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オリジナル | Odaily Planet Daily Ethan
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年の瀬が迫る中、世界の流動性の「総元栓」とも言えるFRB議長の座を誰が手にするかは、年末最大の注目を集めるサスペンスとなっている。
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数カ月前、政策金利が長い停滞を経て初めて引き下げられた時、市場はクリストファー・ウォーラー（Christopher Waller）こそがその役割にふさわしいと確信していた（関連記事：『アカデミズム派の逆襲、地方出身の教授ウォーラーがFRB議長の最有力候補に』）。しかし10月に風向きが変わり、ケビン・ハセット（Kevin Hassett）が後から追い上げ、当選確率は一時85％に迫った。彼は「ホワイトハウスの代弁者」と見なされており、もし就任すれば政策は完全にトランプ氏の意志に従い、「人間型紙幣印刷機」と揶揄されることもある。
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しかし本日は、当選確率の高い「筆頭候補」ではなく、最も変動要因の大きい「第二候補」であるケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）に焦点を当てたい。
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ハセットが市場の「強欲な期待」（より低い金利、より多くの流動性）を代表するとすれば、ウォーシュは市場の「恐怖と畏敬」（より厳格な通貨、より厳しい規律）を体現している。なぜ市場は今、かつて「ウォール街の神童」と称されたこのアウトサイダーを再評価しているのか？もし彼が本当にFRBを率いることになれば、暗号資産市場の根本的な論理はどのような大変革を迎えるのか？（Odaily注：本記事の核心的な見解は、ウォーシュの最近の講演およびインタビューに基づき推論・整理したものである。）
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ウォーシュの進化論：ウォール街の神童からFRBのアウトサイダーへ
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ケビン・ウォーシュはマクロ経済学の博士号を持っておらず、キャリアの出発点も象牙の塔ではなく、モルガン・スタンレーのM&A部門だった。この経験は、バーナンキやイエレンとは全く異なる思考の刻印を彼に与えた。アカデミズム派の目には、危機は単なるモデル上のデータ異常に過ぎない。しかしウォーシュにとって、危機は取引相手が債務不履行に陥るその一瞬であり、流動性が「ある」状態から「ない」状態へと一瞬で変わる生死の瞬間なのだ。
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2006年、35歳のウォーシュがFRB理事に任命された時、経験が浅すぎると疑問視する声も少なくなかった。しかし歴史は皮肉なもので、まさにこの「ウォール街のインサイダー」としての実戦経験こそが、彼をその後の金融危機において欠かせない存在にした。2008年の暗黒の瞬間、ウォーシュの役割は単なる規制当局を超え、FRBとウォール街の間で唯一の「通訳者」となった。
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ウォーシュがスタンフォード大学フーバー研究所のインタビューに参加した際の一部
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彼は一方で、ベアー・スターンズの一夜にして価値がゼロになった不良資産を、アカデミズム派の官僚たちが理解できる言葉に翻訳しなければならなかった。他方で、FRBの難解な救済策の意図を、パニックに陥った市場に伝えなければならなかった。彼はリーマン・ブラザーズ破綻前の狂乱の週末における交渉を目の当たりにした。この間近での肉弾戦は、彼に「流動性」に対する生理的な感覚を植え付けた。彼は量的緩和（QE）の本質を見抜いた。中央銀行は確かに危機時に「最後の貸し手」として機能しなければならないが、それは本質的に将来の信用を食い潰して現在の生存時間を購入する取引である。彼はさらに辛辣に、危機後の長期にわたる資金供給は、実は「逆ロビン・フッド」であり、資産価格を人為的に押し上げて貧しい者から富める者へと富を移転させていると指摘した。これは市場シグナルを歪めるだけでなく、より大きなリスクの種を蒔くことになると。
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まさにこのシステムの脆弱性に対する鋭い嗅覚が、トランプ氏が次期FRB議長候補を選ぶ際の彼の核心的な切り札となった。トランプ氏のこのリストにおいて、ウォーシュはもう一人の人気候補であるケビン・ハセットと鮮やかな対照をなしており、この争いはメディアによって「二大ケビンの戦い」と称された。
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FRB議長候補：ハセット VS ウォーシュ、図出典 Odaily オリジナル
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ハセットは典型的な「成長優先」派であり、その論理は単純明快だ。経済が成長している限り、低金利は正当である。市場では一般的に、ハセットが議長に就任すれば、トランプ氏の低金利への欲求に迎合し、インフレが完全に抑制されていないうちにも利下げを開始する可能性が高いと考えられている。これが、ハセットの当選確率が上昇するたびに長期債利回りが逆に急上昇する理由でもある。市場はインフレの制御不能を恐れているからだ。
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これに対して、ウォーシュの論理ははるかに複雑であり、彼を単純に「タカ派」または「ハト派」と定義することは難しい。彼も利下げを主張するが、その理由は全く異なる。ウォーシュは、現在のインフレ圧力は人々が買いすぎているからではなく、供給制約と過去10年間の過剰な通貨供給が原因であると考えている。FRBの膨れ上がったバランスシートは、実際には民間信用を「締め出し」、資本配分を歪めている。
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そこでウォーシュが提示した処方箋は、極めて実験的な組み合わせだ。積極的な量的引き締め（QT）に適度な利下げを加える。彼の意図は明確で、通貨供給量を減らしてインフレ期待を抑制し、ドルの購買力に対する信頼を回復させる、つまり水を少し抜くこと。同時に、名目金利を引き下げて企業の資金調達コストを緩和する。これは、水を増やさずに経済を再び回転させようとする、ハードコアな試みである。
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暗号資産市場へのバタフライ効果：流動性、規制、そしてタカ派の本質
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パウエル議長が暗号資産市場にとって、子供を起こさないよう細心の注意を払う「穏やかな継父」のような存在だとすれば、ウォーシュはむしろ戒尺を持った「寄宿学校の厳格な校長」に近い。この蝶が羽ばたきを起こす嵐は、我々が予想するよりも激しいものになるかもしれない。
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この「厳格さ」は、まず彼の流動性に対する潔癖症に現れている。暗号資産市場、特にビットコインは、過去10年間、ある意味で世界のドル過剰流動性の派生物であった。一方、ウォーシュの政策の核心は「戦略的リセット」であり、ボルカー時代の健全な通貨原則への回帰である。前述した彼の「積極的な量的引き締め」は、ビットコインにとって短期的には悪報であると同時に、長期的には試金石となるだろう。
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ウォーシュは明確に「もし金利を下げたいなら、まず紙幣印刷機を止めなければならない」と述べている。これは「FRBのプット・オプション」（FRBが市場下落時に救済に動くという期待）に慣れたリスク資産にとって、保護傘の消失を意味する。もし彼が議長に就任し、その「戦略的リセット」を断固として推進し、金融政策をより健全な原則へと回帰させれば、世界の流動性引き締めが最初に倒れるドミノとなるだろう。流動性に極めて敏感な「フロンティア・リスク資産」として、暗号資産市場は短期的には間違いなく評価見直しの圧力に直面する。
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