David Sacks ha annunciato il 18 dicembre che il Presidente della Commissione Bancaria del Senato Tim Scott e il Presidente della Commissione Agricoltura del Senato John Boozman hanno confermato una revisione (markup) a gennaio 2026 per il CLARITY Act.
“Non vediamo l’ora di concludere il lavoro a gennaio!”
Il problema: una revisione a gennaio non conclude nulla.
È la prima mossa in un processo pluriennale in cui le questioni più controverse non sono state risolte e il testo legislativo è ancora tra parentesi quadre.
Il vero lavoro non inizierà finché il disegno di legge non supererà un voto in aula al Senato, le negoziazioni di conferenza e la firma del Presidente.
Il CLARITY Act è stato approvato dalla Camera a luglio insieme al disegno di legge sui stablecoin GENIUS. Ora si trova nella Commissione Bancaria del Senato, dove due bozze separate devono essere fuse prima che possa avvenire qualsiasi revisione.
Quelle bozze hanno ancora definizioni tra parentesi quadre su cosa costituisce un “titolo” (security) e su quanta infrastruttura DeFi rientri nel perimetro normativo. Lasciano anche aperto quanto siano intrusive le prescrizioni di reporting per le piattaforme di trading.
Una revisione a gennaio significa che lo staff ha concordato di iniziare a negoziare. Non significa che le decisioni difficili siano state prese.
La suddivisione e cosa si sta ancora muovendo
La mossa centrale del CLARITY divide le criptovalute in tre categorie.
Le “materie prime digitali” (digital commodities) sono token legati a sistemi blockchain, come pagamenti, governance e incentivi di rete, esclusi titoli e stablecoin.
Le “attività da contratto di investimento” (investment contract assets) sono materie prime digitali vendute per raccogliere capitali. All’emissione sono titoli sotto la giurisdizione della SEC, poi perdono lo status di titolo nel trading secondario e passano sotto la supervisione della CFTC.
Gli “stablecoin di pagamento autorizzati” (permitted payment stablecoins) sono token di valuta nazionale emessi da entità supervisionate che si integrano nel quadro GENIUS.
Ciò conferisce alla CFTC la giurisdizione esclusiva sui mercati spot delle materie prime digitali, oltre al suo attuale mandato antifrode. La SEC mantiene l’autorità sugli emittenti e le offerte di attività da contratto di investimento.
Nel frattempo, le autorità di vigilanza bancaria supervisionano gli emittenti di stablecoin. Le linee sul campo sono tracciate, ma alcuni segni sono ancora a matita.
“Titolo” (Security) stesso è tra parentesi quadre nel testo del Senato. La bozza della Commissione Agricoltura del Senato lascia intere sezioni DeFi tra parentesi e etichettate “in attesa di ulteriori feedback”, perché nessuno ha concordato su cosa sia sufficientemente “decentralizzato” per uscire dallo status di titolo.
Infrastrutture che ancora non esistono
Il CLARITY crea un intero cast di nuove entità registrate. Gli exchange di materie prime digitali devono soddisfare principi fondamentali su standard di quotazione, sorveglianza, salvaguardie dei sistemi, capitale e reporting.
Possono quotare solo token i cui emittenti soddisfano i requisiti di disclosure, incluso il codice sorgente.
Broker e dealer di materie prime digitali necessitano di registrazione CFTC, standard di capitale, tenuta dei registri e protezione dei clienti retail.
I custodi qualificati di asset digitali (qualified digital asset custodians) detengono gli asset digitali dei clienti per conto di società registrate sotto la supervisione dell’autorità bancaria, della SEC o della CFTC.
Le esenzioni per il DeFi escludono le attività non-custodial, come gestire nodi, convalidare e sviluppare wallet, dallo status di intermediario regolamentato, sebbene i poteri antifrode si applichino ancora.
La Commissione Agricoltura del Senato lascia quelle sezioni tra parentesi perché il compromesso non è risolto: renderle troppo ampie rischia un collasso della protezione dei retail, ma renderle troppo strette rischia di spostare i protocolli offshore.
La custodia è dove il disegno di legge morde. Il CLARITY obbliga exchange e broker a detenere gli asset digitali dei clienti presso custodi qualificati e a segregare la proprietà dei clienti.
La bozza impone alle autorità di regolamentazione di modernizzare la tenuta dei registri in modo che la blockchain possa fungere da libri contabili e registri. Vieta alle autorità di regolamentazione di obbligare le banche a trattare le criptovalute dei clienti come attività di bilancio o a detenere capitale aggiuntivo oltre al rischio operativo.
Il testo legislativo rimanda gran parte dei dettagli reali a futuri standard di custodia, modelli di disclosure e regole di quotazione non scritte.
Inoltre, il disegno di legge dà alle autorità di regolamentazione 360 giorni dall’entrata in vigore per scrivere la maggior parte delle regole, con alcune disposizioni che si estendono a 18 mesi nelle bozze del Senato. Ciò significa anni di status ibrido in cui le attuali infrastrutture di mercato coesistono con una legge statunitense parzialmente implementata.
La politica non si è assestata
La revisione avviene in uno sfondo controverso. I Democratici sono preoccupati per il controllo di Trump sulle agenzie indipendenti, specialmente se la Corte Suprema consentirà ai presidenti di licenziare i commissari della SEC e della CFTC a piacimento.
L’analisi legale ha notato che l’esenzione per i contratti di investimento potrebbe consentire arbitraggi normativi, spostando la supervisione dalla SEC dopo la raccolta fondi e lasciando una CFTC storicamente sottofinanziata a vigilare sul trading spot retail.
Prima che qualcosa cambi sullo schermo di un exchange, le Commissioni Bancaria e Agricoltura devono fondere le loro bozze. Entrambe le commissioni devono superare le revisioni, dove i Democratici spingeranno per protezioni più strette per i retail e limiti al controllo presidenziale.
La leadership deve trovare 60 voti in aula al Senato, non un percorso facile in una camera divisa.
La Camera e il Senato riconciliano le loro versioni in conferenza o attraverso l’accettazione diretta. Il Presidente lo firma, e gli stanziatori finanziano una presenza della CFTC molto più ampia che, secondo ex funzionari, l’agenzia non può gestire senza significativamente più denaro e personale.
Le autorità di regolamentazione scrivono le regole in 360 giorni/18 mesi. Le società passano a uno status provvisorio mentre le regole vengono finalizzate.
I tribunali si pronunciano, perché la dottrina della Corte Suprema sul potere delle agenzie significa che le regolamentazioni chiave sulla classificazione dei token e il trattamento del DeFi affronteranno contenziosi.
David Sacks può guardare avanti per concludere il lavoro a gennaio, ma dal punto di vista del mercato, gennaio è l’inizio di un processo pluriennale prima che qualcosa diventi vincolante. La parte difficile non è ancora iniziata.
Il post Il CLARITY Act lascia esplicitamente vuote le regole DeFi, rischiando un collasso totale della protezione dei retail se i negoziati falliscono è apparso per primo su CryptoSlate.
