Дэвид Сакс объявил 18 декабря, что председатель банковского комитета Сената Тим Скотт и председатель сельскохозяйственного комитета Сената Джон Бозмен подтвердили назначение на январь 2026 года для рассмотрения поправок к закону CLARITY.
«Мы с нетерпением ждем завершения работы в январе!»
Проблема в том, что январское рассмотрение поправок ничего не завершает.
Это первый шаг в многолетнем процессе, где наиболее спорные вопросы еще не решены, а законодательная формулировка все еще заключена в квадратные скобки.
Реальная работа начнется только после того, как законопроект пройдет голосование в Сенате, переговоры в согласительной комиссии и получит подпись президента.
Закон CLARITY был принят Палатой представителей в июле вместе с законопроектом о стейблкоинах GENIUS. Теперь он находится в банковском комитете Сената, где два отдельных проекта должны быть объединены до любого рассмотрения поправок.
В этих проектах все еще остаются заключенные в скобки определения того, что считается «ценной бумагой» и какая часть инфраструктуры DeFi попадает под регулирование. Также остается открытым вопрос о том, насколько обременительными станут требования к отчетности для торговых площадок.
Рассмотрение поправок в январе означает, что сотрудники согласились начать переговоры. Это не означает, что трудные решения уже приняты.
Разделение и что еще движется
Ключевое действие CLARITY делит криптовалюты на три категории.
«Цифровые товары» — это токены, связанные с блокчейн-системами, такие как платежи, управление и сетевые стимулы, исключая ценные бумаги и стейблкоины.
«Активы инвестиционных контрактов» — это цифровые товары, продаваемые для привлечения капитала. Они изначально являются ценными бумагами под юрисдикцией SEC при выпуске, затем теряют статус ценной бумаги при вторичной торговле и переходят под надзор CFTC.
«Разрешенные платежные стейблкоины» — это токены национальной валюты, выпускаемые контролируемыми субъектами в рамках структуры GENIUS.
Это дает CFTC исключительную юрисдикцию над спотовыми рынками цифровых товаров, выходящую за рамки ее текущих полномочий по борьбе с мошенничеством. SEC сохраняет полномочия в отношении эмитентов и предложений активов инвестиционных контрактов.
Между тем, банковские регуляторы контролируют эмитентов стейблкоинов. Границы на поле обозначены, но некоторые отметки все еще сделаны карандашом.
Само понятие «ценная бумага» заключено в квадратные скобки в тексте Сената. Проект сельскохозяйственного комитета Сената оставляет целые разделы о DeFi в скобках с пометкой «требуется дополнительная обратная связь», потому что никто не договорился о том, что считается достаточно «децентрализованным», чтобы выйти из статуса ценной бумаги.
Инфраструктура, которой еще не существует
CLARITY создает целый ряд новых зарегистрированных субъектов. Биржи цифровых товаров должны соответствовать основным принципам в отношении стандартов листинга, наблюдения, системных гарантий, капитала и отчетности.
Они могут листинговать только те токены, эмитенты которых соответствуют требованиям раскрытия информации, включая исходный код.
Брокеры и дилеры цифровых товаров нуждаются в регистрации в CFTC, стандартах капитала, ведении учета и защите розничных клиентов.
Квалифицированные хранители цифровых активов держат цифровые активы клиентов для зарегистрированных фирм под надзором банковского регулятора, SEC или CFTC.
Исключения для DeFi исключают некстодиальные виды деятельности, такие как запуск узлов, валидация и создание кошельков, из статуса регулируемого посредника, хотя полномочия по борьбе с мошенничеством все равно применяются.
Сельскохозяйственный комитет Сената оставляет эти разделы в скобках, потому что компромисс не достигнут: слишком широкое определение рискует крахом защиты розничных инвесторов, но слишком узкое рискует уходом протоколов за рубеж.
Хранение — это то, где законопроект кусается. CLARITY обязывает биржи и брокеров хранить цифровые активы клиентов у квалифицированных хранителей и разделять имущество клиентов.
Проект предписывает регуляторам модернизировать ведение учета, чтобы блокчейн мог служить книгами и записями. Он запрещает регуляторам принуждать банки рассматривать криптовалюты клиентов как активы баланса или держать дополнительный капитал сверх операционного риска.
Законодательный текст откладывает большую часть реальных деталей на будущие стандарты хранения, шаблоны раскрытия информации и ненаписанные правила листинга.
Кроме того, законопроект дает регуляторам 360 дней с момента принятия для написания большинства правил, причем некоторые положения в проектах Сената растягиваются до 18 месяцев. Это означает годы гибридного статуса, когда сегодняшняя рыночная инфраструктура сосуществует с частично реализованным законодательством США.
Политическая ситуация не устоялась
Рассмотрение поправок происходит на фоне спорного контекста. Демократы обеспокоены контролем Трампа над независимыми агентствами, особенно если Верховный суд позволит президентам увольнять комиссаров SEC и CFTC по своему усмотрению.
Юридический анализ отметил, что исключение для инвестиционных контрактов может позволить регуляторный арбитраж, смещая надзор от SEC после сбора средств и оставляя исторически недофинансированной CFTC полицейские функции над розничной спотовой торговлей.
Прежде чем что-то изменится на экране биржи, банковский и сельскохозяйственный комитеты объединят свои проекты. Оба комитета проходят стадию рассмотрения поправок, где демократы будут добиваться более жесткой защиты розничных инвесторов и ограничений на президентский контроль.
Руководство находит 60 голосов в Сенате, что не является легким путем в разделенной палате.
Палата представителей и Сенат согласовывают свои версии в согласительной комиссии или через прямое принятие. Президент подписывает его, а ассигнователи финансируют значительно расширенное присутствие CFTC, с которым, по словам бывших чиновников, агентство не справится без существенного увеличения финансирования и персонала.
Регуляторы пишут правила в течение от 360 дней до 18 месяцев. Компании переходят во временный статус, пока правила не будут окончательно утверждены.
Суды высказывают свое мнение, потому что доктрина Верховного суда о полномочиях агентств означает, что ключевые нормотворческие акты, касающиеся классификации токенов и обращения с DeFi, столкнутся с судебными разбирательствами.
Дэвид Сакс может с нетерпением ждать завершения работы в январе, но с точки зрения рынка январь — это начало многолетнего процесса, прежде чем что-либо станет обязательным. Самая трудная часть еще не началась.
Запись Закон CLARITY явно оставляет правила DeFi пустыми, рискуя полным крахом защиты розничных инвесторов в случае провала переговоров впервые появилась на CryptoSlate.
