David Sacks anunciou em 18 de dezembro que o presidente do Comitê Bancário do Senado, Tim Scott, e o presidente do Comitê de Agricultura do Senado, John Boozman, confirmaram uma revisão (markup) em janeiro de 2026 para a Lei CLARITY.
“Esperamos terminar o trabalho em janeiro!”
O problema: uma revisão em janeiro não termina nada.
É o movimento inicial em um processo de vários anos, onde as questões mais disputadas não foram resolvidas e a redação legal ainda está entre colchetes.
O trabalho real só começará após o projeto de lei passar por uma votação no plenário do Senado, negociações de conferência e a assinatura presidencial.
A Lei CLARITY foi aprovada na Câmara em julho junto com o projeto de lei de stablecoin GENIUS. Agora está no Comitê Bancário do Senado, onde dois rascunhos separados devem ser fundidos antes que qualquer revisão possa ocorrer.
Esses rascunhos ainda têm definições entre colchetes sobre o que conta como um “título mobiliário (security)” e quanto da infraestrutura DeFi está dentro do perímetro regulatório. Eles também deixam em aberto o quão intrusivos serão os requisitos de relatórios para plataformas de negociação.
Uma revisão em janeiro significa que a equipe concordou em começar a negociar. Não significa que as decisões difíceis foram tomadas.
A divisão e o que ainda está em movimento
A mudança central da CLARITY divide as criptomoedas em três categorias.
“Mercadorias digitais” são tokens vinculados a sistemas de blockchain, como pagamentos, governança e incentivos de rede, excluindo títulos mobiliários e stablecoins.
“Ativos de contrato de investimento” são mercadorias digitais vendidas para captação de capital. Eles começam como títulos mobiliários sob jurisdição da SEC na emissão, depois perdem o status de título mobiliário na negociação secundária e passam para a supervisão da CFTC.
“Stablecoins de pagamento permitidas” são tokens de moeda nacional emitidos por entidades supervisionadas que se integram à estrutura GENIUS.
Isso concede à CFTC jurisdição exclusiva sobre os mercados à vista de mercadorias digitais, além de sua atual atribuição antifraude. A SEC mantém autoridade sobre emissores e ofertas de ativos de contrato de investimento.
Enquanto isso, reguladores bancários supervisionam os emissores de stablecoins. As linhas no campo estão marcadas a tinta, mas algumas marcações ainda estão a lápis.
“Título mobiliário (security)” em si está em linguagem entre colchetes no texto do Senado. O rascunho do Comitê de Agricultura do Senado deixa seções inteiras do DeFi entre colchetes e rotuladas como “buscando mais feedback”, porque ninguém concordou sobre o que conta como “descentralizado” o suficiente para perder o status de título mobiliário.
Infraestrutura que ainda não existe
A CLARITY cria todo um elenco de novas entidades registradas. As bolsas de mercadorias digitais devem atender a princípios básicos sobre padrões de listagem, vigilância, salvaguardas do sistema, capital e relatórios.
Elas só podem listar tokens cujos emissores atendam aos requisitos de divulgação, incluindo código-fonte.
Corretores e revendedores de mercadorias digitais precisam de registro na CFTC, padrões de capital, manutenção de registros e proteções para clientes de varejo.
Custodiantes qualificados de ativos digitais mantêm ativos digitais de clientes para empresas registradas sob a supervisão do regulador bancário, da SEC ou da CFTC.
Exceções para DeFi excluem atividades não custodiais, como operar nós, validar e criar carteiras, do status de intermediário regulado, embora os poderes antifraude ainda se apliquem.
O Comitê de Agricultura do Senado deixa essas seções entre colchetes porque a compensação não está resolvida: torná-la muito ampla arrisca um colapso na proteção ao varejo, mas torná-la muito restrita arrisca mover o protocolo para fora do país.
A custódia é onde o projeto de lei morde. A CLARITY obriga bolsas e corretores a manter ativos digitais de clientes com custodiantes qualificados e segregar a propriedade do cliente.
O rascunho orienta os reguladores a modernizar a manutenção de registros para que o blockchain possa servir como livros e registros. Ele proíbe os reguladores de forçar os bancos a tratar as criptomoedas dos clientes como ativos do balanço patrimonial ou a manter capital extra além do risco operacional.
O texto legal adia a maior parte dos detalhes reais para futuros padrões de custódia, modelos de divulgação e regras de listagem não escritas.
Além disso, o projeto de lei dá aos reguladores 360 dias a partir da promulgação para escrever a maioria das regras, com algumas disposições se estendendo a 18 meses nos rascunhos do Senado. Isso significa anos de status híbrido, onde a infraestrutura de mercado atual coexiste com a lei dos EUA parcialmente implementada.
A política não se acalmou
A revisão está ocorrendo em um pano de fundo disputado. Os democratas estão inquietos com o controle de Trump sobre agências independentes, especialmente se a Suprema Corte permitir que presidentes demitam comissários da SEC e da CFTC a seu critério.
Análises jurídicas observaram que a exceção para contratos de investimento poderia permitir arbitragem regulatória, deslocando a supervisão da SEC após a captação de recursos e deixando uma CFTC historicamente subfinanciada para policiar a negociação à vista de varejo.
Antes que qualquer coisa mude na tela de uma bolsa, os Comitês Bancário e de Agricultura fundem seus rascunhos. Ambos os comitês passam por revisões, onde os democratas pressionarão por proteções mais rígidas ao varejo e limites ao controle presidencial.
A liderança encontra 60 votos no plenário do Senado, não um caminho fácil em uma câmara dividida.
A Câmara e o Senado reconciliam suas versões em conferência ou por aceitação direta. O presidente a assina, e os responsáveis pelas verbas financiam uma presença muito maior da CFTC que ex-funcionários dizem que a agência não pode lidar sem significativamente mais dinheiro e pessoal.
Os reguladores escrevem as regras ao longo de 360 dias a 18 meses. As empresas fazem a transição para o status provisório enquanto as regras são finalizadas.
Os tribunais se pronunciam, porque a doutrina da Suprema Corte sobre o poder das agências significa que as principais regulações sobre classificação de tokens e tratamento do DeFi enfrentarão litígios.
David Sacks pode esperar terminar o trabalho em janeiro, mas, do ponto de vista do mercado, janeiro é o início de um processo de vários anos antes que qualquer coisa se torne vinculante. A parte difícil ainda não começou.
O post Lei CLARITY deixa explicitamente as regras do DeFi em branco, arriscando um colapso total da proteção ao varejo se as negociações falharem apareceu primeiro em CryptoSlate.
