{«translated_text»: «{«1»: «
Автор: Джоси, основатель IOSG
Это фундаментальный сдвиг в структуре рынка, однако большинство людей всё ещё смотрят на новую эпоху через призму старого цикла.
Обзор крипторынка за 2025 год показывает смену парадигмы: от розничных спекуляций к институциональному распределению. Ключевые данные показывают, что доля институциональных инвесторов составляет 24%, в то время как розничные инвесторы сократили позиции на 66% — крипторынок пережил полную смену участников в 2025 году. Забудьте о четырёхлетнем цикле; институциональная эра приносит новые правила на крипторынок! Позвольте мне с помощью данных и логики разобрать правду, стоящую за этим «худшим годом».
1/ Давайте сначала посмотрим на поверхностные данные — динамику активов в 2025 году:
Традиционные активы:
Серебро +130%
Золото +66%
— Медь +34%
Nasdaq +20.7%
— S&P 500 +16.2%
Криптоактивы:
-BTC -5.4%
— ETH -12%
— Основные альткоины -35% до -60%
Выглядит ужасно? Читайте дальше.
2/ Но если смотреть только на цену, вы упустите самый важный сигнал.
Хотя BTC упал на 5.4% в годовом исчислении, в течение периода он достиг исторического максимума в $126 080.
Что ещё важнее: что происходило, пока цены падали?
Чистый приток в BTC ETF за 2025 год: $25 млрд
Общие активы под управлением (AUM): $114–120 млрд
Доля институциональных инвесторов: 24%
Кто-то паникует, а кто-то покупает.
3/ Вот первый ключевой вывод:
Доминирование на рынке перешло от розничных инвесторов к институциональным инвесторам.
Одобрение спотовых ETF на BTC в январе 2024 года стало поворотным моментом. Рынок, ранее контролируемый розничными инвесторами и OG (первопроходцами), теперь доминируют макроинвесторы, корпоративные казначейства и суверенные фонды благосостояния.
Это не просто смена участников, а переписывание правил игры.
4/ Данные подтверждают этот вывод:
BlackRock IBIT достиг $50 млрд AUM за 228 дней, став самым быстрорастущим ETF в истории. Сейчас он хранит 780 000–800 000 BTC, обогнав MicroStrategy с её 670 000 BTC. Grayscale, BlackRock и Fidelity вместе составляют 89% от общих активов BTC ETF. (План инвестиционного фонда 13F)
86% институциональных инвесторов уже владеют или планируют распределить цифровые активы.
Ожидается, что корреляция между BTC и S&P 500 увеличится с 0.29 в 2024 году до 0.5 в 2025 году.
5/ Давайте посмотрим на агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy:
BlackRock IBIT занимает примерно 60% доли рынка BTC ETF, а его холдинги в 800 000 BTC превосходят 671 268 BTC у MicroStrategy.
Участие институциональных инвесторов продолжает расти:
* Холдинги отчитывающихся по форме 13F учреждений составляют 24% от общего AUM ETF (3 квартал 2025)
* Профессиональные институциональные инвесторы составили 26.3%, что на 5.2% больше по сравнению с 3 кварталом.
* Крупные управляющие компании составляют 57% холдингов в BTC ETF по форме 13F, а профессиональные хедж-фонды — 41%, в сумме почти 98%. Это указывает на то, что институциональные холдинги в настоящее время доминируют у этих двух типов профессиональных инвесторов и ещё не включают более консервативные учреждения, такие как пенсионные фонды и страховые компании (которые, возможно, всё ещё наблюдают или только начали распределение).
* Доля институциональных инвесторов в FBTC достигает **33.9%**
Крупные институциональные инвесторы включают Совет по инвестициям Абу-Даби (ADIC), суверенный фонд благосостояния Mubadala и эндаумент-фонд Гарвардского университета CoinShares (владеет IBIT на $116 млн). Крупные традиционные брокерские компании и банки также увеличили свои позиции в биткоин-ETF. Wells Fargo сообщил о холдингах на $491 млн, Morgan Stanley — на $724 млн, а JPMorgan Chase — на $346 млн. Это указывает на то, что продукты Bitcoin ETF непрерывно интегрируются крупными финансовыми посредниками.
Вопрос: Почему институты продолжают наращивать позиции на «высоких» уровнях?
6/ Потому что они смотрят на цикл, а не на цену.
С марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH) продали в общей сложности 1.4 млн BTC на сумму $121.17 млрд.
Это беспрецедентное высвобождение предложения.
Но, что удивительно, цены не рухнули.
Почему? Потому что институциональные и корпоративные казначейства поглотили всё это давление продаж.
7/ Три волны продаж долгосрочных держателей:
Три волны продаж инвесторами OG
С марта 2024 по ноябрь 2025 года долгосрочные держатели (LTH) продали примерно 1.4 млн BTC (на сумму $121.17 млрд).
Первая волна (конец 2023 — начало 2024): одобрение ETF, BTC $25K → $73K
Вторая волна (конец 2024): избрание Трампа, BTC взлетает до $100K
Третья волна (2025): BTC длительное время держится выше $100K.
В отличие от единичных, взрывных распределений 2013, 2017 и 2021 годов, на этот раз это многоуровневое, устойчивое распределение. Мы наблюдали, как BTC торговался в боковом тренде на своих максимумах в течение последнего года, чего никогда раньше не было. BTC, который не двигался более двух лет, сократился на 1.6 млн монет (примерно $140 млрд) с начала 2024 года.
Но способность рынка к поглощению стала сильнее.
8/ Тем временем, что делают розничные инвесторы?
Активные адреса продолжают снижаться
Поисковые запросы в Google по слову «Bitcoin» упали до 11-месячного минимума.
Мелкие транзакции ($0–$1) уменьшились на 66.38%.
Транзакции свыше $10 млн увеличились на 59.26%.
По оценкам River, розничные инвесторы в 2025 году будут чистыми продавцами 247 000 BTC (примерно $23 млрд).
Розничные инвесторы продают, институциональные инвесторы покупают.
9/ Это приводит ко второму ключевому выводу:
Текущий период — это не «вершина бычьего рынка», а скорее «период накопления позиций институциональными инвесторами».
Традиционная циклическая логика:
Ажиотаж розничных инвесторов → Рост цен → Обвал → Перезапуск
Логика нового цикла:
Стабильное институциональное распределение → сужение волатильности → повышение ценового центра → структурный рост
Это объясняет, почему цены колеблются, но средства всё ещё поступают.
10/ Политическая среда — это третье измерение.
План администрации Трампа на 2025 год уже реализуется:
✅ Исполнительный указ о криптовалютах (подписан 23.01)
✅ Стратегические резервы биткоина (~200 000 BTC)
✅ Регуляторная база для стейблкоинов по закону GENIUS Act
✅ Председатель SEC заменён (вступил в должность Аткинс)
Ожидают:
⏳ Закон о структуре рынка (77% вероятность принятия до 2027 года)
Покупка краткосрочных казначейских облигаций США стейблкоинами может вырасти в десять раз в ближайшие три года.
Потенциальное влияние промежуточных выборов 2026 года
435 мест в Палате представителей и 33 места в Сенате будут переизбираться в 2026 году. В 2024 году были избраны 274 «прокрипто» кандидата, но лоббистские группы банковского сектора планируют потратить более $100 млн на борьбу с влиянием криптопожертвований. Опросы показывают, что 64% криптоинвесторов считают позицию кандидата по криптовалютам «очень важной».
Дружелюбность политики беспрецедентна.
11/ Но здесь есть проблема временного окна:
В ноябре 2026 года состоятся промежуточные выборы.
Историческая закономерность: «Реализация политики предшествует выборам»
→ В первой половине года реализуется множество политических мер.
→ Ожидание результатов выборов во второй половине года
→ Усиление волатильности
Следовательно, инвестиционная логика должна быть следующей:
Первая половина 2026 года = медовый месяц политики + институциональное распределение = оптимистичные перспективы
Вторая половина 2026 года = рост политической неопределенности = большая волатильность
12/ Теперь вернёмся к вопросу в начале:
Почему я всё ещё оптимистично настроен в отношении криптовалют, несмотря на прогноз, что это будет худший сектор по результатам 2025 года?
Потому что рынок завершил «смену рук»:
— От розничных инвесторов к институциональным инвесторам
— От спекулятивных фишек к распределению фишек
— От краткосрочных спекуляций к долгосрочному хранению
Этот процесс неизбежно будет сопровождаться корректировками цен и колебаниями.
13/ Как интерпретировать целевые цены институциональных инвесторов?
VanEck: $180 000
Standard Chartered: $175 000–$250 000
Tom Lee: $150 000
Grayscale: Рекордный максимум в первой половине 2026 года
Это не слепой оптимизм, а основано на:
— ETF продолжают привлекать приток средств
— Публичная компания DAT увеличила свои холдинги (134 компании по всему миру владеют 1.686 млн BTC).
— Беспрецедентное политическое окно для США
— Организационная настройка только началась
14/ Конечно, риски всё ещё существуют:
Макроэкономические факторы: политика Федеральной резервной системы, сильный доллар США
Регулирование: Закон о структуре рынка может быть отложен
Рынок: LTH могут продолжать продавать.
Политика: Результаты промежуточных выборов неопределённы
Но обратная сторона риска — это возможность.
Когда все настроены по-медвежьи, это часто лучшее время для стратегических инвестиций.
15/ Итоговая инвестиционная логика:
Краткосрочный период (3–6 месяцев): Торговый диапазон $87K–$95K, институты продолжают наращивать позиции.
Среднесрочный период (первая половина 2026 года): Под влиянием как политических, так и институциональных факторов, цель $120K–$150K.
Долгосрочный период (вторая половина 2026 года): Повышенная волатильность, зависит от результатов выборов и преемственности политики.
Ключевой вывод:
Это не вершина цикла, а начало нового цикла.
16/ Почему у меня такая уверенность?
Потому что история говорит нам:
— В 2013 году доминировали розничные инвесторы, достигнув максимума в $1 100.
— Ажиотаж ICO в 2017 году, достигнув пика в $20 000.
— DeFi + NFT в 2021 году, пик в $69 000
— Институциональные инвесторы вышли на рынок в 2025 году; текущая стоимость составляет $87 000.
Каждый цикл привлекает более профессиональных участников, большие объёмы капитала и более совершенную инфраструктуру.
«Худшие результаты» в 2025 году по сути являются:
Переходом от старого мира (розничные спекуляции) к новому миру (институциональное распределение).
Цена — это стоимость перехода, но направление уже определено.
Когда BlackRock, Fidelity и суверенные фонды благосостояния наращивают позиции на левой стороне…
Розничные инвесторы всё ещё задаются вопросом: «Будет ли цена продолжать падать?»
Это разница в восприятии.
18/ Итоговое резюме:
2025 год знаменует ускорение институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, инвесторы ETF продемонстрировали сильную устойчивость «HODL». Хотя 2025 год кажется худшим годом для криптовалют, на самом деле это:
— Крупнейший оборот предложения
— Самое сильное намерение институционального распределения
— Самая ясная политическая поддержка
— Наиболее масштабное улучшение инфраструктуры
Цены упали на 5%, но ETF привлекли приток в $25 млрд.
Это само по себе является самым большим сигналом.
Оптимизм в отношении первой половины 2026 года📈
19/ Как долгосрочные практики и инвесторы, наша задача — не предсказывать краткосрочные цены, а определять структурные тренды. Ключевые моменты, за которыми стоит следить в 2026 году, включают: прогресс в законодательстве о структуре рынка, возможность расширения стратегических резервов биткоина и преемственность политики после промежуточных выбор»}
