著者: zhou, ChainCatcher
2025年の暗号通貨ウォレット市場は、シェア争いの激しい戦いを目撃しています。
ミームコインの熱狂が沈静化すると、高頻度取引ユーザーは手数料が低くインセンティブの強い取引所系ウォレットに殺到し始めました。取引所の閉鎖的なエコシステムに直面し、独立系プレイヤーの生存空間は継続的に圧迫されています。
このような背景の中、Phantomのパフォーマンスが注目を集めています。年初に1億5000万ドルの資金調達を行い、評価額を30億ドルに押し上げました。第4四半期以降、プロジェクトは独自のステーブルコインCASH、予測市場プラットフォーム、暗号デビットカードを立ち上げ、取引事業以外の新たな成長点を見出そうとしています。
評価額30億ドル、Solanaから始まりマルチチェーンへ拡大
Phantomの発展史を振り返ると、2021年当時、Solanaエコシステムはまだ勃興期にあり、オンチェーンインフラは不完全な状態でした。MetaMaskなどの従来の暗号ウォレットは主にイーサリアムエコシステムをサポートしており、他チェーンとの互換性に欠け、ユーザーエクスペリエンスに一定の課題がありました。
典型的には、ウォレットを作成する際、ユーザーは12語または24語のシードフレーズを手動で書き留める必要がありました。鍵を紛失すると資産は永久に回復不能となり、多くの潜在ユーザーにとって煩雑でリスクの高い作業と感じられていました。
Phantomの3人の創業者は以前、0x Labs（イーサリアムDeFiインフラプロジェクト）で長年勤務していました。彼らはこの機会を捉え、Solanaから始めて、インターフェースがシンプルで操作が直感的なウォレットの作成を選択しました。その核心的な革新は、バックアッププロセスの最適化にあります：メールログイン、生体認証、暗号化クラウドバックアップなど、複数のシンプルな方法を提供し、手動でのシードフレーズのコピーを置き換えることで、初心者の参入障壁を大幅に引き下げました。
2021年4月、Phantomブラウザ拡張機能がリリースされ、数ヶ月でユーザー数は100万人を突破し、Solanaユーザーの第一選択肢となりました。RootDataによると、同年7月、まだテスト段階にあったPhantomはa16z主導で900万ドルのシリーズA資金調達を確保しました。2022年1月にはParadigmが主導する1億900万ドルのシリーズB資金調達ラウンドで、同社の評価額は12億ドルとなりました。2025年初頭には、ParadigmとSequoia Capitalが再び主導する1億5000万ドルの投資により、評価額は30億ドルに押し上げられました。
拡大に伴い、Phantomはその後マルチチェーン戦略を展開し、イーサリアム、Polygon、ビットコイン、Base、Suiを含む複数のパブリックチェーンをサポートし、「Solana専用ウォレット」というレッテルを剥がそうと試みています。ただし、Phantomは現在BNBチェーンをネイティブサポートしておらず、一部のユーザーからは、ETHはサポートしているのにBNBチェーンはサポートしていないため、エアドロップの受け取りが遅れるという不満が以前からありました。
2025年の光と影
2025年はPhantomにとって極端な一年となるでしょう：一方ではユーザーベースと製品開発で急速な進展を見せ、他方では取引量シェアが取引所系ウォレットによって大きく侵食されました。
具体的には、ユーザー成長が際立った特徴です。Phantomの月間アクティブユーザーは年初の1500万人から年末には約2000万人に成長し、独立系ウォレットの中で成長率トップクラスに位置し、特にインドやナイジェリアなどの新興市場でのユーザー増加が顕著でした。
同時に、Phantomの資産管理額は250億ドルを超え、週間収益のピークは4400万ドルに達しました。年間収益は一時MetaMaskを上回り、Phantomの累積収益は現在約5億7000万ドルに迫っています。
しかし、取引量に関する懸念も同様に顕著です。Dune Analyticsのデータによると、Phantomのネットワーク全体における組み込みスワップ市場シェアは、年初の約10％から5月には2.3％に低下し、年末にはわずか0.5％まで縮小しました。一方、取引所系ウォレットは手数料の優位性、迅速な新商品投入、そして豊富なエアドロップ補助金により、大量の高頻度取引ユーザーを惹きつけています。現在、Binance Walletが約70％、OKX（ウォレット＋ルーティングAPI）が合わせて20％以上を占めています。
市場がPhantomについてより懸念している点は、Solanaへの深い依存です。データによると、Phantomのスワップ取引の97％がSolanaで発生しており、一方でSolanaの総預かり資産（TVL）は9月14日のピークである132億2000万ドルから34％以上下落し、現在は6ヶ月ぶりの低水準である86億7000万ドルとなっています。これはPhantomのコア取引指標を直接的に押し下げています。
これらの圧力に直面し、Phantomはリソースを新製品に注ぎ、第二の成長曲線を開拓しようと試みています。
製品レベルでは、Phantomは一連の差別化された機能を立ち上げました：
- 7月、Hyperliquidパーペチュアル契約と統合され、立ち上げからわずか16日間で約18億ドルの取引量を牽引し、ビルダーコードを通じて約93万ドルの収益を生み出しました。
- 8月、同社はミームコイン監視ツールSolsniperとNFTデータプラットフォームSimpleHashを買収することで、細分化された取引ニーズへの対応をさらに強化しました。
- 9月末に立ち上げられたネイティブステーブルコインCASHは、供給量が1億ドルを迅速に突破し、11月には取引件数のピークが16万件を超えました。その核心的な競争力は、手数料なしのP2P送金と付随するレンディング報酬にあります。
- 12月に米国で初めてリリースされたPhantom Cashデビットカードは、ユーザーがオンチェーンステーブルコインを直接使用して購入できるようにし、Apple PayやGoogle Payなどの主流のモバイル決済手段と互換性があります。
- 12月12日、予測市場プラットフォームが立ち上げられ、Kalshi予測市場がウォレットに統合されたことが発表され、現在は適格ユーザーに開放されています。
- 同時に、無料SDK「Phantom Connect」がリリースされ、ユーザーが同じアカウントで異なるWeb3アプリケーションにシームレスにアクセスできるようになり、開発者とユーザーのオンボーディング障壁をさらに低減しました。
この中で、最も注目を集めているのはデビットカードとCASHステーブルコインであり、Phantomはこれらを用いて暗号通貨消費の「ラストワンマイル」問題の解決を試みています。
Phantom CEOのBrandon Millman氏は公に、短期的には新規トークンの発行、IPO、自前ブロックチェーンの構築は行わず、すべての努力を製品の洗練と、ウォレットを一般の人々が使える金融ツールにすることに集中させると述べています。彼は、ウォレット市場の最終的な勝者は、誰が最大の取引量を持っているかではなく、誰が最初に暗号を日常の支払いに持ち込むかであると考えています。
しかし、暗号通貨決済の「ラストワンマイル」は容易な道ではなく、Phantomがデビットカードを立ち上げた最初の独立系非カストディアルウォレットではありません。
これに先立ち、MetaMaskは2025年第2四半期にMastercard、Baanx、CompoSecureと提携し、MetaMask Cardを立ち上げました。これは暗号通貨を法定通貨にリアルタイム変換して使用することをサポートし、EU、英国、ラテンアメリカなどの地域で展開されています。MetaMaskのカードはより広範なカバレッジを持ち、より早期に立ち上げられましたが、イーサリアムとLineaネットワークに制限されているため、手数料が高く速度が遅く、「便利だがほとんど使われない」というユーザーフィードバックにつながっています。
対照的に、Phantomのデビットカードは市場参入が遅く、現在は米国内での小規模展開に留まっています。その実際の普及度は未知数です。理論的には、Solanaの低手数料を活用することで、手数料に敏感な新興市場ではより競争力を持つ可能性がありますが、グローバルなカバレッジと加盟店の受け入れという点では、MetaMask Cardに大きく遅れを取っています。
ステーブルコインに関しては、CASHが持続的なネットワーク効果を形成できない場合、他のウォレットネイティブステーブルコインのように「高値で始まり安値で終わる」道を歩む可能性があります。例えば、MetaMaskのネイティブステーブルコインmUSDは、立ち上げ後に供給量が迅速に1億ドルを超えましたが、2ヶ月足らずで約2500万ドルまで減少しました。
結論
ミーム熱が冷めると、取引量はもはや信頼できる競争優位性ではなくなり、独立系ウォレットは金融サービスの本質に立ち返らなければなりません。
全体として、Phantomは取引面ではHyperliquidパーペチュアル契約とKalshi予測市場を統合してハイエンドユーザーを維持し、消費面ではCASHステーブルコインとデビットカードに賭けて、オンチェーン資産を日常生活に持ち込もうと試みています。
この「取引デリバティブ＋消費決済」という二本柱のアプローチは、ウォレット業界におけるマタイ効果の圧力の下でのPhantomの自己救済策です。それは第二の成長曲線を探すだけでなく、独立系ウォレットの最終形を定義しようとしています。
