La SEC e la CFTC hanno appena fornito al settore crypto la guida normativa più chiara e diretta degli ultimi anni. La maggior parte delle cripto-attività non sarà più trattata come titoli presuntivi e le agenzie hanno tracciato una linea più netta tra i mercati crypto aperti e le versioni tokenizzate dei prodotti finanziari tradizionali.
In condizioni normali, quel tipo di chiarezza avrebbe dovuto essere un importante catalizzatore rialzista, ma non lo è stato.
La mancanza di reazione del mercato ha mostrato che i trader non vedono più la buona volontà normativa di per sé come sufficiente per rivalutare il settore.
Ciò che il settore crypto vuole ora è qualcosa che le agenzie non possono fornire da sole: certezza legale duratura dal Congresso.
Per anni, il problema centrale per il settore crypto negli Stati Uniti è stata l’incertezza normativa di base. I progetti potevano essere lanciati, gli exchange potevano quotare token e il capitale poteva continuare a muoversi, ma la SEC aveva ancora spazio per sostenere che gran parte del settore rientrasse nella legge sui titoli.
Questo rischio latente ha influenzato tutto, dalle valutazioni, al design dei prodotti e alle decisioni di quotazione, fino ai modelli di custodia e ai luoghi in cui le aziende erano disposte a costruire.
Questa ultima guida cambia questo quadro in modo significativo, poiché fornisce all’industria un quadro più chiaro di quanto non avesse da anni.
Tuttavia, ha anche rivelato una nuova realtà: la chiarezza da parte dei regolatori non è più sufficiente per convincere il mercato che il libro delle regole crypto statunitense è definito.
Una vera vittoria politica che non è bastata
La nuova guida rappresenta un vero cambiamento.
La SEC ha dichiarato di voler creare una tassonomia dei token che separi le materie prime digitali, i collezionabili digitali, gli strumenti digitali, le stablecoin di pagamento e i titoli digitali. Il presidente Paul Atkins ha dichiarato che l’agenzia riconosce ora che la maggior parte delle cripto-attività non sono di per sé titoli. Tuttavia, ha anche chiarito che un token non-titolo può comunque rientrare nella legge sui titoli se offerto e venduto come parte di un contratto di investimento.
Il comunicato ha affrontato anche lo staking, gli airdrop, il mining e le versioni “wrapped” delle cripto-attività non-titolo, fornendo all’industria una mappa più ampia di quella che ha avuto sotto la legge federale negli ultimi anni.
È il tipo di chiarezza per cui il settore crypto ha fatto lobbying fin dai primi casi della SEC che hanno reso il suo perimetro legale più stretto. Se i fondatori ora conoscono la classificazione di base di un’attività, possono strutturare i loro lanci con maggiore sicurezza. Se gli exchange sanno quale regolatore ha la giurisdizione primaria, eliminano quasi tutto il rischio di quotazione. Se gli investitori sanno che un token non sarà esposto a una lotta di riclassificazione improvvisa, lo sconto legato all’incertezza normativa statunitense dovrebbe ridursi.
Quindi, sulla carta, questo aveva tutte le ragioni per apparire rialzista.
Ma Bitcoin non ha fatto balzi all’annuncio. I prezzi sono rimasti legati alle stesse forze che hanno guidato i mercati del rischio più ampi nell’ultimo mese.
Persino Citi ha tagliato i suoi target a 12 mesi per BTC e ETH perché i progressi sulla legislazione statunitense sulla struttura del mercato si sono arenati. I mercati più ampi hanno anche dovuto affrontare la crisi energetica e le paure inflazionistiche portate dal conflitto in Iran.
Questo aiuta a spiegare perché la risposta a questo annuncio è stata così contenuta. Sembra che i trader si siano già spostati su una domanda più difficile di quella che chiede se questa SEC sia più amichevole della precedente. Ora vogliono sapere se le regole sopravviveranno alla politica, alle cause legali e alla prossima amministrazione.
Il Congresso è ora il vero collo di bottiglia
Questo è il cuore di ciò che è cambiato questa settimana.
L’industria era bloccata al primo collo di bottiglia: l’ostilità delle agenzie e l’ambiguità interpretativa. Ora è bloccata al secondo: la durata.
Le linee guida e l’interpretazione aiutano, ma una regolamentazione formale aiuterebbe molto di più. Tuttavia, nessuna di queste cose è la stessa cosa di uno statuto. Il Congresso è l’istituzione che può fissare per legge i confini giurisdizionali e definire quando un token è una materia prima o un titolo. Può anche conferire la supervisione del mercato spot alla CFTC con una forza e certezza sufficienti a durare più di una singola amministrazione.
Ecco perché il mercato si è mosso a malapena su un cambiamento normativo che sarebbe sembrato enorme solo un paio di anni fa. Il settore crypto non è più soddisfatto di sapere che alcuni politici a Washington comprendono il settore. Vuole una prova concreta che il quadro in cui opera sarà solido.
Una visione positiva e un’interpretazione favorevole possono essere limitate, contestate e sostituite all’infinito. Anche la SEC ha inquadrato la sua azione come “complementare” agli sforzi del Congresso, piuttosto che come un loro sostituto.
C’è anche un altro importante risvolto in tutto questo.
La stessa chiarezza normativa che dà al settore crypto più respiro potrebbe anche accelerare la tokenizzazione nella finanza tradizionale più velocemente di quanto aiuti i mercati senza autorizzazione. La SEC è stata esplicita nel dichiarare che azioni e obbligazioni tokenizzate sono ancora titoli, come delineato nella sua dichiarazione di gennaio sui titoli tokenizzati. Poi questa settimana, la SEC ha approvato il piano di Nasdaq di consentire la negoziazione e la liquidazione in forma tokenizzata di determinate azioni ed ETF.
Questo è un forte segnale su dove Washington sembra più a suo agio: la blockchain inserita in un’infrastruttura di mercato familiare e supervisionata. Questo ci dice che la prossima fase di adozione molto probabilmente non apparterrà solo alle aziende native del settore crypto. Se azioni tokenizzate, ETF, titoli di Stato e altri strumenti regolamentati si muovono più velocemente perché gli operatori consolidati possono metterli su una blockchain, Wall Street potrebbe catturare una grande fetta dei vantaggi che molte aziende crypto pensavano sarebbero arrivati prima a loro.
Quindi, l’indifferenza del mercato non era apatia. I trader hanno sentito il messaggio, hanno accettato che fosse un passo avanti, e poi hanno prezzato il divario rimanente.
Quel divario è il Congresso. Finché non ci sarà un movimento significativo sulla legislazione e prove visibili che exchange, emittenti e custodian possano costruire attorno a un quadro duraturo, questo tipo di buona volontà normativa continuerà a essere scambiata a uno sconto.
La SEC può tracciare linee più pulite e la CFTC può rivendicare più terreno, ma la prossima rivalutazione completa probabilmente attenderà qualcosa di più grande: una legge che sopravviva alle prossime elezioni, alle cause legali e alle svolte politiche a Washington.
Il post Il settore crypto ha finalmente ottenuto chiarezza dalla SEC. Perché al mercato non è importato? è apparso per primo su CryptoSlate.
