{«translated_text»: «{«1»: «
Автор: Джоси, основатель IOSG
Это фундаментальный сдвиг в структуре рынка, однако большинство людей всё ещё смотрят на новую эпоху через призму старого цикла.
Итоги 2025 года на крипторынке демонстрируют смену парадигмы: от розничных спекуляций к институциональному распределению. Ключевые данные показывают, что институциональные холдинги составляют 24%, в то время как розничные инвесторы сократили позиции на 66% — в 2025 году крипторынок пережил полную смену владельцев активов. Забудьте о четырёхлетнем цикле; институциональная эра приносит новые правила на крипторынок! Позвольте мне с помощью данных и логики разобрать правду, стоящую за этим «худшим годом».
1/ Сначала посмотрим на поверхностные данные — динамику активов в 2025 году:
Традиционные активы:
Серебро +130%
Золото +66%
— Медь +34%
Nasdaq +20.7%
— S&P 500 +16.2%
Криптоактивы:
-BTC -5.4%
— ETH -12%
— Основные альткоины -35% до -60%
Выглядит ужасно? Читайте дальше.
2/ Но если смотреть только на цену, вы упустите самый важный сигнал.
Хотя BTC упал на 5.4% в годовом исчислении, в течение периода он достигал исторического максимума в $126 080.
Что ещё важнее: что происходило, пока цены падали?
Чистый приток в BTC ETF в 2025 году: $25 млрд
Общие активы под управлением (AUM): $114-120 млрд
Институциональные холдинги: 24%
Кто-то паникует, а кто-то покупает.
3/ Вот первый ключевой вывод:
Доминирование на рынке перешло от розничных инвесторов к институциональным инвесторам.
Одобрение спотовых ETF на BTC в январе 2024 года стало переломным моментом. Рынок, ранее контролируемый розничными инвесторами и OG, теперь доминируют макроинвесторы, корпоративные казначейства и суверенные фонды благосостояния.
Это не просто смена участников, а переписывание правил игры.
4/ Данные подтверждают этот вывод:
BlackRock IBIT достиг $50 млрд AUM за 228 дней, став самым быстрорастущим ETF в истории. Сейчас он хранит 780 000–800 000 BTC, обогнав MicroStrategy с её 670 000 BTC. Grayscale, BlackRock и Fidelity вместе составляют 89% от общих активов BTC ETF. (План инвестиционного фонда 13F)
86% институциональных инвесторов уже владеют или планируют распределить цифровые активы.
Корреляция между BTC и S&P 500, как ожидается, увеличится с 0.29 в 2024 году до 0.5 в 2025 году.
5/ Посмотрим на агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy:
BlackRock IBIT занимает примерно 60% доли рынка BTC ETF, его холдинги в 800 000 BTC превышают 671 268 BTC у MicroStrategy.
Участие институциональных инвесторов продолжает расти:
* Холдинги отчитывающихся по форме 13F институтов составляют 24% от общего AUM ETF (3 квартал 2025)
* Профессиональные институциональные инвесторы составили 26.3%, что на 5.2% больше по сравнению с 3 кварталом.
* Крупные управляющие компании составляют 57% холдингов в BTC ETF по форме 13F, а профессиональные хедж-фонды — 41%, в сумме почти 98%. Это указывает на то, что институциональные холдинги в настоящее время доминируют у этих двух типов профессиональных инвесторов и ещё не включают более консервативные институты, такие как пенсионные фонды и страховые компании (которые могут всё ещё наблюдать или только начали распределение).
* Институциональные холдинги FBTC достигают **33.9%**
Крупные институциональные инвесторы включают Совет по инвестициям Абу-Даби (ADIC), суверенный фонд благосостояния Mubadala и эндаумент-фонд Гарвардского университета CoinShares (владеющий IBIT на $116 млн). Крупные традиционные брокерские компании и банки также увеличили свои позиции в Bitcoin ETF. Wells Fargo сообщил о холдингах на $491 млн, Morgan Stanley — на $724 млн, а JPMorgan Chase — на $346 млн. Это указывает на то, что продукты Bitcoin ETF постоянно интегрируются крупными финансовыми посредниками.
Вопрос: Почему институты продолжают наращивать позиции на «высоких» уровнях?
6/ Потому что они смотрят на цикл, а не на цену.
С марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH) продали в общей сложности 1.4 млн BTC на сумму $121.17 млрд.
Это беспрецедентное высвобождение предложения.
Но, что удивительно, цены не обвалились.
Почему? Потому что институциональные и корпоративные казначейства поглотили всё это давление продаж.
7/ Три волны продаж долгосрочных держателей:
Три волны продаж инвесторов OG
С марта 2024 по ноябрь 2025 года долгосрочные держатели (LTH) продали примерно 1.4 млн BTC (на сумму $121.17 млрд).
Первая волна (конец 2023 — начало 2024): одобрение ETF, BTC $25K → $73K
Вторая волна (конец 2024): избрание Трампа, BTC взлетает до $100K
Третья волна (2025): BTC длительное время держится выше $100K.
В отличие от единичных, взрывных распределений 2013, 2017 и 2021 годов, на этот раз это много волновое, устойчивое распределение. Мы наблюдали, как BTC торговался в боковом тренде на своих максимумах в течение последнего года — ситуация, никогда ранее не виданная. BTC, не двигавшийся более двух лет, сократился на 1.6 млн монет (примерно $140 млрд) с начала 2024 года.
Но способность рынка к поглощению стала сильнее.
8/ Тем временем, что делают розничные инвесторы?
Активные адреса продолжают снижаться
Поисковые запросы в Google по слову «Bitcoin» упали до 11-месячного минимума.
Мелкие транзакции ($0–$1) сократились на 66.38%.
Транзакции свыше $10 млн увеличились на 59.26%.
По оценкам River, розничные инвесторы в 2025 году чисто продадут 247 000 BTC (примерно $23 млрд).
Розничные инвесторы продают, институциональные инвесторы покупают.
9/ Это приводит ко второму ключевому выводу:
Текущий период — не «вершина бычьего рынка», а скорее «период наращивания позиций институтами».
Традиционная циклическая логика:
Ажиотаж розничных инвесторов → Рост цен → Обвал → Перезапуск
Логика нового цикла:
Стабильное институциональное распределение → сужение волатильности → рост ценового центра → структурный рост
Это объясняет, почему цены колеблются, но средства всё ещё поступают.
10/ Политическая среда — третье измерение.
План администрации Трампа на 2025 год уже реализуется:
✅ Исполнительный указ о криптовалютах (подписан 23.01)
✅ Стратегические резервы Bitcoin (~200 000 BTC)
✅ Регуляторная база для стейблкоинов по закону GENIUS Act
✅ Председатель SEC заменён (Аткинс вступает в должность)
В ожидании:
⏳ Закон о структуре рынка (77% шанс принятия до 2027 года)
Покупка стейблкоинами краткосрочных казначейских облигаций США может вырасти в десять раз в следующие три года.
Потенциальное влияние промежуточных выборов 2026 года
В 2026 году будут переизбираться 435 мест в Палате представителей и 33 места в Сенате. В 2024 году были избраны 274 «прокрипто» кандидата, но лоббистские группы банковского сектора планируют потратить более $100 млн на противодействие влиянию криптопожертвований. Опросы показывают, что 64% криптоинвесторов считают позицию кандидата по криптовалютам «очень важной».
Дружелюбность политики беспрецедентна.
11/ Но здесь есть проблема временного окна:
В ноябре 2026 года состоятся промежуточные выборы.
Историческая закономерность: «Реализация политики предшествует выборам»
→ Всплеск политики в первой половине года.
→ Ожидание результатов выборов во второй половине года
→ Усиление волатильности
Следовательно, инвестиционная логика должна быть:
Первая половина 2026 = период политической «медового месяца» + институциональное распределение = оптимистичный прогноз
Вторая половина 2026 = рост политической неопределенности = большая волатильность
12/ Теперь вернёмся к вопросу в начале:
Почему я всё ещё оптимистично настроен по отношению к крипто, несмотря на прогноз, что это будет худший сектор по результатам 2025 года?
Потому что рынок завершил «смену владельцев»:
— От розничных инвесторов к институциональным инвесторам
— От спекулятивных фишек к распределению фишек
— От краткосрочных спекуляций к долгосрочному хранению
Этот процесс неизбежно будет сопровождаться корректировками цен и колебаниями.
13/ Как интерпретировать целевые цены институтов?
VanEck: $180 000
Standard Chartered: $175 000–$250 000
Tom Lee: $150 000
Grayscale: Рекордный максимум в первой половине 2026 года
Это не слепой оптимизм, а основано на:
— ETF продолжают привлекать приток средств
— Публичная компания DAT увеличила свои холдинги (134 компании по всему миру владеют 1.686 млн BTC).
— Беспрецедентное политическое окно для США
— Институциональное построение только началось
14/ Конечно, риски всё ещё существуют:
Макроэкономические факторы: политика ФРС, сильный доллар США
Регулирование: Закон о структуре рынка может быть отложен
Рынок: LTH могут продолжить продажи.
Политика: Результаты промежуточных выборов неопределённы
Но обратная сторона риска — это возможность.
Когда все настроены по-медвежьи, это часто лучшее время для стратегических инвестиций.
15/ Итоговая инвестиционная логика:
Краткосрочный период (3-6 месяцев): Торговый диапазон $87K–$95K, институты продолжают наращивать позиции.
Среднесрочный период (первая половина 2026): Движимый как политическими, так и институциональными факторами, цель $120K–$150K.
Долгосрочный период (вторая половина 2026): Повышенная волатильность, зависит от результатов выборов и преемственности политики.
Ключевой вывод:
Это не вершина цикла, а начало нового цикла.
16/ Почему у меня есть эта уверенность?
Потому что история говорит нам:
— В 2013 году доминировали розничные инвесторы, достигнув максимума в $1 100.
— ICO-бум 2017 года, пик в $20 000.
— DeFi + NFT в 2021 году, пик в $69 000
— Институциональные инвесторы вышли на рынок в 2025 году; текущая стоимость $87 000.
Каждый цикл привлекает более профессиональных участников, большие объёмы капитала и более совершенную инфраструктуру.
«Худшие результаты» 2025 года по сути являются:
Переходом от старого мира (розничные спекуляции) к новому миру (институциональное распределение).
Цена — это стоимость перехода, но направление уже определено.
Когда BlackRock, Fidelity и суверенные фонды благосостояния наращивают позиции на левой стороне…
Розничные инвесторы всё ещё задаются вопросом: «Продолжит ли цена падать?»
Это разница в восприятии.
18/ Итоговое резюме:
2025 год знаменует ускорение институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, инвесторы ETF продемонстрировали сильную устойчивость «HODL». Хотя 2025 год кажется худшим годом для крипто, на самом деле это:
— Крупнейший оборот предложения
— Самое сильное намерение институционального распределения
— Самая ясная политическая поддержка
— Наиболее масштабное улучшение инфраструктуры
Цены упали на 5%, но в ETF поступило $25 млрд притока.
Это само по себе является самым большим сигналом.
Оптимизм в отношении первой половины 2026 года 📈
19/ Как долгосрочные практики и инвесторы, наша задача — не предсказывать краткосрочные цены, а выявлять структурные тренды. Ключевые моменты для наблюдения в 2026 году включают: прогресс в законодательстве о структуре рынка, возможность расширения стратегических резервов Bitcoin и преемственность политики после промежуточных выборов. В долгосрочной перспективе улучшение инфраструктуры ETF и регуляторная ясность закладывают основу для следующего раунда роста.
Когда структура рынка претерпевает фунда»}
