При наблюдении за результатами Биткойна в 2025 году многие люди зацикливаются на простых ценовых сравнениях и не понимают, почему он отстал от американского фондового рынка, возглавляемого Nvidia, или даже от традиционного защитного актива — золота.
С точки зрения более высокой размерности, это на самом деле проблема физики и теории информации. Цена — лишь поверхность; лежащий в основе поток энергии и плотность информации — суть.
1. Эффект перегрузки арбитража энергии: смена гегемонии вычислительной мощности
По логике Маска, стоимость часто связана с эффективностью преобразования энергии. За последнее десятилетие Биткойн был единственной машиной, способной в больших масштабах преобразовывать энергию в дефицитные цифровые активы — стоимость, закреплённая на основе термодинамики.
Но в 2024–2025 годах появился чрезвычайно сильный конкурент: генеративный искусственный интеллект.
Ключевым драйвером американского фондового рынка сейчас является не инфляция фиатных денег, а экспоненциальный рост общей факторной производительности (TFP), вызванный ИИ. Когда технологические гиганты инвестируют сотни миллиардов долларов в строительство дата-центров, они по сути борются за глобальные квоты на электроэнергию.
На текущем этапе экономическая добавленная стоимость, генерируемая каждым киловатт-часом электроэнергии, используемой для обучения следующего поколения больших моделей или питания высокопроизводительных вычислительных чипов, временно превышает доход, получаемый от хэш-коллизий для производства Биткойна. Разница в предельной выручке ведёт к выбору цены и капитала. Если не верите, просто посмотрите, сколько биткойн-майнинговых ферм было преобразовано в центры вычислительных мощностей для ИИ.
Капитал ориентирован на прибыль и чувствителен. Когда кривая роста кремниевого интеллекта круче кривой дефицитности «цифровых резервов», избыточная глобальная ликвидность будет в первую очередь направляться в производительные активы с потенциалом нелинейного роста, а не просто в цифровые активы.
2. «Атомные свойства» золота и «кодовый консенсус» Биткойна
Сильные результаты золота в этом году по сути являются следствием роста глобальной геополитической энтропии.
Столкнувшись с деглобализацией и системной неопределённостью, суверенные игроки нуждаются в активе, который не требует подключения к сети и не зависит от какой-либо клиринговой системы. В рамках этой экстремальной логики предотвращения системного сбоя древнее золото обеспечивает определённость на атомном уровне.
В то время как Биткойн провозглашается цифровым золотом, он по-прежнему сильно зависит от интернет-инфраструктуры и централизованных каналов ликвидности. Когда система сталкивается с риском физического отключения, атомарная детерминированность в краткосрочной перспективе побеждает битовый консенсус; физическое золото, по крайней мере, можно держать в руках или спрятать в пещере.
Золото хеджирует риски коллапса системы, в то время как Биткойн в настоящее время рынком воспринимается скорее как перелив системной ликвидности.
3. «Смягчение волатильности», привнесённое ETF
Инструменты определяют поведение. Широкое распространение спотовых биткойн-ETF означает официальное приручение этого зверя.
Как только Биткойн включается в традиционные портфели распределения активов, он начинает следовать традиционным финансовым моделям управления рисками. Хотя это обеспечивает долгосрочную финансовую поддержку, это также значительно сглаживает его волатильность, подавляя его взрывной потенциал.
Биткойн всё больше напоминает высокобета-технологический индекс. Поскольку Федеральная резервная система сохраняет высокие процентные ставки дольше, чем ожидал рынок, этот высокочувствительный к ликвидности «длиннохвостовый актив» естественным образом будет подавлен.
4. Эффект сифона сингулярности производительности на нарратив Биткойна
Чарли Мангер подчёркивает альтернативные издержки.
Если владение акциями ведущей компании в сфере ИИ с монопольным положением может обеспечить высоко определённый нелинейный рост, то владение Биткойном, который не генерирует денежный поток, становится чрезвычайно затратным с точки зрения альтернативных издержек.
2025 год знаменует канун редкой в истории человечества сингулярности производительности, когда все средства устремляются к узлу, который потенциально может породить сверхразум. Биткойн как «претендент на денежную систему» видит, что его привлекательность в краткосрочной перспективе ослабевает перед лицом этого нарратива революции производительности.
5. Период фазового перехода во фрактальных структурах
С точки зрения сложных систем, американский фондовый рынок находится в фазе параболического ускорения, движимого ИИ.
Во фрактальной геометрии крошечные структуры непрерывно реплицируют и усиливают себя с помощью простых итерационных формул. ИИ играет роль этого итерационного оператора. От базовых вычислительных мощностей NVIDIA до среднего уровня облачных сервисов и верхнего уровня программных приложений — каждый слой реплицирует логику «взрыва производительности». Эта структура чрезвычайно грандиозна, но это также означает, что система приближается к физическим пределам этой локальной размерности.
Роль золота в коллапсе старого порядка можно понять через процесс построения множества Кантора, который предполагает непрерывное удаление средней трети. В текущем глобальном финансовом фрактале удаляются «кредитная экспансия», «невыполненные обещания» и «высокоэнтропийный долг».
По мере того как старый порядок непрерывно разрушается долговыми кризисами и геополитическими потрясениями, последним оставшимся множеством несвязанных, но неразрушимых точек является золото. Это плотность стоимости, порождённая «вычитанием», самая стабильная физическая основа во фрактальных структурах.
Текущее состояние Биткойна по сути является результатом хеджирования сил разных масштабов: давление фиксации прибыли со стороны ранних участников компенсируется непрерывными покупками суверенных государств и долгосрочных фондов с течением времени, сжимая цену в долгосрочный низковолатильный диапазон.
Этот затяжной период низкочастотных колебаний в динамике известен как реконструкция «аттрактора».
Эта фрактальная система накапливается со временем, резервируя пространство для следующего изменения масштаба.
В конечном счёте, Биткойн в 2025 году не опровергается, а переоценивается. Он временно уступает двойным требованиям сингулярности производительности и геополитических оборонительных нужд, неся издержки времени, а не направления.
Когда предельная эффективность ИИ снизится, а ликвидность продолжит переливаться, Биткойн вернётся к своей истинной роли кросс-циклового носителя стоимости ликвидности.
