近期銀河研究顯示，以2020年購買力計算，比特幣的實際價值約為99,848美元，未能真正觸及10萬美元里程碑。
這種對比並未否定比特幣價值的增長，反而揭示通膨如何悄然改寫法幣計價的里程碑。對這個由機構驅動的週期而言，這種差異具有極大的現實意義。
通膨的核心影響在於改變美元的實際價值。過去幾年美元購買力顯著下降，當前名義價格需乘以0.8才能換算為2020年的美元。
這意味著2025年的10萬美元僅相當於2020年的8萬美元。若要匹配2020年10萬美元的購買力，比特幣名義價格需接近12.5萬美元。本輪週期高點恰好落在該區域附近，加劇了爭議性。
對機構而言，實際收益才是核心評估標準。養老基金等機構並不關心名義價格上漲，而是扣除通膨後的收益。這也是比特幣向宏觀資產進軍必然面臨的考驗。
當前混亂的CPI數據增添更多不確定性。2025年勞工統計局因資金中斷將暫停發布CPI數據，不同統計方法會得出略有差異的結果，使實際價值判斷更趨複雜。
市場反應印證了這種價值背離。比特幣在10月高點後暴跌30%，美國現貨比特幣ETF管理資產規模從10月6日峰值1,695億美元降至12月4日的1,207億美元。
但鏈上數據顯示基礎依然穩固，比特幣實際市值今年創下1.125兆美元歷史新高，反映長期持有者基礎正在強化。
展望未來需關注三個關鍵領域：一是貨幣政策變化將引導名義價值回歸；二是高通膨會使新名義高點失去意義，而實際收益率上升將加劇壓力；三是ETF需求加速將推動通膨調整後的阻力位突破。
花旗集團預測2026年比特幣基準情景價值為14.3萬美元，樂觀情景價值超過18.9萬美元，ETF資金流仍是核心變量。
本質上，通膨已使比特幣的法幣里程碑變成移動標靶。諷刺的是，常被視為抗通膨工具的比特幣，其標誌性的法幣里程碑竟被通膨重新定義。
下次比特幣觸及關鍵心理關口時，市場應關注的不僅是數字本身，更是其背後的實際購買力。這才是比特幣能否真正邁入新時代的關鍵。
