著者: AJC , Messari 企業調査部長
編集: Tim, PANews
2025年、Baseは数多くのデータ指標において、イーサリアムL2におけるリーディングポジションをさらに確固たるものにしました。その中でも、収益はL2エコシステム全体における支配力を最もよく示す指標です。
L2全体の収益は2024年のピークから大幅に減少したものの、Baseは依然としてL2市場を支配し続けています。2023年12月、Baseのオンチェーン収益は250万ドルで、当時のL2全体収益5,370万ドルのわずか5%を占めるに過ぎませんでした。1年後の2024年12月には、Baseのオンチェーン収益は1,470万ドルに成長し、L2全体収益2,350万ドルの63%を占めるまでになりました。この傾向は2025年も続き、年初来の収益は7,540万ドルに達し、L2全体収益1億2,070万ドルの62%を占めています。
Baseのリードする優位性は収益だけでなく、そのDeFi TVLもL2市場のリーダーたらしめています。2025年1月にArbitrum Oneを追い抜いた後、Baseは現在46億3,000万ドルのDeFi TVLでL2市場全体の46%を占めています。重要なのは、BaseのDeFi TVLシェアは2025年を通じて着実に上昇を続け、年初の33%から現在の水準にまで成長している点です。
Baseが他のL2ソリューションに対して持つ最大の強みは、その流通チャネルにあります。その重要性は言うまでもありません。Coinbaseの最新の10-Q報告書によると、第3四半期の月間取引ユーザー数は930万人に達しました。これにより、Baseは他のL2ネットワークが苦労して獲得するような、大規模で確立されたユーザーベースに直接アクセスできるのです。ほとんどのL2ネットワークがインセンティブやサードパーティ統合を通じてユーザーを獲得しなければならない一方で、Baseは米国最大の集中型取引所との直接的なつながりによって、自然な流通上の優位性を得ています。
Baseはまた、そのエコシステム内のアプリケーションの規模拡大と現実世界での価値創造によっても際立っています。今年だけで、Baseエコシステム内のアプリケーションは3億6,990万ドルの収益を生み出しました。特に注目すべきは、アプリケーション収益の大部分をAerodromeが占めており、1億6,050万ドル（アプリケーション総収益の43%）を貢献しています。しかし、Base上の主要DEXだけが、2025年に成功すると期待されるアプリケーションではありません。
AIプロキシ起動プラットフォームのVirtualsは4,320万ドルの収益を生み出し、Baseのエコシステムアプリケーション総収益の12%を占めています。一方、最近ローンチされたスポーツ予測アプリケーションFootball.Funも470万ドルの収益を生み出しています。これらの数字は、Baseが複数の分野にわたって収益を生み出す製品群を形成しており、エコシステムの活性化が単一のアプリケーションやユースケースに依存していないことを示しています。
この流通上の優位性は、CoinbaseとMorphoの提携において最もよく例示されています。この協業により、Coinbaseユーザーは暗号資産を担保として、プラットフォーム上で直接USDCを借りることができます。ユーザー体験はCoinbaseのウェブサイトに統合されていますが、担保管理とローン実行は、Base上にデプロイされたMorphoを通じてオンチェーンで処理されます。1年足らず前にローンチされたこの貸出商品は、既に相当な採用を達成しています。
CoinbaseユーザーはMorphoを通じて8億6,630万ドルの融資を申し込み、現在Baseネットワーク上のMorphoのアクティブな貸出の90%を占めています。同期間中、Baseチェーン上のMorphoのTVLは年初来1,906%増加し、4,820万ドルから9億6,640万ドルに上昇しました。Baseの流通上の優位性は、オンチェーン活動がCoinbaseの製品利用の副産物となり得ることを意味します。このユーザー獲得チャネルは他のL2ネットワークでは利用できず、それらは主にインセンティブプログラムに依存してDeFiエコシステムに流動性とユーザーを呼び込まざるを得ません。
2025年以降、Baseチェーン上のDeFi TVLの継続的な成長とオンチェーン収益の安定にもかかわらず、ユーザーのオンチェーン行動には変化が見られ始めています。日次フィルタリング済みユーザー数（特定の契約で少なくとも2回の取引を行い、1日で0.0001単位以上のガス代を消費するユニークアドレスを指す）によると、USDCは現在Baseチェーン上で最も広く使用されているアプリケーションとなり、11月の平均日次ユーザー数は8万3,400人で、前年同期の2万5,100人から233%増加しました。
一方、個人投資家によるDEXとのインタラクションは大幅に減少しています。UniswapとAerodromeの日次フィルタリング済みユーザー数は、それぞれ74%、49%減少しました。さらに注目すべきは、Base上のDEX取引高が2025年に史上最高を記録したことです。これは、UniswapとAerodromeでの活動が、より大きな資本とより高い取引量を持つトレーダーの手にますます集中していることを示唆しています。
2026年におけるBaseの主要な戦略計画: Base App
Baseは、他のブロックチェーンが到底及ばない、Coinbaseの固有の優位性を活用しています。ユーザーベース、流動性、アプリケーションエコシステムにおいて、強固な堀を築き上げました。BaseはL2ネットワークの中で収益でリードし、分野内で最も深いDeFi TVLを誇り、Coinbaseから継続的にオンチェーン・ユーザートラフィックを受け取っています。言い換えれば、まだ自らを確立したりユーザーを惹きつけようともがいているほとんどのL2ネットワークとは異なり、Baseはすでにその発展段階を超えているのです。
この競争優位性を活用して、Baseは中核となるL2ネットワーク指標の先を見据え、クリエイターエコノミーをターゲットにしています。この市場機会を捉えることができれば、その潜在的な市場規模は5,000億ドルに近づくと推定されています。この市場を獲得するために、Baseの中核戦略はBase Appに焦点を当てています。この「スーパーアプリ」は、資産保管、取引、ソーシャルネットワーキング、ウォレット機能などのコア機能を統合することを目指しています。ほとんどの暗号ウォレットとは異なり、Base Appには基本的な資産管理を超えたいくつかの革新的な機能があります：
- FarcasterとZoraに基づくソーシャルメッセージングストリーム；
- XMTPによる直接メッセージングとグループチャット機能（他のユーザーやBankrなどのAIエージェントとのインタラクションをサポート）。
- 内蔵のミニアプリ発見機能により、ユーザーはBase App内で直接様々なミニアプリにアクセスして使用できます。
Base Appは7月に内部ベータ版をローンチし、当初はホワイトリストを通じて招待されたユーザーに限定されていました。それにもかかわらず、Base Appは大きな成長を達成しました。合計14万8,400人のユーザーがアカウントを作成し、登録数は11月に加速し、前月比93%の増加を示しました。ユーザー定着率も高く、週間アクティブユーザー数は6,300人（前月比74%増）、月間アクティブユーザー数は1万500人（前月比7%増）に達しました。明示的に確認されていないものの、Base Appは今月中に内部ベータフェーズを終了し、新年を前にした完全な一般公開への道を開く可能性が高いです。
Baseが構築しようとしているオンチェーン経済の主な目標は、クリエイターが自身のコンテンツを直接収益化できるようにすることです。Base App内で作成されたコンテンツはデフォルトでトークン化され（ユーザーはこの機能をオプトアウトできます）、事実上、各投稿が取引可能なマーケットプレイスに変わります。クリエイターは、自身のコンテンツによって生み出された取引手数料の一部、具体的には各取引の1%を獲得できます。
今後、ユーザーはBase App内の自身のアカウントに対して直接クリエイタートークンを発行できるようになり、別の収益化の道が開かれます（この機能は現在初期テスト中です）。基盤技術レベルでは、クリエイタートークンもコンテンツトークンも、Zoraプロトコルに基づいてトークン化されています。これまでに、クリエイターはZoraのトークン化モデルを通じて合計610万ドルを獲得しており、7月以降の平均月間支払額は110万ドルです。
これまでに、Zoraを通じてトークン化されたクリエイターおよびコンテンツトークンの総数は652万を超えています。このうち、645万（総数の約99%）は5回の取引を達成できませんでした。発行後48時間経過しても活発に取引されていたトークンは、わずか1万7,800（総数の0.3%）だけでした。
このデータを解釈する前に、根本的な事実を理解することが重要です：オンラインで公開されるコンテンツの大部分は、本質的に価値がありません。この観点から、99%のトークンが市場の注目を集められないという事実は、Baseモデルの構造的欠陥というよりも、オンラインコンテンツの自然な分布を単に反映しているだけかもしれません。本当に重要なのは、48時間以上存続するトークンです。我々は、発行後48時間経過してもクリエイターまたはコンテンツトークンの取引が継続することは、そのクリエイターまたはコンテンツ自体が真の価値を持っていることを示す信号だと考えます。
言い換えれば、Baseはこれまでのところクリエイターエコノミーにおいてほとんど波紋を広げていません。持続的な活動を示したクリエイターおよびコンテンツトークンはわずか1万7,800で、日々生み出される膨大な量のオンラインコンテンツに比べれば大海の一滴です。悲観論者はこのモデルが単に機能しないと考えているかもしれませんが、楽観論者は、Baseのクリエイターエコノミーにおける浸透率が実質的にゼロである一方で、コンテンツ配信、コンテンツ発見、機能ツールにおいて最適化を行えば、大きな成長余地があると信じています。いずれにせよ、48時間以上存続するトークンの数を増やすことが、2026年のBaseの主な焦点となるべきです。
最後に、Baseは暗号市場で最も効果的なインセンティブメカニズム、すなわちトークンを保有している可能性があります。9月、Baseはトークン発行を検討していることを確認しましたが、配分方法、ユーティリティ機能、または潜在的なローンチ日に関する具体的な詳細はまだ公開していません。Baseトークンの最も説得力のある点は、トークンそのものではなく、そのユースケースにあります。ほとんどのL2暗号通貨とは異なり、Baseは流動性を惹きつけるためにトークンに依存していません。その代わりに、短期取引ではなく、ユーザーエンゲージメント、コンテンツ作成、ソーシャル活動を促進する行動に対して報酬を与えることで、オンチェーン上のクリエイターにインセンティブを与えることができます。
まとめると、確立されたL2コアエコシステムを活用して、Baseは流通チャネル、製品リーチ、そして潜在的なトークンインセンティブを利用して、消費者とクリエイターのためのユースケースを探求する方向に進んでいます。この戦略が成功すれば、Baseはそのソーシャルおよびクリエイターエコシステムの周りに堀を築くことになるでしょう。この堀は、DeFi TVLやステーブルコイン残高よりも大きなユーザー定着率を生み出し、他のL2技術はまだその土俵にすら上がっていないのです。
