Le notizie sugli ETF Bitcoin si sono trasformate in una classifica con “flussi in entrata record”, “flussi in uscita più grandi di sempre” e “istituzioni che scaricano”. Il problema è che la maggior parte delle storie isola un singolo giorno o un singolo fondo.
Senza il contesto sui flussi cumulativi, le coorti di fondi e l’infrastruttura di custodia, dicono ben poco su quanto Bitcoin spot stia effettivamente cambiando mano, o su cosa stiano realmente facendo le istituzioni.
Prendiamo l’ultima oscillazione. Gli ETF spot Bitcoin scambiati negli Stati Uniti hanno registrato circa 175 milioni di dollari di flussi netti in uscita il 24 dicembre, chiudendo cinque sessioni consecutive negative.
Sembra cupo, ma allargando la visuale si vede che il complesso detiene ancora circa 113,8 miliardi di dollari in asset e ha flussi netti cumulativi in entrata di quasi 56,9 miliardi di dollari da gennaio 2024. Un titolo rosso su “gli investitori che corrono verso le uscite” descrive una mossa di circa lo 0,1% degli asset ETF in circolazione.
I dati di Farside Investors mostrano che, a fine dicembre, il solo IBIT di BlackRock aveva raccolto oltre 62 miliardi di dollari dal lancio, con la coorte di ETF spot statunitensi che ha collettivamente compensato circa 25 miliardi di dollari di flussi in uscita da GBTC.
Ciò significa che un gruppo di rimborsi giornalieri record finora ha intaccato, ma non invertito, un quadro di flussi strutturalmente positivo.
La stessa regola dell'”allargare la visuale” si applica a livello globale. CoinShares ha riportato che gli ETF e gli ETP crypto in tutto il mondo hanno raccolto un record di 5,95 miliardi di dollari in una sola settimana all’inizio di ottobre, con i soli prodotti Bitcoin che rappresentavano 3,55 miliardi di dollari.
Le revisioni mensili mostrano che i flussi netti in entrata degli ETP crypto di ottobre hanno raggiunto i 7,6 miliardi di dollari.
Un trader che avesse visto solo un titolo sui flussi negativi a novembre, quando i prodotti di asset digitali hanno registrato un flusso in uscita settimanale di 1,94 miliardi di dollari, avrebbe perso il fatto che ciò è avvenuto dopo una lunga risalita e rappresentava meno del 3% del totale degli asset ETP.
È importante anche in quali fondi si trovano i flussi. Quando IBIT ha subito un flusso in uscita giornaliero record a novembre, altri fondi spot statunitensi avevano già visto centinaia di milioni in rimborsi, mentre alcuni prodotti più nuovi ed economici continuavano ad attrarre asset.
Il primo anno della coorte spot statunitense evidenzia questo effetto di rotazione: circa 36 miliardi di dollari di flussi netti in entrata tra gli ETF spot Bitcoin statunitensi dopo un anno, anche se il solo GBTC ha perso oltre 21 miliardi di dollari a favore dei rivali.
Giorno per giorno, queste correnti incrociate possono produrre titoli su “flussi in uscita record” da un singolo ticker quando il complesso è sostanzialmente piatto, o positivo su un periodo più ampio.
L’aggregazione è importante per evitare il rumore
La custodia e l’infrastruttura aggiungono un altro strato di confusione.
I flussi in entrata e in uscita misurano il denaro che entra o esce da un fondo, non la performance dell’asset sottostante. I flussi riflettono spesso investitori che migrano tra prodotti in base alle commissioni, alle considerazioni fiscali e al brand, piuttosto che un cambiamento totale nella convinzione sul Bitcoin.
Non ogni dollaro ETF crea un acquisto spot immediato. Alcuni emittenti coprono con i futures o utilizzano inventari interni di market-making, quindi il semplice modello “$X di afflussi equivalgono a $X di pressione d’acquisto aggiuntiva” non regge.
Per i lettori che cercano di dare un senso al nastro, un quadro ripetibile inizia con l’aggregazione.
Qualsiasi titolo su un singolo giorno dovrebbe essere verificato rispetto ai flussi settimanali o mensili a rotazione e ai flussi netti cumulativi dal lancio.
In secondo luogo, i flussi dovrebbero essere visti a livello di coorte per vedere se gli asset stanno lasciando l’ecosistema o si stanno semplicemente spostando verso un prodotto più economico. Terzo, i flussi dovrebbero essere scalati per il totale AUM degli ETF, la capitalizzazione di mercato del Bitcoin e il volume di trading giornaliero.
Nella maggior parte dei giorni, anche i rimborsi ETF “record” sono piccoli rispetto ai trilioni di fatturato annuale del Bitcoin.
Infine, i dati sui flussi devono essere abbinati alla struttura del mercato. Il prezzo può scendere su grandi afflussi se riflettono creazioni coperte o un trade di basis corto. Può salire sui flussi in uscita se quei rimborsi sono guidati da realizzazioni di profitto in un mercato stretto con un’offerta di vendita limitata.
I rapporti settimanali che mostrano gli ETF Bitcoin in perdita mentre gli ETP di altcoin attirano capitale evidenziano che i flussi riguardano spesso la rotazione intra-crypto piuttosto che un interruttore binario on-off per la domanda istituzionale.
Il risultato è che i titoli sui flussi degli ETF Bitcoin non sono inutili, ma sono incompleti da soli. Usati correttamente, offrono una finestra su come i fondi tradizionali, i wealth manager e le piattaforme di brokeraggio retail stanno allocando nel corso di settimane e mesi.
Usati pigramente, diventano rumore, spingendo i lettori a reagire in modo eccessivo a piccole oscillazioni che a malapena si notano sul grafico cumulativo.
Il post I “flussi in uscita record” degli ETF Bitcoin sono ingannevoli poiché i prodotti crypto hanno assorbito 46,7 miliardi di dollari nel 2025 è apparso per primo su CryptoSlate.
