Die US-Inflation fiel niedriger als erwartet aus, und die Fed vollzog ihren dritten Zinssenkung in Folge. Die Bank of Japan erhöhte die Zinsen zum ersten Mal seit drei Jahrzehnten, ohne einen Zusammenbruch auszulösen.
Auf dem Papier sieht die makroökonomische Lage zum Jahresende freundlicher aus als seit Monaten.
Zum Redaktionsschluss ist Bitcoin (BTC) seit dem 18. Dezember um 4 % gestiegen und berührte am 22. Dezember kurzzeitig wieder 90.000 US-Dollar, nur um dann ins Stocken zu geraten. Kein parabolisches Bein, nur ein kurzer Ausbruch, gefolgt von der gleichen wechselhaften Range, die das vierte Quartal geprägt hat.
Die Diskrepanz zwischen den günstigeren makroökonomischen Bedingungen und der verhaltenen Reaktion von Bitcoin wirft eine Frage auf: Wenn Zinssenkungen und eine abkühlende Inflation nicht ausreichen, um eine Rallye zu entfachen, was hält den Markt dann zurück?
Die Antwort liegt in den Details: verunreinigte Daten, immer noch restriktive Realrenditen und die eigene strukturelle Fragilität von Bitcoin.
Gute Nachrichten mit Sternchen
Der VPI für November lieferte die Schlagzeile, die alle wollten: 2,7 % im Jahresvergleich gegenüber 3,1 % erwartet, der Kern-VPI lag bei 2,6 % gegenüber einer Konsenserwartung von 3,0 %. Dies markierte die niedrigste Kernrate seit 2021 und das erste Mal, dass die Gesamtinflation klar wieder im Bereich von 2 %–3 % lag.
Allerdings weist jede seriöse makroökonomische Notiz auf dasselbe Problem hin: Die sechswöchige Regierungsstilllegung bedeutete, dass der Oktober-VPI nie veröffentlicht wurde und ein Teil der November-Preise geschätzt und nicht beobachtet wurde.
Mieten und einige Dienstleistungen stützten sich auf modellierte Daten anstelle tatsächlicher Marktdaten. Berichte warnten davor, dies als einen sauberen Regimewechsel zu behandeln.
Fed-Gouverneur John Williams schloss sich dieser Skepsis an. In seinem Interview und seiner Rede am 19. Dezember nannte er die VPI-Daten „ermutigend“, stellte aber ausdrücklich klar, dass sowohl die Inflations- als auch die Arbeitslosenzahlen weiterhin durch die stilllegungsbedingten Datenlücken verzerrt sind.
Er sagte dann, es bestehe „kein unmittelbarer Bedarf“ für weitere Zinssenkungen und beschrieb die Politik als „gut ausbalanciert“.
Das ist das Gegenteil eines grünen Lichts. Die Zinsen sinken, aber die Fed signalisiert, dass diese spezielle gute Nachricht verrauscht ist und kein Auslöser für eine aggressive Lockerung darstellt.
Für Bitcoin ist es unwahrscheinlich, dass Händler einer massiven Liquiditätswelle auf Basis eines einzigen verunreinigten Berichts vorgreifen. Die Märkte warten auf einen sauberen Januar-Druck, bevor sie entscheiden, ob November ein Ausrutscher oder eine echte Abschwächung war.
Realrenditen sehen immer noch nicht wie 2020–21 aus
Sogar nach drei Zinssenkungen und einer abgeschwächten Inflation bleibt die makroökonomische Grundlage angespannt. Die Rendite der 10-jährigen TIPS liegt zum 22. Dezember bei etwa 1,9 %, während die langfristige Realrendite des US-Schatzamtes im Durchschnitt im Bereich von 1,5 %–2 % liegt.
Das liegt meilenweit über den negativen Realrenditen von 2020 und 2021 und hält den Diskontsatz für langfristige Risikoanlagen hoch.
Die Fed beendete die quantitative Straffung am 1. Dezember, aber das bedeutet nicht, dass die quantitative Lockerung (QE) wieder aufgenommen wurde. Banknotizen bestätigen, dass der Abbau von Staatsanleihen und MBS gestoppt wurde, wobei die nächste Phase als „Reservenmanagement“ über begrenzte Käufe beschrieben wird, nicht als Bilanzausweitung.
Die Veröffentlichung H.4.1 vom 18. Dezember zeigt die gesamten Fed-Vermögenswerte bei etwa 6,56 Billionen US-Dollar, ein Rückgang von etwa 350 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr.
Williams betonte, dass neue Vermögenswertkäufe „technisch“ und „kein QE“ seien, darauf abzielten, die Geldmärkte geordnet zu halten, anstatt einen Aufschwung bei Risikoanlagen zu bewirken.
Die Richtung hat sich von Straffung zu weniger Straffung gedreht, aber die Realrenditen bleiben positiv, und die Fed schaufelt keine frischen Dollar in das System.
BoJ-Zinserhöhung: Anker draußen, aber Kette noch locker
Der Schritt der Bank of Japan (BoJ) auf 0,75 % war weitgehend angekündigt und von Gouverneur Kazuo Ueda als langsame Normalisierung dargestellt. Berichte stellten fest, dass dies den höchsten japanischen Leitzins seit drei Jahrzehnten markiert, wobei die Renditen der 10-jährigen JGB einen 26-Jahres-Höchststand erreichten.
Makro-Desks schreiben bereits über den Yen-Carry-Aspekt, nennen die Zinserhöhung „strukturell wichtig“ und weisen darauf hin, dass, wenn Märkte weitere Zinserhöhungen einpreisen, dies Carry-Trade-Auflösungen und erzwungene Risikominderung über globale Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin, auslösen könnte.
Derzeit hat der Yen sich tatsächlich wieder abgeschwächt, weil Ueda die Gradualität betonte. Das gibt Händlern Luft, lässt aber latenten Stress im System zurück. Die BoJ hat den Nullzins-Anker herausgenommen, aber noch nicht an der Kette gezogen.
Händler wissen, dass eine echte Carry-Notlage zu Einbrüchen von 20 % bis 30 % führen kann, was sie zögern lässt, ihre Hebel zu erhöhen, nur weil die erste Zinserhöhung ohne Feuerwerk über die Bühne ging.
Bitcoins eigene Liquidität schwindet
Makroökonomische Bedingungen erklären einen Teil der verhaltenen Reaktion, aber die interne Struktur von Bitcoin erklärt den Rest.
Die Woche-50-Notiz von Glassnode beschreibt BTC als rangegebunden aufgrund eines hohen Angebots unter Wasser zwischen etwa 93.000 US-Dollar und 120.000 US-Dollar, nachlassender Nachfrage und zunehmender Realisierung von Verlusten, wann immer der Preis ausbricht.
Die aggregierte 2 %-Markttiefe von Bitcoin fiel um etwa 30 % von ihrem Höchststand 2025, von etwa 766 Millionen US-Dollar Anfang Oktober auf etwa 569 Millionen US-Dollar Anfang Dezember, gerade als ETF-Abflüsse im November 3,5 Milliarden US-Dollar erreichten.
Zusätzlich schwindet die Kauf-Liquidität, wobei Coins hauptsächlich unter bestehenden Spielern zirkulieren, anstatt von frischem Kapital aufgenommen zu werden.
Der Lauf auf 126.000 US-Dollar im Oktober hat viel von den „guten Nachrichten“ vorweggenommen. Was bleibt, ist ein Markt mit dünner werdender Tiefe, wechselhaften ETF-Strömen und einer schweren Bande von Angebot unter Wasser oberhalb des Kassakurses.
Was dies für 2026 bedeutet
Die makroökonomische Lage ist nicht mehr feindselig, aber sie ist auch nicht die Art von eindeutigem, bilanzgetriebenem Boom, der 2020–21 unvermeidlich erscheinen ließ.
Niedrige Inflation und drei Fed-Zinssenkungen wären normalerweise Raketentreibstoff, aber diesmal sind die VPI-Daten verzerrt, die Fed signalisiert „keine Eile“ und die Realrenditen bleiben positiv. Der Wechsel von QT zu einer neutralen Politik hat sich noch nicht in eine echte Liquiditätswelle verwandelt.
Die erste Zinserhöhung der BoJ auf ein 30-Jahres-Hoch entfernte den psychologischen Nullzins-Anker, der globale Carry-Trades antrieb, und hält eine Überhang über allen gehebelten Risikogeschäften.
Innerhalb von Crypto wartet der Markt auf entweder einen sauberen makroökonomischen Bruch oder wirklich neue Liquidität, nicht nur auf eine weitere „gute“ Schlagzeile.
Bitcoin verhält sich wie ein halb ausgereiftes Makro-Asset, das auf Bedingungen reagiert, aber nicht explosiv ist. In dieser Lücke zwischen weicheren Daten und immer noch angespannten realen Bedingungen materialisiert sich der erwartete Boom nicht.
Der Beitrag Bitcoin stockt bei 90.000 US-Dollar, weil dieser „perfekte“ Inflationsbericht einen massiven Datenfehler verbirgt erschien zuerst auf CryptoSlate.
