Coinbase’s Walled Garden

Autorin: Thejaswini M A

\\r\\n

Zusammengestellt von: Block unicorn

\\r\\n

 

\\r\\n

Es gibt ein Muster, das sich über Branchen, Epochen und Märkte hinweg wiederholt. Zunächst kommt das explosive Wachstum. Unzählige Produkte schießen wie Pilze aus dem Boden, von denen jedes behauptet, eine Sache besser zu können als alles andere. Es entstehen spezialisierte Tools, es entstehen Nischen-Tools. Den Verbrauchern wird gesagt, dass Wahlfreiheit Freiheit sei, Anpassung Macht bedeute und die Zukunft denen gehöre, die die alten Monopole brechen.

\\r\\n

Dann schwingt das Pendel leise, aber unweigerlich zurück.

\\r\\n

Nicht weil die Experten falsch lagen, nicht weil das Gesamtsystem großartig ist, sondern weil sich die Kosten der Zersplitterung leise anhäufen. Jedes zusätzliche Tool bedeutet ein weiteres Passwort, das man sich merken muss, eine weitere Oberfläche, die man erlernen muss, einen weiteren potenziellen Ausfallpunkt in einem System, für dessen Wartung man verantwortlich ist. Souveränität beginnt sich wie eine Bürde anzufühlen, Freiheit beginnt sich wie Overhead anzufühlen.

\\r\\n

In der Konsolidierungsphase ist der ultimative Gewinner nicht derjenige, der alles perfekt macht, sondern derjenige, der genügend Dinge gut genug macht, sodass die Reibung des Wechsels (und des Wiederaufbaus des gesamten Systems an anderer Stelle) unerträglich wird. Sie schließen einen nicht mit Verträgen oder Sperrklauseln ein; sie schließen einen mit Bequemlichkeit ein. Eine Bequemlichkeit, die aus unzähligen kleinen Integrationen und Effizienzen entsteht, die einzeln vielleicht nicht den Wechsel wert sind, aber zusammen einen Graben bilden.

\\r\\n

Wir haben dies im E-Commerce, Cloud Computing und Streaming erlebt. Jetzt beobachten wir, wie es im Finanzwesen geschieht.

\\r\\n

Coinbase hat gerade darauf gesetzt, auf welcher Seite des Zyklus wir uns befinden werden.

\\r\\n

Lassen Sie mich kurz zurückspulen.

\\r\\n

Für den größten Teil seines Bestehens war Coinbase leicht zu verstehen. Es war die Plattform der Wahl für Amerikaner, um Bitcoin zu kaufen, ohne das Gefühl zu haben, etwas Anrüchiges zu tun. Sie hatte regulatorische Lizenzen, eine saubere Oberfläche und Kundenservice, der, wenn auch oft schrecklich, zumindest theoretisch existierte. Das Unternehmen ging 2021 mit einer Bewertung von 65 Milliarden US-Dollar an die Börse, mit der Kernidee, der On-Ramp für Krypto zu sein – und eine Zeit lang funktionierte das.

\\r\\n

Aber bis 2025 begann die Positionierung als „Krypto-On-Ramp“ wackelig zu werden. Die Gebühren für den Spot-Handel wurden weiter komprimiert. Das Handelsvolumen im Retail-Bereich schwankte stark mit dem Zyklus – steil ansteigend in Bullenmärkten, einbrechend in Bärenmärkten. Bitcoin-Wale gingen zunehmend zur Selbstverwahrung über. Die Regulierungsbehörden verklagten das Unternehmen weiterhin. Und Robinhood, das als Aktienhandels-App begann und später Krypto hinzufügte, schnellte plötzlich auf eine Marktkapitalisierung von 105 Milliarden US-Dollar – fast das Doppelte von Coinbase. 2021 stammten über 90 % des Umsatzes von Coinbase aus dem Handel. Bis zum zweiten Quartal 2025 war dieser Anteil auf unter 55 % gesunken.

\\r\\n

\\r\\n

Also tat Coinbase, als sein Kernprodukt unter Druck geriet, das, was man tun würde: Es versuchte, alles andere zu werden.

\\r\\n

Sie nennen es die „Börse für alles“-These – die Idee, dass Aggregation Spezialisierung schlägt.

\\r\\n

Aktienhandel bedeutet, dass Nutzer jetzt mitten in der Nacht auf Apple-Gewinne mit USDC reagieren können, ohne die App zu verlassen. Prognosemärkte bedeuten, dass sie beim Mittagessen den Preis von „Wird die Fed die Zinsen senken?“ prüfen werden. Perpetual Futures bedeuten, dass sie eine Tesla-Position an einem Sonntag 50-fach hebeln können. Jeder neue Markt ist ein Grund, die App zu öffnen, eine Gelegenheit, eine Spanne, eine Gebühr oder Zinsen auf ungenutzte Stablecoin-Guthaben zu erfassen.

\\r\\n

Ist die Strategie „lasst uns Robinhood sein“ oder „lasst uns sicherstellen, dass Nutzer Robinhood nie brauchen“?

\\r\\n

Es gab schon lange die Ansicht in der Fintech-Branche, dass Nutzer spezialisierte Apps benötigen. Eine für Investitionen, eine für Bankgeschäfte, eine für Zahlungen, eine für Krypto-Handel. Coinbase setzt auf das Gegenteil: Sobald ein Nutzer KYC durchgeführt und ein Bankkonto verknüpft hat, sollte er es nicht noch neunmal anderswo tun müssen.

\\r\\n

Dies ist das Argument „Aggregation schlägt Spezialisierung“. In einer Welt, in der das zugrundeliegende Asset zunehmend nur ein Token auf einer Blockchain ist, ergibt das Sinn. Wenn Aktien Token sind, Prognosemarkt-Kontrakte Token sind, Meme-Coins Token sind – warum sollten sie nicht alle am selben Ort gehandelt werden?

\\r\\n

Die Mechanik: Man zahlt Dollar (oder USDC) ein, handelt jedes Asset und zieht Dollar (oder USDC) ab. Kein Verschieben von Mitteln zwischen Plattformen. Keine Mindesteinzahlungsanforderungen über mehrere Konten hinweg. Nur ein Kapitalpool, der zwischen allen Assetklassen fließt.

\\r\\n

Je mehr Coinbase wie ein traditioneller Broker aussieht, desto mehr muss es auf den Bedingungen traditioneller Broker konkurrieren. Robinhood hat 27 Millionen finanzierte Konten; Coinbase hat etwa 9 Millionen monatlich aktive Nutzer. Die Differenzierung von Coinbase kann also nicht einfach sein „wir bieten jetzt auch Aktienhandel an“ – es muss die Handelsplattform selbst sein.

\\r\\n

Versprechen Sie 24/7-Liquidität für alles. Keine Handelszeiten, keine Abwicklungsverzögerungen, kein Warten darauf, dass Ihr Broker Ihre Marginanfrage genehmigt, während der Trade gegen Sie läuft.

\\r\\n

Ist das für die meisten Nutzer wichtig? Wahrscheinlich noch nicht. Die meisten Menschen müssen Apple-Aktien nicht um 3 Uhr morgens am Samstag handeln. Aber einige tun es. Wenn man eine Plattform anbietet, auf der sie es können, erhält man ihren Flow. Sobald man ihren Flow hat, erhält man ihre Daten. Sobald man ihre Daten hat, baut man ein besseres Produkt. Sobald man ein besseres Produkt hat, erhält man mehr Flow.

\\r\\n

<span style=\\\\\\\"font-size: inherit;font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro"}