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Originale | Odaily Planet Daily Ethan
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Con la fine dell’anno alle porte, il destino della \”valvola principale\” della liquidità globale – il bastone del comando del Presidente della Federal Reserve – è diventato il mistero più atteso alla fine dell’anno.
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Mesi fa, quando il tasso di riferimento ha interrotto la sua lunga pausa e ha subito il primo taglio, il mercato era certo che Christopher Waller fosse il prescelto (lettura consigliata《L’ascesa dell’accademico: il professore di provincia Waller diventa il favorito per la presidenza della Fed》). A ottobre la situazione è cambiata, Kevin Hassett è balzato in testa, con le probabilità che si avvicinavano all’85%. È visto come il \”portavoce della Casa Bianca\”; se dovesse essere nominato, la politica potrebbe seguire completamente la volontà di Trump, tanto da essere soprannominato scherzosamente \”stampante di banconote umana\”.
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Tuttavia, oggi non discuteremo del \”primo candidato\” con le maggiori probabilità di successo, ma ci concentreremo sul \”secondo in linea\” con la maggiore incertezza: Kevin Warsh.
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Se Hassett rappresenta le \”aspettative di avidità\” del mercato (tassi più bassi, più liquidità), allora Warsh rappresenta la \”paura e il timore\” del mercato (moneta più forte, regole più rigide). Perché il mercato sta rivalutando questo outsider, un tempo definito il \”ragazzo d’oro di Wall Street\”? Se dovesse davvero guidare la Fed, quali enormi cambiamenti subirebbero le logiche di base del mercato crypto? (Nota di Odaily: I punti di vista centrali di questo articolo si basano su discorsi e interviste recenti di Warsh.)
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L’evoluzione di Warsh: dal ragazzo d’oro di Wall Street all’outsider della Fed
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Kevin Warsh non ha un dottorato in macroeconomia, e l’inizio della sua carriera non è stato nella torre d’avorio accademica, ma nel dipartimento di fusioni e acquisizioni di Morgan Stanley. Questa esperienza gli ha dato un’impronta mentale completamente diversa da quella di Bernanke o Yellen: per gli accademici, una crisi è solo un’anomalia nei dati di un modello; ma per Warsh, una crisi è il momento in cui una controparte fallisce, il momento in cui la liquidità passa istantaneamente da \”presente\” a \”assente\”.
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Nel 2006, quando Warsh, allora 35enne, fu nominato membro del Consiglio dei Governatori della Fed, molti misero in dubbio la sua scarsa esperienza. Ma la storia è ironica: fu proprio questa esperienza pratica da \”insider di Wall Street\” a renderlo un personaggio indispensabile nella successiva tempesta finanziaria. Nei momenti più bui del 2008, il ruolo di Warsh andò ben oltre quello di regolatore; divenne l’unico \”traduttore\” tra la Fed e Wall Street.
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Frammento dell’intervista di Warsh all’Hoover Institution della Stanford University
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Da un lato, doveva tradurre le attività tossiche di Bear Stearns, che erano diventate inutili da un giorno all’altro, in un linguaggio comprensibile per i funzionari accademici; dall’altro, doveva tradurre le oscure intenzioni di salvataggio della Fed a un mercato in preda al panico. Ha partecipato personalmente ai negoziati del folle weekend prima del fallimento di Lehman Brothers, e questo confronto ravvicinato gli ha dato una sensibilità quasi fisica per la \”liquidità\”. Ha visto attraverso la natura del quantitative easing (QE): in una crisi, la banca centrale deve davvero agire come \”prestatore di ultima istanza\”, ma questa è essenzialmente una transazione che ipoteca il credito futuro per comprare tempo di sopravvivenza nel presente. Ha persino sottolineato acutamente che la trasfusione a lungo termine dopo la crisi è in realtà un \”Robin Hood al contrario\”, che deruba i poveri per dare ai ricchi aumentando artificialmente i prezzi delle attività, il che non solo distorce i segnali del mercato, ma pone anche le basi per una crisi più grande.
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Fu proprio questo acuto fiuto per la fragilità del sistema a diventare la sua carta vincente quando Trump scelse i candidati per il nuovo presidente della Fed. E nella lista di Trump, Warsh e l’altro favorito, Kevin Hassett, formavano un contrasto netto, una competizione che i media hanno soprannominato scherzosamente la \”battaglia dei due Kevin\”.
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Candidati alla presidenza della Fed: Hassett VS Warsh, fonte originale Odaily
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Hassett è un tipico sostenitore della \”crescita prima di tutto\”. La sua logica è semplice e diretta: finché l’economia cresce, i tassi bassi sono giustificati. Il mercato ritiene ampiamente che, se Hassett salisse al potere, probabilmente asseconderebbe il desiderio di Trump di tassi bassi, arrivando persino a tagliare i tassi prima che l’inflazione sia completamente sotto controllo. Questo spiega anche perché, ogni volta che le probabilità di Hassett aumentano, i rendimenti dei titoli a lungo termine salgono, perché il mercato teme che l’inflazione sfugga al controllo.
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Al contrario, la logica di Warsh è molto più complessa; è difficile definirlo semplicemente come \”falco\” o \”colomba\”. Anche se sostiene i tagli dei tassi, le sue ragioni sono completamente diverse. Warsh ritiene che le attuali pressioni inflazionistiche non siano dovute al fatto che la gente compri troppo, ma alle limitazioni dell’offerta e all’eccessiva emissione di moneta degli ultimi dieci anni. Il bilancio gonfiato della Fed sta effettivamente \”spiazzando\” il credito privato, distorcendo l’allocazione del capitale.
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Quindi, la ricetta di Warsh è una combinazione sperimentale: un quantitative tightening (QT) aggressivo unito a tagli dei tassi moderati. La sua intenzione è chiara: ridurre le aspettative inflazionistiche diminuendo l’offerta di moneta, ripristinando la credibilità del potere d’acquisto del dollaro, cioè prosciugare un po’ la liquidità; allo stesso tempo, alleggerire il costo del finanziamento per le imprese abbassando i tassi nominali. È un tentativo hardcore di far ripartire l’economia senza inondarla di liquidità.
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Effetto farfalla sul mercato crypto: liquidità, regolamentazione e natura da falco
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Se Powell sembra un \”patrigno gentile\” del mercato crypto, che agisce con cautela per non svegliare il bambino, allora Warsh assomiglia di più a un \”preside severo di un collegio\” con una bacchetta in mano. La tempesta scatenata dal battito d’ali di questa farfalla potrebbe essere più violenta di quanto immaginiamo.
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Questa \”severità\” si manifesta prima di tutto nella sua ossessione per la liquidità. Il mercato crypto, in particolare Bitcoin, è stato in un certo senso un derivato dell’eccesso di dollari a livello globale nell’ultimo decennio. E il fulcro della politica di Warsh è un \”ripristino strategico\”, un ritorno ai principi monetari solidi dell’era Volcker. Il suo \”QT aggressivo\” menzionato prima è sia una cattiva notizia a breve termine per Bitcoin, sia una pietra di paragone a lungo termine.
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Warsh ha dichiarato chiaramente: \”Se si vogliono abbassare i tassi, prima bisogna fermare la stampante di moneta.\” Per le attività rischiose abituate al \”put della Fed\”, questo significa la scomparsa dell’ombrello protettivo. Se salisse al potere e perseguisse fermamente il suo \”ripristino strategico\”, guidando la politica monetaria verso principi più solidi, il restringimento della liquidità globale sarebbe la prima tessera del domino a cadere. In quanto \”attività di frontiera ad alto rischio\” altamente sensibile alla liquidità, il mercato delle criptovalute subirebbe senza dubbio pressioni di rivalutazione nel breve termine.
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Kevin Warsh discute la strategia sui tassi del presidente della Fed Jerome Powell nel programma \””}
