ビットコインETFの資金データは顕著な対照を示しており、一部のセンセーショナルな見出しが差し迫った売り圧を誇張しているものの、中核データは長期的な資金引き揚げというよりも技術的な調整であることを明らかにしている。
市場は現在周期的な圧力下にあり、投資家が約1,000億ドルの損失を被り、マイナーが計算能力を削減し、トレジャリー企業の株価がビットコインの簿価を下回っているにもかかわらず、ETF市場は差し迫った破滅の兆候を示していない。
Checkonchainのデータによれば、ETFの資金流入の60%は価格上昇期に発生しているものの、ビットコイン建てETFの運用資産はわずか2.5%（約45億ドル）の資金流出しか見られておらず、これは総運用資産のごく一部に過ぎない。
重要な点は、これらの資金流出がCME先物とIBITオプションの未決済契約高の減少と同時に発生したことであり、市場信頼の崩壊ではなく、ベーシス取引やボラティリティ取引の構造的な清算であったことが確認される。
先週の資金フローは双方向の変動を示し、正味流入と流出が交互に発生した。長期的な下落を示す市場の取り付け騒ぎの兆候はなく、取引量は下降トレンドで変動を続けており、本質的には資金引き揚げではなくポジション調整を反映している。同期間のビットコイン価格も双方向に変動しており、ETFの資金フローが支配的要因ではなかったことを示唆している。
デリバティブ市場はこの評価をさらに裏付けており、CME先物の未決済契約高は11月初旬の160億ドルから109.4億ドルに減少し、リスクの継続的な削減を示している。
世界の先物契約の総未決済契約高は依然として592.4億ドルであるが、CMEとBNがそれぞれ109億ドルを占めており、これは市場全体の売り圧ではなく、異なる取引所や商品間でのリスクの再分配を反映した均衡のとれた分布である。
市場の核心的な焦点は3つの重要な価格支持水準にある。82,000ドル（実勢市場平均価格およびETFコスト）は反転が継続できるかどうかの分岐点であり、74,500ドル（ストラテジーの保有コスト）は市場のストーリーに対する耐性を試す。70,000ドル水準を割り込むと、本格的な弱気市場のパニックを引き起こす可能性がある。
同時に、現在の市場流動性は不均一であり、緊張した環境下では資金フローの影響を増幅または希釈する可能性がある。
市場が調整局面から投げ売り局面へ移行しているかどうかを判断する鍵は、技術的な資金流出と真の資金引き揚げを区別することにある。
未決済契約高の減少と連動した資金流出は技術的な調整である。一方、資産規模を弱体化させる大規模な資金流出が継続し、未決済契約高が安定または増加している場合は、新規のショートポジションの構築とロングポジションの売却を示すシグナルとなる。
現在の市場は「崩壊」というよりも「収縮」の状態にある。今後は、ヘッジポジションの変化、重要な価格水準の維持状況、および損失吸収能力を示すオーダーブックの状態に注意深く注目することが重要である。
