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Artículo original | Odaily Planet Daily Ethan
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Con el fin de año a la vuelta de la esquina, la incógnita más esperada de la temporada es quién tomará el bastón de mando del presidente de la Reserva Federal, el \»grifo maestro\» de la liquidez global.
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Hace unos meses, cuando el tipo de interés de referencia puso fin por primera vez a su larga pausa y registró su primera bajada, el mercado estaba convencido de que Christopher Waller era el elegido (lectura recomendada«El regreso de los académicos: el profesor de pueblo Waller se convierte en el candidato más caliente para presidir la Fed»). En octubre, el viento cambió de dirección, y Kevin Hassett se adelantó, con probabilidades que llegaron a rozar el 85 %. Se le considera el \»portavoz de la Casa Blanca\»; si asumiera el cargo, su política probablemente seguiría completamente la voluntad de Trump, e incluso se le ha llamado en broma \»máquina de imprimir dinero con patas\».
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Sin embargo, hoy no hablaremos del \»favorito\» con mayores probabilidades de ganar, sino que nos centraremos en el \»segundo en la lista\», el más impredecible: Kevin Warsh.
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Si Hassett representa la \»expectativa de codicia\» del mercado (tipos más bajos, más liquidez), entonces Warsh representa el \»miedo y respeto\» del mercado (moneda más dura, reglas más estrictas). ¿Por qué el mercado está reevaluando ahora a este forastero, una vez apodado el \»niño de oro de Wall Street\»? Si realmente tomara las riendas de la Fed, ¿qué cambios sísmicos podrían ocurrir en la lógica subyacente del mercado de las criptomonedas? (Nota de Odaily: Las opiniones centrales de este artículo se basan en discursos y entrevistas recientes de Warsh).
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La evolución de Warsh: del niño de oro de Wall Street al forastero de la Fed
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Kevin Warsh no tiene un doctorado en macroeconomía, y su carrera no comenzó en la torre de marfil, sino en el departamento de fusiones y adquisiciones de Morgan Stanley. Esta experiencia le dejó una huella mental completamente diferente a la de Bernanke o Yellen: para los académicos, una crisis es solo una anomalía de datos en un modelo; pero para Warsh, una crisis es el momento en que una contraparte incumple, el instante en que la liquidez pasa de \»existir\» a \»desaparecer\».
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En 2006, cuando Warsh, de 35 años, fue nombrado gobernador de la Fed, muchos cuestionaron su falta de experiencia. Pero la historia tiene sentido del humor: precisamente esta experiencia práctica como \»insider de Wall Street\» lo convirtió en un actor indispensable en la posterior tormenta financiera. En los momentos más oscuros de 2008, el papel de Warsh fue mucho más allá del de regulador; se convirtió en el único \»traductor\» entre la Fed y Wall Street.
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Fragmento de la entrevista de Warsh en el Hoover Institute de la Universidad de Stanford
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Por un lado, tenía que traducir los activos tóxicos de Bear Stearns, que perdieron todo su valor de la noche a la mañana, a un lenguaje que los funcionarios académicos pudieran entender; por otro lado, tenía que traducir las oscuras intenciones de rescate de la Fed a un mercado aterrorizado. Estuvo presente en las negociaciones del loco fin de semana previo a la quiebra de Lehman Brothers, y este combate cuerpo a cuerpo le dio una sensibilidad visceral hacia la \»liquidez\». Vio la esencia de la flexibilización cuantitativa (QE): en una crisis, el banco central debe actuar como \»prestamista de último recurso\», pero esto es esencialmente una transacción que hipoteca el crédito futuro para comprar tiempo de supervivencia en el presente. Incluso señaló agudamente que la transfusión prolongada tras la crisis era en realidad un \»Robin Hood a la inversa\», que robaba a los pobres para dárselo a los ricos al inflar artificialmente los precios de los activos, lo que no solo distorsionaba las señales del mercado, sino que también sembraba una bomba aún mayor.
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Precisamente este agudo olfato para la fragilidad del sistema se convirtió en su principal ventaja cuando Trump eligió a los candidatos para el nuevo presidente de la Fed. Y en la lista de Trump, Warsh y otro candidato popular, Kevin Hassett, formaban un marcado contraste, una contienda que los medios bautizaron como la \»batalla de los dos Kevins\».
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Candidatos a la presidencia de la Fed: Hassett VS Warsh, imagen original de Odaily
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Hassett es un típico partidario del \»crecimiento primero\». Su lógica es simple y directa: mientras la economía crezca, los tipos bajos están justificados. El mercado cree ampliamente que, si Hassett llegara al poder, probablemente se plegaría al deseo de Trump de tener tipos bajos, e incluso podría iniciar recortes de tipos antes de que la inflación esté completamente controlada. Esto también explica por qué, cada vez que aumentan las probabilidades de Hassett, los rendimientos de los bonos a largo plazo se disparan, porque el mercado teme una inflación descontrolada.
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En comparación, la lógica de Warsh es mucho más compleja; es difícil etiquetarlo simplemente como \»halcón\» o \»paloma\». Aunque también aboga por recortes de tipos, sus razones son completamente diferentes. Warsh cree que la presión inflacionaria actual no se debe a que la gente compre demasiado, sino a las limitaciones de la oferta y a la excesiva emisión monetaria de la última década. El abultado balance de la Fed está, en realidad, \»desplazando\» el crédito privado y distorsionando la asignación de capital.
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Por lo tanto, la receta que propone Warsh es una combinación experimental y radical: una reducción agresiva del balance (QT) junto con recortes moderados de tipos. Su intención es clara: controlar las expectativas de inflación reduciendo la oferta monetaria y restaurar la credibilidad del poder adquisitivo del dólar, es decir, drenar un poco el exceso de liquidez; al mismo tiempo, reducir los tipos de interés nominales para aliviar los costes de financiación de las empresas. Es un intento contundente de reactivar la economía sin inyectar más liquidez.
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El efecto mariposa en el mercado de las criptomonedas: liquidez, regulación y un trasfondo halcón
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Si Powell se parece a un \»padrastro moderado\» del mercado de las criptomonedas que tiene cuidado de no despertar a los niños, entonces Warsh se parece más a un \»director estricto de un internado\» con una regla en la mano. La tormenta que desataría el aleteo de esta mariposa podría ser más violenta de lo que imaginamos.
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Esta \»severidad\» se manifiesta primero en su obsesión por la liquidez. El mercado de las criptomonedas, especialmente Bitcoin, ha sido en cierta medida un derivado de la abundancia global de dólares en la última década. Y la política central de Warsh es un \»reinicio estratégico\», un regreso a los principios monetarios sólidos de la era de Volcker. Su mencionada \»reducción agresiva del balance\» es, para Bitcoin, tanto una mala noticia a corto plazo como una prueba de fuego a largo plazo.
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Warsh ha declarado explícitamente: \»Si vamos a bajar los tipos, primero hay que parar la máquina de imprimir dinero\». Para los activos de riesgo acostumbrados a la \»opción de venta de la Fed\», esto significa la desaparición del paraguas protector. Si, tras asumir el cargo, implementara firmemente su \»reinicio estratégico\» y guiara la política monetaria de vuelta a principios más sólidos, el endurecimiento de la liquidez global sería la primera ficha de dominó en caer. Como \»activo de riesgo fronterizo\» altamente sensible a la liquidez, el mercado de las criptomonedas enfrentaría sin duda presiones de revalorización a corto plazo.
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Kevin Warsh discute la estrategia de tipos del presidente de la Fed, Jerome Powell, en el programa \»Kudlow\», fuente Fox Business
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