные казначейские программы, которые могут хранить и хеджировать активы.
n
Чили методично строила эти рамки через Закон о финтехе (Закон 21 521) и регулирование Системы открытых финансов, выпущенное в середине 2024 года. Эта основа позволяет банкам добавлять новые услуги, не нарушая контроль рисков.
n
Но как насчёт слона в комнате: пенсий (AFPs)? Взгляд Ди Бартоломео прагматичен: пенсионные фонды — это инструменты, связанные правилами, которым часто запрещено напрямую покупать международные фонды или ограничено в способах хранения активов, не зарегистрированных в Чили.
n
Вот почему важны «юрисдикционные возможности». Если единицы международных спотовых ETF недоступны, он сказал, что внутренние ETF или ETN могут стать тем мостом, который нужен AFP.
n
Даже в этом случае объёмы начнутся с малого, ограниченные стандартами хранения, методами оценки, категориями риска и налоговым режимом. Это рутинные, решающие детали, которые почти никогда не попадают в заголовки.
n
Цифры иллюстрируют ставки. Пенсионной системе, которая завершила 2024 год с $186,4 млрд и продолжала расти в 2025 году, не нужно много двигаться, чтобы иметь значение.
n
Сегмент в 25–50 базисных пунктов через местные инструменты со временем будет представлять собой миллиарды долларов потенциального потока. Но это также означает, что регуляторы захотят обеспечить разделение хранения, целостность источников цен и ликвидность, поддающуюся стресс-тестированию, прежде чем сдвинется первый базисный пункт.
n
Позиция Чили в отношении стейблкоинов также соответствует этой теории «регулируемых путей». Правовой анализ этого года подчеркнул, как рамки Закона о финтехе могут признавать и направлять использование стейблкоинов в формальную систему.
n
Это осторожный подход, который снижает риски неформальной долларизации, сохраняя монетарный контроль. Ожидайте, что в ближайшее время здесь появится ясность, которая ускорит создание точек входа для розницы.
n
Катализаторы, препятствия и показатели, за которыми стоит следить
n
Если базовый сценарий предполагает, что инфраструктура — на первом месте, что может ускорить или остановить этот процесс? Главными препятствиями по мнению Ди Бартоломео являются институциональные: (1) любые ограничения центрального банка на внутреннюю покупку/продажу BTC, (2) карательный налоговый режим для инвестиций в BTC и (3) ограничения на использование стейблкоинов, привязанных к доллару США.
n
Каждое из этих действий оттолкнёт активность в офшоры или в тень, что противоречит десятилетнему проекту Чили по углублению и формализации своих рынков.
n
С другой стороны, катализаторы просты: руководство по банковскому хранению, зелёный свет от регулятора ценных бумаг для местных ETF/ETN и чёткие пути соответствия для дистрибуции.
n
На политическом табло уже есть движение. BCCh выпустил два отчёта о CBDC (2022 и 2024 годы), что свидетельствует о центральном банке, который предпочитает продуманную архитектуру сенсационным экспериментам.
n
CMF выполняет регуляторный план на 2025–26 годы и с 2024 года внедряет правила Открытых финансов. Это юридическая инфраструктура, которая делает возможным безопасный, интероперабельный обмен данными и, как следствие, новые продукты.
n
Ничто из этого не кричит «законное платёжное средство».
n
А политика? Победа Каста, встреченная одобрением региональных консерваторов и последовавшая за ранним двусторонним визитом с либертарианским президентом Аргентины Хавьером Милей, задаёт тон дерегуляции.
n
Но чилийская система по-прежнему направляет изменения через институты. Рынки выросли на результатах выборов, Конгресс остаётся разделённым, и первые сто дней будут определяться тем, что правительство сможет протолкнуть через регуляторную мясорубку, а не масштабными монетарными экспериментами.
n
Для тех, кто инвестирует в будущее криптовалют в Чили, совет Ди Бартоломео освежающе проверяем. Первые признаки, вероятно, появятся в виде заявок на местные биткоин-ETF или ETN и, в быстрой последовательности, в виде сигналов от банков о намерениях предоставлять услуги хранения и базовые возможности покупки и продажи.
n
Он утверждает, что речь идёт не о театральности, а о создании обычных точек входа:
n
— Сильным сигналом для более широкого внедрения стало бы предложение банками любых услуг или продуктов, связанных с биткоином, или политические дискуссии об обновлении банковской политики, чтобы это позволить.
n
Он считает, что этот сдвиг может нормализовать хранение и совершение транзакций на местном уровне без неопределённости. После этого внимание переключится на пенсии.
n
Любой циркуляр, расширяющий перечень допустимых активов или даже просто разъясняющий стандарты оценки и хранения цифровых активов, откроет дверь для небольших, тестируемых сегментов экспозиции внутри крупнейших пулов капитала Чили, особенно если местные инструменты сделают доступ оперативно простым.
n
На розничном и коммерческом фронте узконаправленные налоговые льготы помогут экспериментировать, не принуждая к этому. Ди Бартоломео указывает на освобождения в стиле de minimis для мелких платежей, уже обсуждаемые в США, как на модель, которую Чили могла бы принять, чтобы позволить людям использовать и получать биткоин для платежей.
n
Он также отмечает стейблкоины как действенный политический рычаг:
n
— Я бы также следил за политикой в отношении использования стейблкоинов, привязанных к доллару США, таких как Tether, поскольку они всё чаще используются в качестве денег в регионе, — путь, который, по его словам, со временем всё равно может направлять пользователей к биткоину.
n
Криптобудущее Чили, вероятно, будет решаться не на трибуне, а в условиях сделок, сводах правил и аудитах хранения. Это не так вирально, как внедрение законного платёжного средства в Сальвадоре, но это путь, который может масштабироваться.
n
Как выразился Ди Бартоломео:
n
— Я не вижу немедленных оснований для использования биткоина в качестве денег в Чили.
n
Индикатором будут банки. Если это произойдёт, пенсии могут прийти позже — и для того, чтобы сдвинуть стрелку, потребуется не так уж много базисных пунктов.
n
Запись <a href="https://cryptoslate.com/bitcoiners-waiting-for-a-bukele-moment-in-chile-are-ignoring-a-229-billion-signal-that-matters-more/
