Les données de financement des ETF Bitcoin présentent un contraste saisissant, certains titres sensationnalistes exagérant une vente imminente, mais les données fondamentales révèlent qu’il s’agit davantage d’un ajustement technique que d’un retrait à long terme.
Bien que le marché soit actuellement sous pression cyclique, avec des investisseurs ayant perdu environ 100 milliards de dollars, des mineurs réduisant leur puissance de calcul, et les cours des actions des sociétés de trésorerie tombant en dessous de la valeur comptable du Bitcoin, le marché des ETF ne montre pas de signes de débâcle imminente.
Selon les données de Checkonchain, bien que 60 % des entrées dans les ETF surviennent en période de hausse des prix, les actifs sous gestion des ETF libellés en Bitcoin n’ont enregistré que des sorties de 2,5 % (environ 4,5 milliards de dollars), un pourcentage très faible du total des actifs sous gestion.
Le point clé est que ces sorties ont coïncidé avec la réduction de l’open interest sur les futures du CME et les options IBIT, confirmant qu’il s’agissait d’une liquidation structurelle de trades de base ou de volatilité plutôt que d’un effondrement de la confiance du marché.
La semaine dernière, les flux de fonds ont présenté des fluctuations bidirectionnelles, avec des entrées et sorties nettes alternées. Aucun signe de ruée sur le marché indiquant un déclin prolongé n’est apparu, et le volume des transactions a continué de fluctuer à la baisse, reflétant essentiellement des ajustements de positions plutôt que des retraits. Les prix du Bitcoin ont également fluctué dans les deux sens sur la même période, suggérant que les flux de fonds des ETF n’étaient pas le facteur dominant.
Le marché des dérivés corrobore encore cette évaluation, l’open interest des futures du CME étant passé de 16 milliards de dollars début novembre à 10,94 milliards de dollars, indiquant une réduction continue du risque.
Bien que l’open interest total des contrats à terme mondiaux s’élève encore à 59,24 milliards de dollars, le CME et BN représentent chacun 10,9 milliards de dollars, une répartition équilibrée qui reflète la redistribution du risque par le marché sur différentes places et instruments, plutôt qu’une vente généralisée.
Le cœur de l’attention du marché se porte sur trois niveaux clés de support des prix. 82 000 $ (la moyenne réelle du marché et le coût des ETF) est le point critique pour déterminer si le rebond peut se poursuivre ; 74 500 $ (le coût de détention de Strategy) teste la résilience narrative du marché ; et une rupture du niveau des 70 000 $ pourrait déclencher une panique de marché baissier à part entière.
Dans le même temps, la liquidité actuelle du marché est inégale, et dans un environnement tendu, elle peut amplifier ou diluer l’impact des flux de capitaux.
La clé pour déterminer si un marché passe de la consolidation à la capitulation réside dans la distinction entre les sorties techniques et les retraits authentiques.
La sortie des fonds en tandem avec la réduction de l’open interest est un ajustement technique ; s’il y a une sortie continue et à grande échelle des fonds qui affaiblit la taille des actifs, et que l’open interest reste stable ou augmente, c’est un signal de l’établissement de nouvelles positions courtes et de la vente de positions longues.
Actuellement, le marché est davantage dans une phase de « rétrécissement » que d’« effondrement ». À l’avenir, il est important de suivre de près l’évolution des positions de couverture, le maintien des niveaux de prix clés et la capacité du carnet d’ordres à absorber les pertes.
