{“translated_text”: “{n “1”: “
بازار رمزارزها در سال ۲۰۲۵ هیچ شباهتی به سال ۲۰۲۱ نداشت. هیچ رالی سهموی، هیچ موضوع انفجاری ردیت، هیچ قیمت کف NFT منفجرشده، و روندهای گوگل آرام باقی مانده بود.
\n
در عوض، روایت غالب رمزارزها در سال ۲۰۲۵ در پروندههای 13F، قراردادهای نگهداری و جریانهای خزانهداری توکنشده نوشته شد.
\n
صندوق قابل معامله در بورس (ETF) بیتکوین لحظهای بلکراک (IBIT) تا تاریخ ۲۲ دسامبر ۷۷۶,۱۰۰ BTC در اختیار داشت، جیپیمورگان یک صندوق بازار پول توکنشده با سرمایه اولیه ۱۰۰ میلیون دلار راهاندازی کرد و برودریج در نوامبر ۷.۴ تریلیون دلار معامله بازخرید (repo) توکنشده را پردازش کرد که نسبت به سال قبل ۴۶۶٪ رشد داشت.
\n
شیدایی خردهفروشی که چرخه قبلی را تعریف میکرد ناپدید شد و جای خود را به وال استریت داد که نگهداری از این طبقه دارایی را بر عهده گرفت.
\n
ETFها دروازه ورود شدند
\n
در معرض رمزارز قرار گرفتن برای صندوقهای بازنشستگی، مشاوران سرمایهگذاری ثبتشده و خزانهداریهای شرکتی اکنون عمدتاً از طریق ETFها و نه صرافیهای لحظهای جریان مییابد.
\n
یک گزارش اخیر کوینشرز خاطرنشان کرد که ETPهای رمزارزی تا تاریخ ۱۸ دسامبر حدود ۴۶.۷ میلیارد دلار ورودی خالص سال تا تاریخ جذب کردهاند.
\n
\n
دادههای بیتبو نشان میدهد ETFهای لحظهای بیتکوین آمریکا ۱.۳ میلیون BTC در اختیار دارند که معادل ۱۱۵.۴ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت و ۶.۲٪ از عرضه در گردش بیتکوین است.
\n
IBIT بلکراک تسلط دارد. با ۶۶ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت و ۷۷۶,۱۰۰ BTC، این صندوق بیش از نیمی از بازار ETF لحظهای بیتکوین آمریکا را نمایندگی میکند.
\n
این یک محصول خردهفروشی نیست، بلکه ابزاری است که برای تخصیصدهندگان دارایی طراحی شده که نیاز به پوششهای نظارتی و گزارشدهی ارزش خالص روزانه دارند بدون آنکه کلیدهای خصوصی را لمس کنند.
\n
پوشش قیمت روزانه این تغییر را منعکس میکند. در اوایل دسامبر، گزارشها حرکت تدریجی بیتکوین به سمت ۹۰,۰۰۰ دلار را تقریباً کاملاً از طریق جریانهای ETF و نوسانها قاببندی کردند، نه از طریق حجمهای خردهفروشی کوینبیس یا تصفیههای قراردادهای دائمی بایننس.
\n
یادداشتهای جریان هفتگی، ورودیهای ETF را به عنوان یک سیگنال کلان کلیدی ردیابی میکنند، درست مانند ETFهای اوراق قرضه و سهام.
\n
یک مقاله بانک فرانسه از پروندههای 13F کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) برای تحلیل چگونگی انباشت مواجهه نهادهای آمریکایی با بیتکوین و اتریوم از طریق ETFها استفاده کرد، نوعی یادداشت پژوهشی بانک مرکزی که وقتی یک طبقه دارایی از حالت «عجیب» به «از نظر سیستمی مرتبط» حرکت میکند نوشته میشود.
\n
حجم معاملات نهادی شد
\n
صندوقها و شرکتهای بازارسازی به طور فزایندهای بر دفتر سفارشات صرافیهای متمرکز تسلط یافتهاند. تحلیل نانسن نشان داد که مشتریان نهادی نزدیک به ۸۰٪ از کل حجم معاملات CEX در سال ۲۰۲۵ را به خود اختصاص دادهاند.
\n
بیتگت گزارش داد که نهادها تا سپتامبر ۸۰٪ از حجم آن را تشکیل میدادند که از ۳۹٪ در ژانویه افزایش یافته بود و میانگین معاملات ماهانه آن حدود ۷۵۰ میلیارد دلار بود.
\n
\n
نظرسنجیها این الگو را تأیید کردند. یک نظرسنجی EY-کوینبیس دریافت که ۸۳٪ از پاسخدهندگان قصد افزایش تخصیص رمزارز در سال ۲۰۲۵ را دارند و ۵۹٪ انتظار دارند بیش از ۵٪ از دارایی تحت مدیریت را تخصیص دهند.
\n
گزارش صندوقهای تأمینی AIMA نشان داد که ۵۵٪ از صندوقهای تأمینی سنتی اکنون در معرض دارایی دیجیتال هستند که از ۴۷٪ در سال قبل افزایش یافته است. از نظر آماری، بیشتر معاملات و خریدار جدید حاشیهای در سال ۲۰۲۵ نهادی هستند.
\n
بانکها زیرساختها را ساختند
\n
لایه زیرساخت اکنون متعلق به بانکهای بزرگ است نه شرکتهای بومی رمزارزی.
\n
تحقیقات گالکسی سال ۲۰۲۵ را به عنوان سالی علامتگذاری کرد که BNY ملون، استیت استریت، جیپیمورگان و سیتی از طرحهای آزمایشی به خدمات زنده دارایی دیجیتال حرکت کردند و بیش از ۱۲ تریلیون دلار ارزش روابط مشتری از دارایی تحت مدیریت را به بازار آوردند.
\n
جیپیمورگان MONY را راهاندازی کرد، یک صندوق بازار پول توکنشده که سهام آن به عنوان توکن روی اتریوم وجود دارد و میتوان با یواسدیسی خریداری کرد. علاوه بر این، جیپیمورگان در حال ارزیابی یک سرویس معاملات رمزارزی اختصاصی برای مشتریان نهادی است، در حالی که مورگان استنلی در حال آمادهسازی برای ارائه معاملات رمزارزی روی E*Trade در سال ۲۰۲۶ است.
\n
گلدمن ساکس و BNY ملون برای انتشار توکنهایی که نماینده سهام در صندوقهای بازار پول سنتی هستند، همکاری کردند.
\n
قانون GENIUS آمریکا که در ژوئیه به قانون امضا شد، اولین چارچوب نظارتی فدرال جامع برای استیبلکوینهای دلاری را ایجاد کرد که نیازمند پشتوانه ۱۰۰٪ نقدی و خزانهداری است.
\n
وزارت خزانهداری و شرکت بیمه سپرده فدرال (FDIC) در حال نوشتن قوانینی هستند که به شرکتهای تابعه بانک اجازه میدهد تحت آن چارچوب استیبلکوین صادر کنند. در سال ۲۰۲۱، «زیرساخت» به معنای صرافیهای فراساحلی بود. در سال ۲۰۲۵، به معنای بانکهای تحت نظارت FDIC و غولهای نگهداری است.
\n
بازارهای سرمایه روی ریلهای رمزارزی حرکت کردند
\n
حوزه رشد بزرگ در سال ۲۰۲۵ میمکوینها نبود، بلکه خزانهداریها و اعتبار خصوصی توکنشده بود.
\nگزارش رداستون نشان داد توکنسازی داراییهای واقعی (RWA) از حدود ۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۲ به بیش از ۲۴ میلیارد دلار تا ژوئن ۲۰۲۵ جهش کرد که افزایشی ۳۸۰٪ است.
\n
BUIDL بلکراک، یک صندوق خزانهداری آمریکایی توکنشده، اکنون بیش از ۱.۷۴ میلیارد دلار است و تقریباً بازار ۹ میلیارد دلاری خزانهداریهای آمریکایی توکنشده را رهبری میکند، طبق rwa.xyz. در اواسط سال ۲۰۲۵، توکنهای BUIDL به عنوان وثیقه در Crypto.com و دربیبیت پذیرفته شدند و معاملهگران مشتقات رمزارزی به معنای واقعی کلمه خزانهداریهای توکنشده را برای پذیرش ریسک وثیقه میگذارند.
\n
در تقریباً همان دوره، بایننس با سیرکل همکاری کرد تا به سرمایهگذاران نهادی اجازه دهد از صندوق پولی USYC به عنوان وثیقه برای مشتقات استفاده کنند.
\n
پلتفرم بازخرید (repo) برودریج در نوامبر ۷.۴ تریلیون دلار معامله بازخرید توکنشده را پردازش کرد که نسبت به سال قبل ۴۶۶٪ رشد داشت. تا تاریخ ۱۹ دسامبر، آنها قبلاً بیش از ۶ تریلیون دلار گردش بازخرید پردازش کرده بودند، طبق دادههای rwa.xyz.
\n
LSEG اولین تأمین مالی کاملاً مبتنی بر بلاکچین خود را برای یک صندوق خصوصی تکمیل کرد. یونیکریت اولین یادداشت ساختاریافته توکنشده خود را منتشر کرد. مجمع جهانی اقتصاد یک گزارش برجسته سال ۲۰۲۵ را به توکنسازی دارایی اختصاص داد و آن را به عنوان «نسل بعدی مبادله ارزش» در نظر گرفت.
\n
این برای آینده چه معنایی دارد؟
\n
در مقابل تمام آن ساختار نهادی، سیگنالهای کلاسیک ۲۰۲۱ از FOMO خردهفروشی فروپاشید.
\n
حجم معاملات NFT از نزدیک ۱۶.۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۱ به فقط ۲.۲ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ کاهش یافته است. دادههای روندهای گوگل نشان داد که در حالی که جستجوهای «بیتکوین» ثابت مانده است، به میزان قابل توجهی پایینتر از سطوح شیدایی ۲۰۲۰-۲۱ قرار دارد و در یک نمای پنجساله حدود ۲۴ از ۱۰۰ را ثبت میکند.
\n
FCA دریافت که تعداد کمتری از بزرگسالان بریتانیایی رمزارز نگه میدارند، اما میانگین اندازه معاملات بالاتر است. این نشاندهنده تعداد کمتر قماربازان کوچک و کاربران «حرفهایتر» است. سطح قیمت شبیه یک چرخه گاوی بود، اما حال و هوا ردیت و دیسکورد نبود، بلکه برگههای حقایق iShares و پروندههای 13F بود.
\n
تسلط نهادی سال ۲۰۲۵ بازاری از رمزارزها ایجاد کرد که از نظر ساختاری با هر چرخه قبلی متفاوت به”}
