SEC ve CFTC kriptoya yıllardır en net ve en doğrudan düzenleyici rehberliği sağladı. Çoğu kripto varlık artık varsayılan menkul kıymet olarak muamele görmeyecek ve kurumlar açık kripto piyasaları ile geleneksel finansal ürünlerin tokenize edilmiş versiyonları arasında daha keskin bir çizgi çekti.
Normal koşullar altında, bu tür bir netlik büyük bir yükseliş katalizörü olmalıydı, ancak olmadı.
Piyasanın tepkisiz kalması, trader’ların artık düzenleyici iyi niyeti tek başına sektörü yeniden derecelendirmek için yeterli görmediğini gösterdi.
Kriptonun şu an istediği şey, kurumların kendi başlarına sağlayamayacağı bir şey: Kongre’den kalıcı yasal kesinlik.
Yıllardır, ABD’de kripto için temel sorun temel düzenleyici belirsizlikti. Projeler başlatılabilir, borsalar token listeyebilir ve sermaye hareket etmeye devam edebilirdi, ancak SEC hala sektörün büyük bölümünün menkul kıymetler yasası kapsamına girdiğini iddia etme imkanına sahipti.
Bu belirsizlik, değerlemelerden ürün tasarımına ve listeleme kararlarına, saklama modellerinden şirketlerin nerede faaliyet göstermeye istekli olduğuna kadar her şeyi şekillendiren şeydi.
Bu son rehberlik, sektöre yıllardır sahip olduğundan daha net bir çerçeve sağladığı için bu tabloyu anlamlı bir şekilde değiştiriyor.
Ancak, aynı zamanda yeni bir gerçeği de ortaya çıkardı: düzenleyicilerden gelen netlik artık ABD kripto kurallarının yerleştiğine piyasayı ikna etmek için yeterli değil.
Gerçek bir politika zaferi ama yine de yetersiz kaldı
Yeni rehberlik gerçek bir değişim.
SEC, dijital emtiaları, dijital koleksiyonları, dijital araçları, ödeme stablecoin’lerini ve dijital menkul kıymetleri ayıran bir token taksonomisi oluşturduğunu söyledi. Başkan Paul Atkins, kurumun artık çoğu kripto varlığın kendi başına menkul kıymet olmadığını kabul ettiğini belirtti. Ancak, menkul kıymet olmayan bir token’ın da bir yatırım sözleşmesinin parçası olarak teklif edilip satılması durumunda yine menkul kıymetler yasası kapsamına girebileceğini açıkladı.
Yayın ayrıca staking, airdrop, madencilik ve menkul kıymet olmayan kripto varlıkların sarılmış (wrapped) versiyonlarını da ele aldı ve sektöre federal yasa altında yıllardır sahip olduğundan daha geniş bir harita sundu.
Bu, kriptonun ilk SEC davaları yasal çevresini daralttığından beri lobi yaptığı türden bir netlik. Eğer kurucular artık bir varlığın temel sınıflandırmasını biliyorlarsa, lansmanlarını daha fazla güvenle yapılandırabilirler. Borsalar hangi düzenleyicinin birincil yargı yetkisine sahip olduğunu bilirlerse, neredeyse tüm listeleme riskini ortadan kaldırırlar. Yatırımcılar bir token’ın ani bir yeniden sınıflandırma mücadelesine maruz kalmayacağını bilirlerse, ABD düzenleyici belirsizliğine bağlı iskonto küçülmelidir.
Yani teoride, bunun yükseliş görünmesi için her sebep vardı.
Ancak Bitcoin duyuru üzerine sıçramadı. Fiyatlar geçtiğimiz ay boyunca daha geniş risk piyasalarını yönlendiren aynı güçlere bağlı kaldı.
Citi bile ABD piyasa yapısı mevzuatındaki ilerleme durduğu için BTC ve ETH için 12 aylık hedeflerini düşürdü. Daha geniş piyasalar ayrıca İran’daki çatışmanın getirdiği enerji krizi ve enflasyon korkularıyla da boğuşuyor.
Bu, buna tepkinin neden bu kadar sönük kaldığını açıklamaya yardımcı oluyor. Görünen o ki trader’lar, bu SEC’in bir öncekinden daha dost canlısı olup olmadığından daha zor bir soruya geçtiler. Artık kuralların siyaseti, davaları ve bir sonraki yönetimi atlatıp atlatmayacağını bilmek istiyorlar.
Kongre şimdi gerçek darboğaz
Bu, bu hafta değişen şeyin özüne geliyor.
Sektör eskiden ilk darboğazda takılı kalmıştı: kurum düşmanlığı ve yorumsal belirsizlik. Şimdi ikincisinde takılı: kalıcılık.
Rehberlik ve yorumlama yardımcı olur, ancak kural koyma çok daha fazla yardımcı olur. Yine de, bunların hiçbiri kanunla aynı şey değil. Kongre, yargı yetkisi çizgilerini yasaya kilitleyebilen ve bir token’ın ne zaman emtia veya menkul kıymet olduğunu tanımlayabilen kurumdur. Ayrıca spot piyasa denetimini CFTC’ye, tek bir yönetimden daha uzun sürecek kadar güç ve kesinlikle verebilir.
İşte bu yüzden piyasa, sadece birkaç yıl önce çok büyük hissettirecek bir düzenleyici değişiklikte zar zor hareket etti. Kripto artık Washington’daki bazı politika yapıcıların sektörü anladığını bilmekle tatmin olmuyor. İçinde faaliyet gösterdikleri çerçevenin sağlam olacağına dair somut kanıt istiyor.
Olumlu bir görüş ve elverişli bir yorum daraltılabilir, sorgulanabilir ve sonsuza kadar değiştirilebilir. SEC bile eylemini Kongre çabalarına “tamamlayıcı” olarak çerçeveledi, onların yerine geçen bir şey olarak değil.
Bunun bir başka önemli dönüşü daha var.
Kriptoya daha fazla nefes alma alanı sağlayan aynı düzenleyici netlik, izinsiz piyasalara yardım etmekten daha hızlı bir şekilde geleneksel finans (tradfi) içindeki tokenleştirmeyi de hızlandırabilir. SEC, Ocak ayındaki tokenize menkul kıymetler açıklamasında belirttiği gibi, tokenize hisse senetleri ve tahvillerin hala menkul kıymet olduğunu açıkça belirtti. Ardından bu hafta, SEC belirli hisse senetlerinin ve ETF’lerin tokenize formda işlem görmesine ve takas edilmesine izin vermek için Nasdaq’ın planını onayladı.
Bu, Washington’un en rahat hissettiği yer konusunda güçlü bir sinyal: blokzincirin tanıdık, denetimli bir piyasa altyapısına entegre edilmesi. Bu bize, benimsemenin bir sonraki aşamasının büyük olasılıkla sadece kripto yerli şirketlere ait olmayacağını söylüyor. Eğer tokenize hisse senetleri, ETF’ler, Hazine bonoları ve diğer düzenlenmiş enstrümanlar, yerleşikler onları bir blokzincire koyabildiği için daha hızlı hareket ederse, Wall Street birçok kripto şirketinin önce kendilerine ulaşacağını varsaydığı yükselişin büyük bir payını ele geçirebilir.
Yani piyasanın omuz silkmesi kayıtsızlık değildi. Trader’lar mesajı duydu, bir adım ileri olduğunu kabul etti ve ardından kalan boşluğu fiyatlandırdı.
O boşluk Kongre’dir. Mevzuatta anlamlı bir hareket ve borsaların, ihraççıların ve saklayıcıların kalıcı bir çerçeve etrafında inşa edebileceğine dair görünür kanıt olana kadar, bu tür düzenleyici iyi niyet iskontolu işlem görmeye devam edecek.
SEC daha temiz çizgiler çizebilir ve CFTC daha fazla alan talep edebilir, ancak bir sonraki tam yeniden derecelendirme muhtemelen daha büyük bir şeyi bekleyecek: bir sonraki seçimi, davayı ve Washington’daki siyasi dönüşü atlatan bir yasa.
Kripto nihayet SEC netliğini aldı. Piyasa neden umursamadı? yazısı ilk olarak CryptoSlate‘te göründü.
