Os dados de financiamento do ETF de Bitcoin apresentam um contraste acentuado, com algumas manchetes sensacionalistas exagerando a venda iminente, mas os dados centrais revelam que se trata mais de um ajuste técnico do que de uma retirada de longo prazo.
Embora o mercado esteja atualmente sob pressão cíclica, com os investidores tendo perdido aproximadamente 100 bilhões de dólares, os mineradores reduzindo seu poder computacional e os preços das ações das empresas do tesouro caindo abaixo do valor contábil do Bitcoin, o mercado de ETF não mostrou sinais de um desastre iminente.
De acordo com os dados do Checkonchain, embora 60% das entradas de ETF ocorram durante períodos de alta de preços, os ativos sob gestão dos ETFs denominados em Bitcoin registraram saídas de apenas 2,5% (aproximadamente 4,5 bilhões de dólares), uma percentagem muito pequena do total de ativos sob gestão.
O ponto-chave é que essas saídas coincidiram com a redução do interesse aberto nos futuros da CME e nas opções da IBIT, confirmando que se tratou de uma liquidação estrutural de operações de base ou volatilidade, e não de um colapso na confiança do mercado.
Na semana passada, os fluxos de fundos exibiram flutuações bidirecionais, com entradas líquidas e saídas alternando-se. Não houve sinais de uma corrida ao mercado indicando um declínio prolongado, e o volume de negociação continuou a flutuar para baixo, refletindo essencialmente ajustes de posição em vez de retiradas. Os preços do Bitcoin também flutuaram em ambas as direções durante o mesmo período, sugerindo que os fluxos de fundos do ETF não foram o fator dominante.
O mercado de derivativos corrobora ainda mais esta avaliação, com o interesse aberto dos futuros da CME caindo de 16 bilhões de dólares no início de novembro para 10,94 bilhões de dólares, indicando uma redução contínua do risco.
Embora o interesse aberto total nos contratos futuros globais ainda se situe em 59,24 bilhões de dólares, a CME e a BN representam cada uma 10,9 bilhões de dólares, uma distribuição equilibrada que reflete a redistribuição do risco do mercado por diferentes plataformas e instrumentos, em vez de uma venda generalizada.
O foco central do mercado está em três níveis-chave de suporte de preço. 82.000 dólares (a média real do mercado e o custo do ETF) é o ponto crítico para saber se a recuperação pode continuar; 74.500 dólares (custo de detenção da Strategy) testa a resiliência da narrativa do mercado; e uma violação do nível de 70.000 dólares poderia desencadear um pânico total de mercado em baixa.
Ao mesmo tempo, a liquidez atual do mercado é desigual, e num ambiente tenso, pode amplificar ou diluir o impacto dos fluxos de capital.
A chave para determinar se um mercado está a passar de consolidação para capitulação reside em distinguir entre saídas técnicas e retiradas genuínas.
A saída de fundos em conjunto com a redução do interesse aberto é um ajuste técnico; se houver uma saída contínua e em grande escala de fundos que enfraqueça o tamanho do ativo, e o interesse aberto permanecer estável ou aumentar, é um sinal do estabelecimento de novas posições curtas e da venda de posições longas.
Atualmente, o mercado está mais numa fase de “contração” do que de “colapso”. Daqui em diante, é importante prestar muita atenção às mudanças nas posições de hedge, à manutenção dos níveis-chave de preço e à capacidade do livro de ordens de absorver perdas.
