觀察比特幣在2025年的表現，許多人陷入簡單的價格比較，不理解為何其表現遜於以Nvidia為首的美股，甚至不如傳統避險資產黃金。
從更高維度的視角看，這其實是物理學與資訊理論的問題。價格只是表象，底層的能量流動與資訊密度才是本質。
1. 能源套利的擁塞效應：算力霸權的轉移
在馬斯克的邏輯裡，價值往往與能量轉換效率掛鉤。過去十年，比特幣是唯一能大規模將能源轉換為稀缺數位資產的機器，這是基於熱力學錨定的價值。
但2024-2025年，出現了一個極強的競爭者：生成式人工智慧。
當前美股的核心驅動力並非法幣通膨，而是AI帶來的全要素生產力（TFP）指數級飆升。當科技巨頭投入數千億美元建造資料中心時，本質上是在爭奪全球電力配額。
現階段，用於訓練下一代大模型或驅動高效能運算晶片的每度電所產生的經濟附加值，暫時超過了透過雜湊碰撞產生比特幣的收益。邊際收益的差異導致了價格與資本的選擇。不信的話，看看有多少比特幣礦場已轉型為AI算力中心便知。
資本是逐利且敏感的。當矽基智慧的成長曲線比「數位儲備」的稀缺曲線更陡峭時，全球超額流動性會優先流向具備非線性成長潛能的生產性資產，而非單純的數位資產。
2. 黃金的「原子屬性」與比特幣的「程式碼共識」
黃金今年的強勢表現，本質上是全球地緣政治熵增的結果。
面對去全球化與系統性不確定性，主權參與者需要一種無需網路連線、不依賴任何清算系統的資產。在這種防範系統性失效的極端邏輯下，古老的黃金提供了原子層面的確定性。
比特幣雖被譽為數位黃金，但仍高度依賴網路基礎設施與中心化流動性通道。當系統面臨物理斷聯風險時，原子層面的決定論短期內戰勝了位元共識；實體黃金至少可以握在手中或藏於山洞。
黃金對沖的是系統崩潰，而比特幣目前被市場更多視為系統流動性的溢出。
3. ETF帶來的「波動鈍化」
工具決定行為。比特幣現貨ETF的普及，標誌著這頭猛獸被正式馴化。
一旦比特幣被納入傳統資產配置組合，便開始遵循傳統金融風控模型。這雖然提供了長期的資金支持，但也大幅平滑了其波動性，抑制了其爆發潛力。
比特幣越來越像一個高貝塔的科技指數。隨著聯準會維持高利率的時間比市場預期更長，這種對流動性高度敏感的「長尾資產」自然受到壓制。
4. 生產力奇點對比特幣敘事的虹吸效應
查理·蒙格強調機會成本。
如果持有具壟斷地位的領先AI公司股份能帶來高度確定的非線性成長，那麼持有不產生現金流的比特幣，其機會成本就變得極高。
2025年是人類歷史上罕見的生產力奇點前夜，所有資金都在追逐可能催生超級智慧的節點。比特幣作為「貨幣系統的挑戰者」，在面對這場生產力革命的敘事時，其吸引力短期內被削弱。
5. 碎形結構中的相變調整期
從複雜系統角度看，美股正處於AI驅動的拋物線加速階段。
在碎形幾何中，微小的結構透過簡單的迭代公式不斷自我複製與放大。AI正在扮演這個迭代算子的角色。從底層的NVIDIA算力，到中層的雲端服務，再到上層的軟體應用，每一層都在複製「生產力爆炸」的邏輯。這種結構極其宏大，但也意味著系統正在逼近該局部維度的物理極限。
黃金在舊秩序崩解中的作用，可以透過康托爾集的建構過程來理解——不斷剔除中間的三分之一。在當前的全球金融碎形中，被剔除的是「信用擴張」、「未兌現的承諾」與「高熵債務」。
隨著舊秩序被債務危機與地緣動盪不斷擊碎，最後剩下的那組互不相連卻不可摧毀的點，就是黃金。這是一種由「減法」產生的價值密度，是碎形結構中最穩定的物理基底。
比特幣當前的狀態，本質上是不同尺度力量對沖的結果：早期參與者的獲利了結壓力，與主權國家和長期資金持續買入的力道在時間維度上相互抵消，將價格壓縮在一個長期低波動區間。
這種長時間的低頻振盪，在動力學中被稱為「吸引子」的重構。
這個碎形系統在時間中積累，為下一次尺度變化預留空間。
最終，2025年的比特幣並非被證偽，而是被重新定價。它暫時讓位於生產力奇點與地緣防禦需求的雙重訴求，承擔的是時間成本，而非方向成本。
當AI的邊際效率下降，而流動性持續溢出時，比特幣將重回其跨週期流動性價值載體的本色。
