Bitcoin ETF fon verileri çarpıcı bir tezat sunuyor; bazı sansasyonel başlıklar yaklaşan satış baskısını abartırken, temel veriler bunun uzun vadeli bir çekilmeden ziyade daha çok teknik bir ayar olduğunu ortaya koyuyor.
Piyasa şu anda döngüsel baskı altında olsa da -yatırımcılar yaklaşık 100 milyar dolar kaybetti, madenciler işlem güçlerini azaltıyor ve hazine şirketlerinin hisse fiyatları Bitcoin’in defter değerinin altına düştü- ETF piyasası yaklaşan bir kıyamet belirtisi göstermedi.
Checkonchain verilerine göre, ETF girişlerinin %60’ı fiyatların yükseldiği dönemlerde gerçekleşse de, Bitcoin cinsinden ETF’lerin yönetimindeki varlıklar sadece %2,5 (yaklaşık 4,5 milyar dolar) çıkış gördü; bu, toplam yönetim altındaki varlıkların çok küçük bir yüzdesi.
Asıl önemli nokta, bu çıkışların CME vadeli işlemlerinde ve IBIT opsiyonlarında açık pozisyonların azalmasıyla aynı zamana denk gelmesi; bu durum, piyasa güveninin çöküşünden ziyade, baz veya oynaklık işlemlerinin yapısal bir tasfiyesi olduğunu doğruluyor.
Geçen hafta, fon akışları iki yönlü dalgalanmalar sergiledi; net girişler ve çıkışlar birbirini izledi. Piyasada uzun süreli bir düşüşe işaret eden bir telaşlı satış belirtisi yoktu ve işlem hacmi düşüş yönünde dalgalanmaya devam etti, bu esasen pozisyon ayarlamalarını yansıtıyordu, çekilmeleri değil. Bitcoin fiyatları da aynı dönemde iki yönlü dalgalandı, bu da ETF fon akışlarının baskın faktör olmadığını gösteriyor.
Türev piyasalar bu değerlendirmeyi daha da doğruluyor; CME vadeli işlem açık pozisyonları, Kasım başındaki 16 milyar dolardan 10,94 milyar dolara düştü, bu da riskte devam eden bir azalmaya işaret ediyor.
Küresel vadeli işlem sözleşmelerindeki toplam açık pozisyon hala 59,24 milyar dolar seviyesinde olsa da, CME ve BN’nin her biri 10,9 milyar dolar paya sahip; bu dengeli dağılım, piyasanın genel bir satış baskısından ziyade, riski farklı platformlar ve enstrümanlar arasında yeniden dağıtımını yansıtıyor.
Piyasanın temel odak noktası üç önemli fiyat destek seviyesinde. 82.000$ (gerçek piyasa ortalaması ve ETF maliyeti), toparlanmanın devam edip edemeyeceğinin kritik noktası; 74.500$ (Strategy’nin elde tutma maliyeti) piyasanın anlatı dayanıklılığını test ediyor; ve 70.000$ seviyesinin aşılması tam teşekküllü bir ayı piyasası paniğini tetikleyebilir.
Aynı zamanda, mevcut piyasa likiditesi dengesiz ve gergin bir ortamda, bu durum sermaye akışlarının etkisini büyütebilir veya seyreltebilir.
Bir piyasanın konsolidasyondan teslimiyete geçip geçmediğini belirlemenin anahtarı, teknik çıkışlar ile gerçek çekilmeleri ayırt etmekte yatıyor.
Açık pozisyonların azalmasıyla uyumlu fon çıkışları teknik bir ayardır; eğer varlık büyüklüğünü zayıflatan sürekli büyük ölçekli fon çıkışları olur ve açık pozisyonlar sabit kalır veya artarsa, bu yeni kısa pozisyonların kurulması ve uzun pozisyonların satılması sinyalidir.
Şu anda piyasa, bir “çöküş”ten ziyade daha çok bir “küçülme” durumunda. İleriye dönük olarak, koruma pozisyonlarındaki değişikliklere, kilit fiyat seviyelerinin elde tutulmasına ve emir defterinin kayıpları absorbe etme kapasitesine çok dikkat etmek önemli.
